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北美云廠商CapEx持續(xù)高增，預(yù)期指引樂觀
　　北美CSP資本開支自23Q3起環(huán)比加速，24Q2四家云廠商（微軟，谷歌，Amazon，Meta）合計(jì)資本開支達(dá)516.3億美元，同比增長59.0%。從各公司CapEx指引來看，1）微軟FY25的CapEx指引高于FY24，主要投向云與AI基礎(chǔ)設(shè)施；2）谷歌因AI帶來的收益，持續(xù)投入意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)后續(xù)全年季度資本開支都將高于Q1（約120億美元）；3）Amazon預(yù)計(jì)24H2會(huì)繼續(xù)增加CapEx，大部分支出將用于AWS的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展，以滿足對(duì)生成式AI和非生成式AI工作負(fù)載的強(qiáng)勁需求；4）Meta預(yù)計(jì)2024年全年資本開支在370-400億美元之間，相比之前350-400億美元的指引有所上調(diào)，2025年資本開支預(yù)計(jì)會(huì)顯著增長，用于支持AI研究及產(chǎn)品開發(fā)工作。大廠未來CapEx指引整體積極樂觀，對(duì)于AI投入意愿有望保持強(qiáng)勁。
　　AI已實(shí)際賦能海外云廠商主業(yè)增長，看好資本開支持續(xù)性
　　我們梳理海外四大云廠財(cái)報(bào)，各公司AI技術(shù)已顯著賦能主業(yè)經(jīng)營，在當(dāng)前AI整體商業(yè)化階段仍偏培養(yǎng)期的環(huán)境下，我們認(rèn)為之于主業(yè)的意義也是各公司保持AI持續(xù)投資意愿的重要基石。
　　從各公司看，1）微軟Copilot已成為全球最廣泛采用的AI開發(fā)工具，超過7.7萬個(gè)組織正在使用該工具，年增長率達(dá)180%。Copilot推動(dòng)了GitHub的整體收入增長，貢獻(xiàn)Github全年收入超過40%。2）谷歌在24Q2通過AI技術(shù)優(yōu)化了廣告服務(wù)，提高了廣告的搜索度和用戶體驗(yàn)。公司利用AI模型改進(jìn)了廣告定位和展示效果，特別是在GoogleSearch & other和YouTube ads方面取得了顯著進(jìn)展。3）Amazon方面，生成式AI的強(qiáng)勁需求推動(dòng)了公司從本地基礎(chǔ)設(shè)施向云計(jì)算的遷移，并全力推進(jìn)了現(xiàn)有遷移項(xiàng)目的進(jìn)程。4）Meta，24Q2在Facebook上推出了全屏視頻播放器和統(tǒng)一視頻推薦服務(wù)，將Reels、長視頻和直播整合在一起，通過延申統(tǒng)一AI系統(tǒng)，提升了Facebook Reel的交互度（效果甚至優(yōu)于當(dāng)時(shí)從CPU向GPU的切換）
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，海外云廠商資本開支對(duì)于國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)鏈景氣度具備較強(qiáng)前瞻指導(dǎo)意義，建議關(guān)注國內(nèi)受益于算力建設(shè)的公司，標(biāo)的方面建議關(guān)注海光信息，中科曙光，卓易信息，寒武紀(jì)，景嘉微，紫光股份，烽火通信，高新發(fā)展等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)路線調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。