>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)2024三季報總結(jié)：白酒提質(zhì)降速，大眾品表現(xiàn)分化-241111
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 4733KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳熠,王玲瑤,李依琳 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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投資建議：1、白酒：提質(zhì)降速、主動減壓，需求端精耕、渠道端去庫、報表端降速下行業(yè)邁入良性，基本面與預(yù)期筑底、持倉結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化下有望延續(xù)預(yù)期先行、基本面修復(fù)兩步走，建議關(guān)注：1）一線龍頭：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖；2）高確定性區(qū)域酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、金徽酒等；3）彈性標的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大眾品：Q3消費力環(huán)比走弱，大眾品表現(xiàn)分化，軟飲料與調(diào)味品保持正增長，B端場景延續(xù)承壓。Q4春節(jié)旺季備貨在即，需求有望邊際改善，建議關(guān)注三條主線：1）旺季催化的零食、餐供、調(diào)味品、乳制品等板塊龍頭，建議關(guān)注三只松鼠、鹽津鋪子、伊利股份、勁仔食品、洽洽食品、安井食品、海天味業(yè)等；2）政策持續(xù)受益的啤酒板塊，建議關(guān)注青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒等；3）高成長標的東鵬飲料、百潤股份、新乳業(yè)，基本面企穩(wěn)向好具備彈性的仙樂健康、天潤乳業(yè)等。
白酒：提質(zhì)降速、分化加劇、重視分紅。24Q3白酒板塊營收同比+1.3%、歸母凈利潤同比+2.2%，其中高端/次高端/區(qū)域酒營收同比+9.6%/-0.3%/-16.9%，歸母凈利潤同比+9.2%/-0.7%/-33.9%。24Q3白酒環(huán)比進一步降速，持續(xù)釋放報表壓力。分價格帶看，高端酒中茅臺穩(wěn)健依舊、五瀘雖降速但保持平穩(wěn)，預(yù)收與現(xiàn)金流等均呈現(xiàn)出較強韌性；區(qū)域酒Q3收入與業(yè)績開始出現(xiàn)明顯分化，強勢酒企集中度逐步提升，古井、今世緣和金徽酒表現(xiàn)平穩(wěn)、勢頭延續(xù)，迎駕主動降速注重質(zhì)量，洋河和口子窖大幅下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面延續(xù)升級但部分酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級放緩；次高端酒分化依舊，汾酒、水井、老白干仍保持平穩(wěn)。茅五洋均披露分紅規(guī)劃，一方面白酒行業(yè)發(fā)展范式有望逐步走向穩(wěn)增長、強分紅，另一方面在頭部酒企示范效應(yīng)帶動下未來預(yù)計將有更多現(xiàn)金流充裕的酒企強化股東回報。
啤酒飲料：即飲渠道疲軟啤酒量價承壓、飲料景氣延續(xù)龍頭業(yè)績亮眼。啤酒：因消費力偏弱、即飲終端壓力加大，啤酒板塊24Q3銷量下滑幅度略增加、結(jié)構(gòu)升級放緩，板塊營收同比-3.3%；成本紅利對沖旺季銷售費率小幅上行，板塊凈利率持平，凈利潤同比-3.0%。軟飲料：Q3旺季高基數(shù)下多數(shù)企業(yè)營收增速放緩，僅龍頭東鵬飲料表現(xiàn)亮眼；成本端紅利延續(xù)；旺季競爭激烈，費投提升明顯。24Q3軟飲料板塊收入同比+4.9%，歸母同比+6.3%。
食品：消費需求偏弱、行業(yè)表現(xiàn)分化、成本延續(xù)改善。零食：24Q3零食板塊營收同比-0.4%，其中擁抱新渠道，打造新產(chǎn)品的公司延續(xù)優(yōu)秀成長勢能。成本紅利及管理效益推動Q3歸母凈利潤同比+10.7%。餐飲供應(yīng)鏈：24Q3在社會餐飲需求仍相對疲軟的背景下，餐飲供應(yīng)鏈整體表現(xiàn)一般，板塊營收同比2.8%、歸母凈利潤同比-24.8%。肉制品鹵味：24Q3消費需求疲軟導(dǎo)致肉制品、鹵味業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，但豬價回升對屠宰養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有所改善，板塊收入降幅顯著收窄、利潤延續(xù)高增長，板塊營收同比-0.8%，歸母同比+18.3%。調(diào)味品：Q3調(diào)味品行業(yè)環(huán)比出現(xiàn)較為明顯的改善，恢復(fù)力度有一定程度的提升，Q3單季度營收、歸母分別同比+10.7%、15.7%，同時，行業(yè)整體受益于大豆原材料和包材價格的下行，成本紅利凸顯，Q3毛利率33.3%、同比+1.2pct。乳制品：經(jīng)過行業(yè)主動去庫后，Q3板塊基本面環(huán)比改善，24Q3板塊營收同比-7.6%，降幅環(huán)比收窄。成本紅利及促銷縮減帶動板塊歸母凈利潤同比+4.9%。保健品：行業(yè)需求偏弱、競爭激烈，短期業(yè)績承壓，24Q3營收、凈利潤同比-15.9%、-31.6%。其中品牌商受競爭影響壓力較大，代工環(huán)節(jié)相對穩(wěn)健。
風(fēng)險提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費力及消費場景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，測算可能產(chǎn)生的風(fēng)險
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