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核心觀點(diǎn)
　　10月行情回顧：10月恒生科技指數(shù)單月下跌5.3%。同期，納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)2月錄得上漲，單月漲幅為0.1%。港股方面，美團(tuán)為本月上漲的股票，單月長幅為7.4%，跑贏恒生科技指數(shù)12.4pct。美股方面，英偉達(dá)、貝殼、Google為本月表現(xiàn)前三的股票，單月漲幅為14.7%、11.4%、5.2%，跑贏納斯達(dá)克指數(shù)12.4pct、9.0pct、2.9pct。從市盈率看，恒生科技指數(shù)估值有回升：截至2024年10月11日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為25.36x，處于恒生科技指數(shù)成立以來28.7%分位點(diǎn)。
　　人工智能動態(tài)：1）OpenAI：ChatGPT-o1發(fā)布,OpenAI推進(jìn)新一輪融資；2）亞馬遜：發(fā)布首款A(yù)I+電商助手Amelia；3）蘋果：發(fā)布iPhone16系列，10月上新Apple Intelligence；4）微軟：Copilot AI更新，發(fā)布Agent基準(zhǔn)框架；5）Meta：發(fā)布AR眼鏡Orion原型，Llama迎來多模態(tài)版本；6）騰訊：發(fā)布混元Turbo，元器AI接入公眾號；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動態(tài)：1）游戲：10月國產(chǎn)游戲版號下發(fā),騰訊《勝利女神：新的希望》等重點(diǎn)游戲獲批；2）金融科技：9月支付機(jī)構(gòu)備付金同比下降2.4%；3）本地生活：美團(tuán)持續(xù)布局閃電倉業(yè)態(tài)，抖音外賣升級“隨心團(tuán)”整合到家到店業(yè)務(wù)；4）電商：快手電商雙11后半程重點(diǎn)推出四大品類日；5）短視頻：視頻號小店虛擬號功能上線。
　　11月投資策略：受益于美聯(lián)儲9月開啟降息周期，和我國政治局會議后推出的系列積極政策，恒生科技指數(shù)向上迅猛突破。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)巨頭將持續(xù)走出三年股價(jià)底部，并且進(jìn)入到明確的股本數(shù)量下降期。今年初以來，我們判斷港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營層面迎來明顯筑底，新階段巨頭的經(jīng)營特點(diǎn)整體呈現(xiàn)：更加聚焦主業(yè)、發(fā)展高毛利業(yè)務(wù)；通過組織架構(gòu)整合提升經(jīng)營效率；同時(shí)增加回購和分紅力度，股東回報(bào)強(qiáng)于多數(shù)板塊?；仡櫨旁?，再次出現(xiàn)幾個(gè)重要事件，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入全新的高質(zhì)量發(fā)展階段：1）阿里巴巴正式完成三年反壟斷整改，行業(yè)從強(qiáng)監(jiān)管階段逐步走向規(guī)范化發(fā)展；2）近期騰訊、阿里、京東等平臺宣布開展生態(tài)互聯(lián)互通，意味著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)逐步從跑馬圈地的快速增長期進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，將滿足更廣泛消費(fèi)者的需求，對各家平臺的收入利潤增長都將有正向促進(jìn)作用。因此，我們建議增加港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的倉位配置。持續(xù)推薦競爭格局清晰的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭騰訊、美團(tuán)和邊際競爭格局改善的阿里。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，游戲公司新產(chǎn)品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。