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24Q3家電上市公司經(jīng)營景氣筑底，收入同比增長0.4%，環(huán)比有所放緩，但凈利率同比+0.2pct，延續(xù)提升趨勢。Q4在以舊換新政策帶動下內(nèi)需增長強勁，家電內(nèi)銷有望積極改善；外銷隨海外降息及通脹減弱有望回歸穩(wěn)健增長。
　　家電行業(yè)：三季度景氣筑底，盈利持續(xù)提升。我們統(tǒng)計的43個家電上市公司2024Q3實現(xiàn)營收3053億元，同比增長0.4%，毛利率同比-1.3pct至27.7%，毛銷差（毛利率-銷售費用率）同比-0.6pct；實現(xiàn)歸母凈利潤278億元，同比增長3.1%，歸母凈利率同比+0.2pct。環(huán)比來看，Q3營收及利潤增速有所放緩，預計系5-7月較差的內(nèi)銷零售需求及原材料成本上漲的影響滯后顯現(xiàn)。
　　白電：Q3營收基本持平，盈利持續(xù)向好。白電上市公司Q3收入2558億，同比增長0.8%；毛利率同比-1.1pct至27.2%，毛銷差同比-0.3pct；歸母凈利率+0.7pct至9.7%，歸母凈利潤增長9.1%至247億。Q3白電板塊增速環(huán)比Q2（+5.1%）有所放緩，主要系5-7月空調(diào)需求有所承壓，但外銷有所支撐，整體規(guī)模穩(wěn)定。盈利方面，Q2原材料價格的影響逐步顯現(xiàn)出來，毛利率出現(xiàn)明顯下降，但得益于費用優(yōu)化，尤其是在銷售費用上，盈利實現(xiàn)持續(xù)的提升。
　　廚電：Q3持續(xù)承壓，傳統(tǒng)廚電相對穩(wěn)定。廚電板塊Q3實現(xiàn)收入62.6億，同比下降15.7%；毛利率同比-2.9pct至43.5%，毛銷差同比-5.3pct；歸母凈利潤同比下降44.7%至6.0億，歸母凈利率同比-5.1pct至9.7%。受地產(chǎn)及消費環(huán)境影響，廚電需求明顯承壓，廚電上市公司收入及盈利出現(xiàn)下降。
　　小家電：Q3內(nèi)銷承壓，外銷增速放緩。小家電板塊Q3實現(xiàn)收入295.7億，同比增長1.8%；毛利率同比-2.3pct至32.0%，毛銷差同比-2.6pct；歸母凈利潤同比下滑26.8%至17.7億，歸母凈利率同比-2.3pct至6.0%。在宏觀環(huán)境有所承壓的背景下，小家電內(nèi)需不振、競爭有所加劇，外銷延續(xù)良好增長。盈利端，小家電內(nèi)銷面臨價格競爭和費用投放的壓力，外銷在人民幣升值影響下盈利有所下降，整體凈利率出現(xiàn)下滑。
　　照明及零部件：Q3經(jīng)營相對穩(wěn)定。照明及零部件板塊Q3實現(xiàn)收入137.1億，同比下降0.3%；毛利率同比-0.6pct至19.9%，毛銷差同比-0.2pct；歸母凈利潤下降9.7%至7.1億，歸母凈利率同比-0.5pct至5.1%。在業(yè)務多元化擴張的助力下，雖然照明及家用零部件需求有所承壓，但Q3照明及零部件公司營收表現(xiàn)穩(wěn)健；盈利在原材料成本上漲、人民幣升值等影響下有所下降。
　　重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場表現(xiàn)：10月家電板塊月相對收益+1.80%。原材料：10月LME3個月銅、鋁價格月度環(huán)比+6.2%/+5.3%；冷軋板價格月環(huán)比+7.5%。集運指數(shù)：美西/美東/歐洲線10月環(huán)比分別-7.31%/-17.38%/-26.44%。
　　核心投資組合建議：白電推薦美的集團、海爾智家、TCL智家、格力電器、海信家電；廚電推薦老板電器；小家電推薦小熊電器、新寶股份、石頭科技。
　　風險提示：市場競爭加??；需求改善不及預期；原材料價格大幅上漲。