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證監(jiān)會(huì)出臺(tái)市值管理指引，鼓勵(lì)上市公司市值管理行動(dòng)。2024年11月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）?！吨敢饭膭?lì)上市公司運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)和其他合法合規(guī)的方式來(lái)促進(jìn)上市公司投資價(jià)值，合理反映上市公司質(zhì)量；《指引》鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人實(shí)施股份增持計(jì)劃、自愿延長(zhǎng)股份鎖定期、自愿終止減持計(jì)劃或者承諾不減持股份等方式，提振市場(chǎng)信心；針對(duì)長(zhǎng)期破凈公司，《指引》提出應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，并經(jīng)董事會(huì)審議后披露。本次《指引》有望對(duì)上市公司市值管理活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范，提升執(zhí)行效率，有助于上市公司實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值提升。
　　“三桶油”堅(jiān)守長(zhǎng)期主義，穿越能源周期，打造世界一流。長(zhǎng)期主義企業(yè)通常具備優(yōu)質(zhì)股東背景、優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)管理能力、合理的產(chǎn)業(yè)鏈布局、持續(xù)的研發(fā)投入和較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任感。這些特征使得“長(zhǎng)期主義”企業(yè)在企業(yè)成長(zhǎng)、資本市場(chǎng)反饋和社會(huì)評(píng)價(jià)三個(gè)維度表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)和可持續(xù)發(fā)展。（1）中國(guó)石油持續(xù)推動(dòng)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”，深入推進(jìn)煉化轉(zhuǎn)型升級(jí)，加大市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)力度，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)凸顯，把握國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)機(jī)遇，天然氣盈利能力有望進(jìn)一步增厚。（2）中國(guó)石化化工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，探索新能源、新材料、新經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，加大新材料研發(fā)投入，推動(dòng)我國(guó)材料行業(yè)升級(jí)發(fā)展。（3）中國(guó)海油堅(jiān)持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，油氣凈產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)韌性顯著提升。
　　“三桶油”估值較海外巨頭顯著低估，長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力有望持續(xù)兌現(xiàn)。截至2024年11月22日，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油A股PB-MRQ分別為0.98、0.93、1.73倍，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油H股PB-MRQ分別為0.63、0.57、1.04倍，估值水平顯著低于?？松梨凇⒀┓瘕埖群Ｍ馐途揞^。2024Q3油價(jià)快速下行，煉油盈利走弱，?？松梨凇⒀┓瘕?、殼牌、BP、道達(dá)爾單季度歸母凈利潤(rùn)分別同比-5%、-31%、-39%、-96%、-66%，中國(guó)石油、中國(guó)海油單季度歸母凈利潤(rùn)分別同比-5%、-9%，在油價(jià)下行期體現(xiàn)了較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。“三桶油”具備優(yōu)質(zhì)股東背景、優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)管理能力、合理的產(chǎn)業(yè)鏈布局、持續(xù)的研發(fā)投入和較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任感，有望穿越能源周期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健和可持續(xù)的增長(zhǎng)。
　　投資建議：中東地緣政治局勢(shì)緊張，OPEC+主導(dǎo)下原油供需有望趨緊，看好25年油價(jià)維持相對(duì)高位?！叭坝汀痹谟蛢r(jià)波動(dòng)期體現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性，盈利中樞有望進(jìn)一步上行。全球上游資本開(kāi)支有望持續(xù)回升，油服市場(chǎng)有望維持景氣，“三桶油”下屬油服有望充分受益。建議關(guān)注：（1）中國(guó)石油（A+H）、中國(guó)石化（A+H）、中國(guó)海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開(kāi)支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。