>> 國海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：2025年化工有望迎來補(bǔ)庫存周期，軟控股份開發(fā)干法電解質(zhì)膜裝備-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 4989KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點:
2024年11月21日，國?；ぞ皻庵笖?shù)為95.77，較11月14日上升0.03。
投資建議：有望迎來補(bǔ)庫存周期
2025年化工行業(yè)有望迎來補(bǔ)庫存周期，基于三個判斷：1）庫存逐漸去化，隨著化工產(chǎn)品價格在8月份急劇下降，當(dāng)前主要化工產(chǎn)品持續(xù)去庫，整體庫存水平處于歷史較低水平，2025年有望見底；2）盈利見底，2024Q3主要化工龍頭企業(yè)利潤率達(dá)到2020年以來的歷史底部，2020年以來，全球化工產(chǎn)能成本曲線更加陡峭，歐洲化工裝置已成為全球成本最高的邊際產(chǎn)能，三季度歐洲部分產(chǎn)能虧損加??；3）機(jī)構(gòu)持倉見底，2024Q3公募基金在中信基礎(chǔ)化工的持倉降至2.89%，回到2021年以來的底部水平，2024年10月份以來，順周期板塊漲幅較少，我們估計機(jī)構(gòu)在化工的持倉進(jìn)一步下降。展望2025年，中國和美國財政政策有望加碼，中國化工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度下降，歐洲部分裝置加速退出，化工有望迎來補(bǔ)庫存周期。中國優(yōu)勢企業(yè)的成本和效率優(yōu)勢已經(jīng)非常穩(wěn)固，且仍在持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，中國優(yōu)勢企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了市占率提升階段，產(chǎn)能的擴(kuò)張對業(yè)績的拉動確定性相對較強(qiáng)，龍頭企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了業(yè)績長周期向上的階段。同時，對于部分供給端受限的行業(yè)，隨著需求的回升，這部分行業(yè)的景氣度有望持續(xù)提升，值得重點關(guān)注。重點關(guān)注四大機(jī)會：
1）低成本擴(kuò)張。主要公司包括但不限于：萬華化學(xué)、輪胎（賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、風(fēng)神股份、三角輪胎、浦林成山等）、衛(wèi)星化學(xué)、寶豐能源、遠(yuǎn)興能源、華魯恒升、復(fù)合肥（新洋豐、云圖控股、史丹利、芭田股份）、龍佰集團(tuán)、揚農(nóng)化工、農(nóng)藥制劑（潤豐股份）、華峰化學(xué)、亞鉀國際、利安隆、中復(fù)神鷹等。
2）景氣度提升。輪胎設(shè)備（輪胎擴(kuò)張，設(shè)備受益，軟控股份）、制冷劑（巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份、永和股份）、滌綸長絲（桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化）、磷礦石（云天化、川恒股份、芭田股份）、芳烴（以PX和純苯為主，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹）、螢石（金石資源）、粘膠短纖（三友化工）、不溶性硫磺（陽谷華泰）等。
3）新材料。關(guān)注下游的景氣度和突破情況，優(yōu)選增長快、空間大、國產(chǎn)化率低的行業(yè)。電子化學(xué)品（德邦科技、國瓷材料、萬潤股份、圣泉集團(tuán)、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（藍(lán)曉科技）、合成生物學(xué)（凱賽生物、華恒生物）、航空航天材料（斯瑞新材、寶鈦股份）、PI膜（瑞華泰）、植物膠囊（山東赫達(dá)）等。
4）高股息。由于央國企具有高分紅率、低負(fù)債率、穩(wěn)定ROE水平，且具有較好的資源優(yōu)勢和穩(wěn)固的競爭格局優(yōu)勢，我們看好高股息率化工央國企投資機(jī)會，主要包括中國石油、中國海油、中國石化、中國化學(xué)等企業(yè)。
我們?nèi)匀恢攸c看好各細(xì)分領(lǐng)域龍頭。
行業(yè)信息跟蹤
據(jù)Wind，截至本周（2024年11月22日），Brent和WTI期貨價格分別收于74.37和70.13美元/桶，周環(huán)比4.67%和4.75%。
重點漲價產(chǎn)品分析
本周（2024年11月15日-2024年11月22日，下同）多空因素交織，國際油價震蕩上漲。周前期IEA月報預(yù)測明年供應(yīng)過剩及10月份中國煉油企業(yè)原油加工量同比減少，引發(fā)市場對供需失衡擔(dān)憂，加之美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲降息步伐可能減緩，國際油價震蕩下跌。周中后期，俄羅斯對烏克蘭發(fā)動近三個月來最大的空襲，加之挪威最大的油田暫時停產(chǎn)，市場供應(yīng)風(fēng)險加劇，國際油價大幅攀升。本周甘氨酸現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，價格寬幅上漲。需求端支撐堅挺，下游食品、醫(yī)藥市場偏強(qiáng)運行，對甘氨酸需求旺盛，采購積極，多數(shù)企業(yè)排單已至12月末；草甘膦行業(yè)開工穩(wěn)定，對甘氨酸剛采為主，但市場現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，低價貨源難尋，價格上漲。本周苯酚市場價格持續(xù)推漲。周初港口庫存小幅去庫，江陰港庫存1.25萬噸。周內(nèi)新工廠暫不對外銷售苯酚，揚州工廠停發(fā)一日，上海工廠短停3天，市場供應(yīng)面持續(xù)利好支撐。
重點標(biāo)的信息跟蹤
【萬華化學(xué)】11月21日，公司發(fā)布關(guān)于持股5%以上股東部分股份質(zhì)押公告。公司股東Prime Partner International Limited（中文名稱“合成國際控股有限公司”）持有萬華化學(xué)股份1.73億股，占公司總股本比例5.51%，本次股份質(zhì)押業(yè)務(wù)辦理完成后，Prime Partner InternationalLimited累計質(zhì)押股份1.02億股，占其持股數(shù)量比例59.20%。本次質(zhì)押股數(shù)400.00萬股，占公司總股本0.13%。
據(jù)卓創(chuàng)資訊，11月22日，純MDI價格19350元/噸，環(huán)比11月15日增加100元/噸；11月22日聚合MDI價格18225元/噸，環(huán)比11月15日減少100元/噸。
本周國內(nèi)聚合MDI下游需求清淡，氣溫下降北方需求減弱明顯。冰箱冷柜行業(yè)需求尚可，但大型工廠多為廠家直供戶；無甲醛板材膠黏劑、板材大廠需求平穩(wěn)，汽車行業(yè)需求穩(wěn)定，這幾大行業(yè)多為國內(nèi)廠家直供客戶；北方外墻噴涂、管道保溫受氣溫下降影響需求減弱，中小冰箱廠、中小型膠黏劑廠、冷庫等行業(yè)需求清淡。
本周國內(nèi)純MDI下游采購積極性低。TPU開工在四至五成；鞋底、漿料行業(yè)開工負(fù)荷在五成附
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