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酒行業(yè)處于存量（縮量）競爭階段。11月20日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量34.0萬千升，同比下降12.1%；1-10月白酒累計(jì)產(chǎn)量332.0萬千升，同比增長0.9%。10月，啤酒產(chǎn)量180.7萬千升，同比下降2.3%；1-10月，啤酒累計(jì)產(chǎn)量3108.0萬千升，同比下降1.8%。10月，葡萄酒產(chǎn)量0.8萬千升，同比下降11.1%；1-10月，葡萄酒累計(jì)產(chǎn)量9.2萬千升，同比下降9.8%。我們認(rèn)為食品飲料板塊已回調(diào)較多，情緒面最底部的階段已經(jīng)過去，后續(xù)在積極的政策導(dǎo)向下，中長期需求端有望逐步邊際改善，我們維持行業(yè)“推薦”評級。
　　白酒：當(dāng)前處于白酒消費(fèi)淡季，酒企以控量穩(wěn)價(jià)為主，蓄力2025年春節(jié)動銷。上周飛天茅臺（散瓶）批價(jià)從2220元/瓶下跌10元/瓶至2210元/瓶；飛天茅臺（原裝）批價(jià)同步下跌，從2280元/瓶下跌25元/瓶至2255元/瓶。五糧液（八代）批價(jià)維持950元/瓶，國窖1573批價(jià)維持860元/瓶。金徽酒控股股東甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司計(jì)劃通過集中競價(jià)交易或大宗交易方式增持公司股份，增持資金總額不低于人民幣5,000.00萬元，不超過人民幣10,000.00萬元，體現(xiàn)對公司價(jià)值的認(rèn)可，提振投資者信心。我們認(rèn)為白酒行業(yè)的調(diào)整期還會延續(xù)一段時(shí)間，基本面仍處于承壓階段，但促消費(fèi)政策的持續(xù)落地，積極預(yù)期有望帶動板塊估值率先修復(fù)。我們建議關(guān)注五糧液（000858.SZ）、貴州茅臺(600519.SH)、山西汾酒（600809.SH）、古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）。
　　大眾品：【軟飲料】東鵬飲料擬與海口國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂《投資協(xié)議書》，投資項(xiàng)目為“東鵬飲料集團(tuán)海南生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。公司擬在海口國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)注冊設(shè)立海南東鵬食品飲料有限公司（暫定，最終以工商注冊為準(zhǔn)），注冊資本為10,000萬元人民幣。功能飲料賽道具備較高景氣度，東鵬飲料2024Q3營收同比增長47.29%；歸母凈利潤同比增長78.42%；扣非后歸母凈利潤同比增長86.90%，東鵬特飲維持穩(wěn)健增長的同時(shí)，第二增長曲線補(bǔ)水啦等增速亮眼，建議關(guān)注競爭力不斷提升的東鵬飲料（605499.SH）?！玖闶场苛闶嘲鍓K景氣度較高，我們認(rèn)為零食板塊渠道紅利和品類紅利依然延續(xù)，新品的滲透率持續(xù)提升，個(gè)股業(yè)績增速較好，四季度關(guān)注年貨節(jié)的旺季催化，建議關(guān)注三只松鼠（300783.SZ）、勁仔食品（003000.SZ）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）?！救槠贰拷刂?024年11月15日，原奶價(jià)格為3.12元/公斤，仍處于較低位置，我們認(rèn)為伴隨上游過剩產(chǎn)能的持續(xù)出清，2025年下半年，原奶的低價(jià)競爭有望改善，龍頭的噴粉減值影響有望逐漸減弱。建議關(guān)注伊利股份（600887.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；成本上行；業(yè)績增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺和落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。