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公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.92億元，yoy+379.9%；EH216系列航空器今年累計(jì)交付數(shù)量達(dá)138架次。其中，單24Q3，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1.28億元，yoy+347.8%，qoq+25.6%，季度營(yíng)收續(xù)創(chuàng)歷史新高；EH216系列航空器單Q3交付數(shù)量達(dá)63架次，調(diào)整后凈利潤(rùn)1570萬元，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)調(diào)整后的季度盈利，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)季度的正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
　　交付數(shù)量超預(yù)期，各項(xiàng)業(yè)務(wù)正穩(wěn)步推進(jìn)。之前，在我們的報(bào)告中預(yù)計(jì)公司今年EH216系列的交付數(shù)量為180架次，公司前三季度數(shù)量為138架次，結(jié)合公司給予的四季度的營(yíng)收指引，24Q4預(yù)計(jì)總營(yíng)收1.35億元，按照單架飛機(jī)200萬元左右的價(jià)格測(cè)算，四季度的交付數(shù)量預(yù)計(jì)在67架次左右，則今年預(yù)計(jì)公司的交付數(shù)量在200架次以上，超出我們之前的預(yù)期。同時(shí)，公司各業(yè)務(wù)正在積極推進(jìn)，在運(yùn)營(yíng)合格證（OC證）審定方面，年底首張OC證有望獲批，從0到1落地后，商業(yè)化落地的進(jìn)程有望進(jìn)一步提速。在訂單落地方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公司已與山西太原西山文旅合作收獲50架訂單及額外450架采購計(jì)劃并已開啟低空旅游運(yùn)營(yíng)；與安徽合肥成立低空運(yùn)營(yíng)公司且交付多架并啟用運(yùn)營(yíng)中心；海外市場(chǎng)擴(kuò)張也取得一定突破，公司在巴西獲試驗(yàn)飛行許可并完成首次飛行，日本完成四城巡飛，泰國(guó)完成首次載人飛行并規(guī)劃商業(yè)運(yùn)營(yíng)等。
　　在政策支持引導(dǎo)下，我國(guó)低空產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在提速。繼2023年12月低空經(jīng)濟(jì)被定位為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2024年3月被寫入政府工作報(bào)告后，低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展被提上新的高度，多省市政府陸續(xù)發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及相關(guān)支持措施，其中珠三角/長(zhǎng)三角地區(qū)依靠已有的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，呈現(xiàn)出較為顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前已有多個(gè)地區(qū)紛紛明確了低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)與路徑。11月18日中國(guó)航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)通航業(yè)務(wù)部主任孫衛(wèi)國(guó)透露中央空管委即將在六個(gè)城市開展eVTOL試點(diǎn)，將600米以下空域授權(quán)部分地方政府，第一批城市初步確定為合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶。此外，多地還官宣成立低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)予以金融支持。11月11日，珠海宣布組建低空經(jīng)濟(jì)基金群，目標(biāo)規(guī)模100億元，首期規(guī)模15億元。11月6日，深圳發(fā)布了公開遴選低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)的公告，該基金擬設(shè)規(guī)模為20億元。
　　投資建議：綜上，低空產(chǎn)業(yè)在正在加速落地，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，有望率先享受行業(yè)快速發(fā)展紅利。公司前三季度交付數(shù)量超預(yù)期，我們上修今年的收入預(yù)期，考慮飛機(jī)交付單價(jià)下降，同步調(diào)整25-26年的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24-26年的收入分別為4.27億元、6.15億元、9.07億元(前值分別為3.85億元、6.37億元、9.57元)。參照可比公司Bloomberg一致預(yù)期，并考慮到中概股的折價(jià)，我們給予公司25年15倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.17美元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：eVTOL行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，訂單交付能力不足。