>> 銀河證券-2024年12月政治局會議解讀：超常規(guī)，全方位-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大?。?/td>
| 2073KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
詹璐,章俊,張迪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2024年12月9日中央政治局會議召開，總結(jié)全年經(jīng)濟工作，并對2025年工作重點做出部署。作為中央經(jīng)濟工作會議的“吹風(fēng)會”，12月政治局會議一般會確立和公布次年經(jīng)濟和主要政策的總基調(diào)，中央經(jīng)濟工作會議進行詳細闡述和重點工作安排。因此，通過本次會議的重點內(nèi)容和重要邊際變化，可以一窺2025年經(jīng)濟和政策的大致方向。從本次會議主要內(nèi)容來看，表述精簡有力，政策態(tài)度積極程度略超預(yù)期。
一是超常規(guī)逆周期政策開啟，以確定性擁抱不確定性。政治局會議首提“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，有兩層含義:其一，以更加有力的逆周期政策，直面中國經(jīng)濟發(fā)展的多重壓力，政策重心內(nèi)移，以確定性擁抱不確定性。其二，政策從被動應(yīng)對轉(zhuǎn)換為主動出擊，更大決定、更大力度解決當前對于社會預(yù)期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型造成拖累的不利因素和重大風(fēng)險。2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的目標要求經(jīng)濟總量或人均GDP“翻一番”，對應(yīng)十四五~十六五時期的年均GDP增速要到4.7%，十四五作為第一個五年，有必要保持GDP增速在5%以上。我們預(yù)計，明年5%的經(jīng)濟增長目標有望維持，在發(fā)展中破解各種矛盾問題，以自身工作的確定性應(yīng)對未來國際局勢變化帶來的不確定性。
二是實施適度寬松的貨幣政策，是十四年以來首度重提。本次政治局會議提出實施“適度寬松的貨幣政策”，這意味著貨幣政策將告別2011年-2024年的“穩(wěn)健”取向，重回2008年-2010年的“適度寬松”取向。中國貨幣政策取向按照從緊到松分為三類“從緊”、“穩(wěn)健”、“適度寬松”?！斑m度寬松”是最寬松的取向。展望2025年，我們提高對于中國全年降息、降準的幅度預(yù)測，全年可能累計調(diào)降政策利率(7天逆回購利率）40-60BP，引導(dǎo)5年期LPR下行60-100BP。全年可能累計降準150-250BP。匯率政策在2025年也可能出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，人民幣匯率的錯可能發(fā)生切換，由單一盯住美元，轉(zhuǎn)向更多盯住一籃子貨幣。適度擴大人民幣兌美元的匯率彈性，并保持人民幣匯率指數(shù)的基本穩(wěn)定。匯率的彈性將為“以我為主”實施降息創(chuàng)造空間。
三是實施更加積極的財政政策，態(tài)度積極、主動作為。自2021年起宏觀政策定調(diào)均為“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，而本次會議首次修改了該項表述，改為“更加積極的財政政策”，財政政策延續(xù)9月底以來的“主動作為”的政策態(tài)度，2025年財政政策加碼足以預(yù)見。核心是加碼的力度和方式，而本次會議提出的“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，在財政、貨幣深化協(xié)同的基礎(chǔ)上，未來貨幣政策或?qū)樨斦哟a提供更寬裕、更直接的流動性支持。而財政加碼的方向在傳統(tǒng)投資和民生之外，仍將進一步加碼消費和房地產(chǎn)領(lǐng)域。我們預(yù)期2025年狹義赤字率在4%左右，新增政府債務(wù)發(fā)行規(guī)模在12.5萬億元左右，廣義赤字率（含準財政政策)在12%左右。
四是擴大內(nèi)需放在重點工作第一位，提振消費是重中之重。會議強調(diào)，“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”，自7月政治局會議提出“要以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求”表述以來，消費逐漸成為重點擴大國內(nèi)需求的重要抓手，而在2025年我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境面臨更大不確定性之際，提振消費更加成為全方位擴大國內(nèi)需求的重中之重。關(guān)于提振消費擴大國內(nèi)需求，我們認為明年有以下三條主線:〔1）穩(wěn)住樓市股市，居民財富效應(yīng)的修復(fù)將促進消費復(fù)蘇。（2）消費品以舊換新政策有望延續(xù)至2025年，繼續(xù)給國內(nèi)消費需求帶來支撐。本輪以舊換新補貼政策于9月初陸續(xù)落地，根據(jù)我國以往家電補貼政策經(jīng)驗來看，一般政策持續(xù)時間約為2-3年，2025年以舊換新政策大概率延續(xù)、擴圍、擴容，在今年全面支持家電、汽車的基礎(chǔ)上，明年有望全面支持消費電子、小家電、家具、建材等領(lǐng)域。(3）促消費和惠民生相結(jié)合的政策有望進一步釋放消費潛力，通過加大社保、醫(yī)療、生育、養(yǎng)老支持力度，完善收入分配制度，促進國內(nèi)有效需求的持續(xù)性改善。其中，生育補貼等制度值得期待。
五是穩(wěn)住樓市股市，更加重視微觀主體在經(jīng)濟中的獲得感。本次會議為2021年以來12月政治局會議再次提及房地產(chǎn)，更是歷年以來首次提及要穩(wěn)住樓市和股市。我們認為房地市場和股票市場作為居民財富蓄水池，是穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)經(jīng)濟活力的重中之重，也是年初以來居民預(yù)期和內(nèi)需持續(xù)偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大，需要更加防范由房地產(chǎn)或股市下行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險和內(nèi)需沖擊。從以上角度來看，“穩(wěn)住樓市、股市”從政策層面抓住了當前經(jīng)濟的核心矛盾,預(yù)計2025年相關(guān)政策將針對這一目標持續(xù)發(fā)力，例如前期商品房收儲和閑置土地收購政策，以及“股市平準基金”。
六是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力,打造自主可控產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。會議指出，“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系?！绷?xí)總書記提出發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力以來，國家多次強調(diào)以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，推動制造業(yè)進一步升級，讓經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。在國際局勢不確定性以及我國外貿(mào)和重要科技領(lǐng)域面臨進一步被“卡脖子”的情況下
|
|
