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事件：中共中央政治局12月9日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作；聽(tīng)取中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委工作匯報(bào)，研究部署2025年黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。中共中央總書(shū)記習(xí)近平主持會(huì)議。
　　每年12月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議都會(huì)討論次年經(jīng)濟(jì)工作，由此可能對(duì)次年宏觀經(jīng)濟(jì)政策等議題有個(gè)初步的判斷。這次會(huì)議的新聞通稿中最值得關(guān)注的文字是“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。相較下半年的兩次政治局會(huì)議，這次會(huì)議對(duì)加強(qiáng)逆周期冠以“超常規(guī)”一詞，理解超常規(guī)是前瞻明年政策走向的牛鼻子。
　　第一，對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)的總體要求中，“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”置于“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”之前，這說(shuō)明2025年擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資需求優(yōu)先于供給側(cè)政策，這與今年730以來(lái)政治局會(huì)議通稿行文順序一致。而在去年12月的政治局會(huì)議新聞通稿的行文順序是“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”先于“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的核心矛盾之一是有效需求不足，供需行文順序的變化反映了明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)在于擴(kuò)大需求，從需求側(cè)著手改善供需形勢(shì)。
　　第二，“更加”積極的財(cái)政政策。去年12月以及今年此前的政治局會(huì)議新聞通稿中財(cái)政政策的基調(diào)都是積極的財(cái)政政策，此次會(huì)議的基調(diào)進(jìn)一步強(qiáng)化為更加積極，這說(shuō)明此前藍(lán)部長(zhǎng)在10月、11月新聞發(fā)布會(huì)上明確指出的“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”可能將落實(shí)在明年的財(cái)政政策上，如預(yù)算赤字率水平、特別國(guó)債規(guī)模等。
　　第三，08年金融危機(jī)后再次提出“適度寬松”的貨幣政策。去年12月政治局會(huì)議對(duì)今年貨幣政策要求是“穩(wěn)健”的貨幣政策。我們認(rèn)為“適度寬松”的含義是明年貨幣政策寬松力度將強(qiáng)于今年，降息、降準(zhǔn)皆有較大可能性，支持性貨幣政策將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)更加積極的財(cái)政政策支持力度。
　　第四，“穩(wěn)住樓市股市”。這應(yīng)該是首次在政治局新聞通稿中對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)提出如此簡(jiǎn)明扼要的要求。穩(wěn)住人民幣資產(chǎn)價(jià)格有助于穩(wěn)定居民財(cái)富，疊加超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，這有利于“大力提振消費(fèi)”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
　　第五，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策組合達(dá)到過(guò)往價(jià)格水平負(fù)增長(zhǎng)時(shí)期政策“組合拳”的最強(qiáng)力度，這有助于盡快結(jié)束當(dāng)前通脹水平的弱勢(shì)狀態(tài)。溫和通脹水平既有助于緩解債務(wù)壓力，也有助于改善各部門(mén)收入水平，進(jìn)而增加支出，提振有效需求。
　　總之，本次政治局會(huì)議對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)比926政治局會(huì)議更加積極，政策的發(fā)力點(diǎn)以終端需求為主，樓市、消費(fèi)將得到更強(qiáng)的政策支持。并且，在超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的總體要求下，可以預(yù)期明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的定量目標(biāo)突破傳統(tǒng)規(guī)則的可能性上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、政策落實(shí)效率低于預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。