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11月制冷劑價(jià)格價(jià)差上行，含氟聚合物價(jià)格保持低位運(yùn)行。截至2024年11月29日，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，三代制冷劑R32、R125、R134a產(chǎn)品價(jià)格分別為40000元/噸、38000元/噸和39000元/噸，較10月底分別上漲2.56%、7.04%、11.43%。R22價(jià)格為32000元/噸，較10月環(huán)比上漲3.23%，較三季度末上漲6.67%，較2023年12月29日上漲64.10%；價(jià)差為23008.5元/噸，較上月底提升5.57%。受產(chǎn)能快速提升、需求增速下滑影響，2024年我國(guó)PTFE、PVDF、HFP價(jià)格均保持低位運(yùn)行。
　　● 2025年度制冷劑配額分配征求意見稿發(fā)布，將增加R 32供應(yīng)，長(zhǎng)期來看，制冷劑價(jià)格仍將保持上行。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《關(guān)于公開征求2025年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物配額總量設(shè)定和分配方案意見的函》，二代制冷劑配額加速縮減，三代制冷劑生產(chǎn)和使用總量保持在基線值，與去年相同，R32配額增發(fā)。目前二代制冷劑R22主要用于維修市場(chǎng)，存量需求比較穩(wěn)定，我們認(rèn)為，R22配額的削減有望推動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲。三代制冷劑方面，受到今年家用空調(diào)需求的推動(dòng)，R32社會(huì)庫(kù)存減少，價(jià)格快速上行，內(nèi)用配額雖已增發(fā)35000噸，目前看對(duì)價(jià)格沒有產(chǎn)生過多影響，因此我們認(rèn)為，2025年度增發(fā)配額對(duì)R32的價(jià)格也將不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，三代制冷劑景氣有望延續(xù)。
　　● 12月家電銷量及排產(chǎn)量持續(xù)提升，制冷劑需求旺盛：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024年12月到2025年2月，我國(guó)家用空調(diào)排產(chǎn)總量分別為1789.67萬臺(tái)、1812.28萬臺(tái)、1544.34萬臺(tái)，較去年同期均保持增長(zhǎng)，同比增速分別為31.70%、4.10%和31.50%。今年以來家用空調(diào)和冰箱排產(chǎn)量處于近幾年相對(duì)高位，對(duì)制冷劑需求起到支撐作用。
　　●投資建議：我們認(rèn)為2025年二代制冷劑配額削減，三代制冷劑生產(chǎn)配額總量保持在基線值，隨著家用空調(diào)新裝及維修替代等需求的提升，三代制冷劑供需關(guān)系趨緊，12月下游空調(diào)排產(chǎn)快速提升，制冷劑行業(yè)有望維持高景氣度，相關(guān)制冷劑生產(chǎn)企業(yè)盈利能力有望大幅提升。建議關(guān)注制冷劑行業(yè)龍頭和擁有較完善產(chǎn)業(yè)鏈的氟化工生產(chǎn)企業(yè)，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相關(guān)的金石資源等企業(yè)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示：氟化工行業(yè)相關(guān)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。