>> 銀河證券-通信行業(yè)點評：智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈催化不斷，龍頭優(yōu)先受益-241226
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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| 1341KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢,洪燁 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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事件：2024年12月18-19日字節(jié)跳動火山引擎在上海舉辦冬季FORCE原動力大會，解讀其全棧AI能力，豆包大模型全面升級，增強(qiáng)視覺理解。2024年12月23日美國貿(mào)易代表辦公室宣布將基于“301條款”，針對中國大陸所制造的成熟制程芯片的主導(dǎo)地位及其對美國經(jīng)濟(jì)的影響展開調(diào)查。2024年12月23-24日全國財政工作會議于北京召開，強(qiáng)調(diào)2025年將加大消費品以舊換新支持力度，健全公共文化服務(wù)財政保障機(jī)制。
需求端：AI生態(tài)漸全助力智能控制器功能邊界拓寬，“國補(bǔ)”提振下游景氣。智能控制器是整機(jī)在原有功能基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展的高附加值產(chǎn)品，應(yīng)用場景廣闊而分散，除傳統(tǒng)的家用電器、電動工具外，近年來持續(xù)向汽車電子、智能家居、智能建筑、健康護(hù)理等方面滲透，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年汽車電子、家用電器、電動工具及工業(yè)設(shè)備在智能控制器的下游占比中位列前三。隨著以豆包大模型為代表的國內(nèi)AI生態(tài)的不斷完善，更多商業(yè)化案例落地可期，各類設(shè)備或終端對通信與算力的需求抬升，智能化、聯(lián)網(wǎng)化、個性化發(fā)展趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化，智能控制器的功能邊界漸趨模糊，未來或?qū)崿F(xiàn)更大程度、更高維度的范圍經(jīng)濟(jì)，例如在人形機(jī)器人領(lǐng)域，智能控制器可提前承載關(guān)節(jié)運動算法供大腦調(diào)用，以緩解運算壓力、提升反饋速度等。同時2024年3月起，有關(guān)推動大規(guī)模設(shè)備更新與消費品以舊換新的政策頻出，實質(zhì)性補(bǔ)貼加碼，近日全國財政工作會議部署亦形成呼應(yīng)，汽車、家電等行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年1-11月國內(nèi)汽車?yán)塾嬩N量2,794萬輛/+3.7%，其中新能源汽車?yán)塾嬩N量1,126.2萬輛/+35.6%，增速回暖,據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年35-48周國內(nèi)彩電、空調(diào)、冰箱冷柜、洗（干）衣機(jī)、熱水器、油煙機(jī)、燃?xì)庠钇叽蠹译娖奉惥€上/線下市場零售額同比+26.9%/+67.1%，量價齊升。據(jù)中投產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年全球智能控制器市場規(guī)模約18,845億美元/十4.4%，預(yù)計2024年將達(dá)約19,770.9億美元，國內(nèi)智能控制器市場規(guī)模約34,351億元/+12.1%，全球占比約25.7%，預(yù)計2024年將達(dá)約38,730億元。
供給端:調(diào)查再起倒逼上游國產(chǎn)替代加速，規(guī)模效應(yīng)愈顯或促智能控制器頭部集中。智能控制器通常以微控制器(MCU）或數(shù)字信號處理器( DSP)作為IC芯片，通過內(nèi)置相應(yīng)的計算機(jī)軟件程序以實現(xiàn)特定的感知、計算、控制功能，在整機(jī)中扮演“神經(jīng)中樞”及“大腦”的角色，其上游還涵蓋分立器件、PCB、電阻電容、顯示器、連接器、繼電器、變壓器等，IC芯片位于美國即將展開的新一輪301調(diào)查范圍內(nèi)。以MCU為例，據(jù)中金企信國際咨詢數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)MCU市場由外資主導(dǎo)，前五大廠商累計占據(jù)約57%的份額。301調(diào)查的沖擊有望推動上游IC芯片的國產(chǎn)替代進(jìn)程，有利于智能控制器壓降成本的同時，提升配套完備性與服務(wù)響應(yīng)能力。由于品類規(guī)格繁多，目前國內(nèi)智能控制器廠商數(shù)量較多，扎堆傳統(tǒng)領(lǐng)域，研發(fā)與生產(chǎn)水平參差不齊，合作模式以O(shè)EM為主，珠三角與長三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群相對壯大。后續(xù)功能邊界拓寬預(yù)期下，智能控制器技術(shù)迭代周期縮短，規(guī)模化優(yōu)勢逐步突顯，市場集中度有望抬升。
投資建議：培育新質(zhì)生產(chǎn)力背景下，新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合令新業(yè)態(tài)持續(xù)涌現(xiàn)，硬件層面離不開智能控制器的支撐。我們認(rèn)為智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈上下游催化不斷，且長期受益于智能化、聯(lián)網(wǎng)化、個性化發(fā)展趨勢，行業(yè)增長動能強(qiáng)勁，規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)升級下市場集中度有望抬升。建議關(guān)注:業(yè)績高增在手訂單充裕+客戶拓展順利的家電智能控制器龍頭和而泰、“四電一網(wǎng)”技術(shù)儲備雄厚+海外充分布局的智能控制器綜合解決方案提供商拓邦股份、產(chǎn)品推陳出新+估值處于低位的智能控制器“小而美”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的振邦智能等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動的風(fēng)險；上游IC芯片國產(chǎn)替代進(jìn)程緩慢的風(fēng)險；下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級的風(fēng)險；智能控制器行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險等。
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