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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)2025年順丁橡膠期貨震蕩格局貫穿全年，寬幅震蕩背景下，重點(diǎn)關(guān)注波段機(jī)會(huì)。節(jié)奏方面，一季度預(yù)計(jì)寬幅震蕩，二、三季度價(jià)格中樞有望上移，四季度偏弱運(yùn)行。主力合約預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間為11000-17000元/噸。
　　邏輯：順丁橡膠2025年整體定價(jià)邏輯相較于2023及2024年或有所變化，逐漸從成本（丁二烯）定價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)槎《┡c橡膠板塊共同定價(jià)。原料端，2025年丁二烯預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供需雙增格局下寬幅震蕩的走勢(shì)。節(jié)奏方面，一季度預(yù)計(jì)寬幅震蕩，二、三季度價(jià)格中樞有望上移，四季度偏弱運(yùn)行。二季度亞洲地區(qū)乙烯裝置檢修逐漸增多，開(kāi)工率季節(jié)性偏低格局下對(duì)價(jià)格形成支撐。三季度偏中性。四季度，伴隨亞洲地區(qū)乙烯裝置檢修量下降，丁二烯整體供應(yīng)量或有所增加，對(duì)價(jià)格形成抑制。順丁橡膠方面，年度產(chǎn)量或有提升，呈現(xiàn)供需雙增的格局，庫(kù)存中樞上移但增速緩慢。庫(kù)存中樞上移主要由于伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張以及高的開(kāi)工彈性，順丁橡膠整體的供應(yīng)預(yù)計(jì)較為充裕。但上移速率緩慢主要因?yàn)?025年順丁需求或亦有增量，兩個(gè)方面，其一，替代需求，天膠與合成價(jià)差階段性擴(kuò)大背景下，下游加工企業(yè)對(duì)合成橡膠的替代需求增加。其二，2025年橡膠板塊的需求的總量或低速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀事件沖擊、地緣政治事件引發(fā)的短期供需錯(cuò)配等