>> 華泰期貨-PX&PTA&PF&PR周報：下游需求走弱預(yù)期下，PTA偏弱盤整-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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| 1687KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
PR中性，當(dāng)前瓶片處于產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴張從2023年下半年開始，預(yù)計將一直延續(xù)至2025年上半年，供應(yīng)預(yù)期相對寬松；現(xiàn)貨方面，當(dāng)前瓶片工廠庫存高位，新裝置投產(chǎn)下現(xiàn)貨加工費承壓，絕對價格預(yù)計跟隨原料成本為主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期國內(nèi)短流程裝置隨著效益轉(zhuǎn)弱有檢修現(xiàn)象，但PX整體開工仍在高位，汽油弱勢下和交割壓力下PXN仍受到壓制，同時PX在當(dāng)前的中低估值下繼續(xù)下壓空間有限，價格波動受到原料以及宏觀影響為主。PTA方面，聚酯負(fù)荷下滑預(yù)期，PTA供需累庫壓力較大，新裝置投產(chǎn)增量下預(yù)計PTA偏弱震蕩。短纖方面，交割壓力和需求下滑預(yù)期下，PF加工費預(yù)計偏弱盤整。
核心觀點
■市場分析
瓶片方面，當(dāng)前瓶片處于產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴張從2023年下半年開始，預(yù)計將一直延續(xù)至2025年上半年，供應(yīng)預(yù)期相對寬松；現(xiàn)貨方面，瓶片工廠庫存累積至高位，疊加新裝置投產(chǎn)，高供應(yīng)下瓶片加工費承壓，周五聚酯瓶片工廠現(xiàn)貨加工費444元/噸，市場價格跟隨原料成本為主。
成本端，本周原油價格漲后回落，僵持運行，中長期基本面依然均對油價形成打壓。汽油方面，美國汽油市場裂解價差整體依然弱勢，未有明顯起色，當(dāng)前汽油旺季結(jié)束，汽油需求對芳烴支撐作用有限。上游芳烴利潤方面，短流程經(jīng)濟(jì)性高位回落，影響工廠外采積極性，負(fù)荷有所下滑。
PX方面，本周中國PX開工率86.1%（+0.5%），亞洲PX開工率78.7%（+0.3%），本周五PX加工費175美元/噸（較上周-19）。本周國內(nèi)PX裝置負(fù)荷持穩(wěn)小幅提升，聚酯需求走弱預(yù)期下PXN環(huán)比壓縮。當(dāng)前PX負(fù)荷仍高，現(xiàn)貨依然充裕，同時汽油弱勢和交割壓力下PXN仍受到壓制，但PX在當(dāng)前的中低估值下繼續(xù)下壓空間有限，在目前缺乏明確指引的情況下，PX走勢跟隨原料，關(guān)注調(diào)油進(jìn)展。
TA方面，中國PTA開工率82.5%（+1.4%），本周五PTA現(xiàn)貨加工費183元/噸（較上周-44），本周周內(nèi)逸盛寧波4線PTA裝置重啟，PTA負(fù)荷回升，12月到和明年一季度累庫態(tài)勢難改，新裝置投產(chǎn)增量預(yù)期下預(yù)計PTA弱勢震蕩。
需求方面，江浙織造負(fù)荷71%（-2%），江浙加彈負(fù)荷85%（-3%），聚酯開工率90.1%（-0.1%），直紡長絲負(fù)荷92.4%（-0.3%）。POY庫存天數(shù)8.1天（+1.3）、FDY庫存天數(shù)15.8天（+1.3）、DTY庫存天數(shù)21.8天（+1.1）。滌短工廠開工率86.0%（+2.2%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)11.2天（-0.6）；瓶片工廠開工率72.4%（-0.6%）。經(jīng)歷了上周織造訂單好轉(zhuǎn)和集中備貨后，本周新訂單氛圍再次回落，回歸剛需備貨，以消化原料備貨為主。從放假計劃來看，或在元旦后有一批工人返鄉(xiāng)，開工率或有集中性下降；另一部分相對較晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯方面，本周產(chǎn)銷回落，長絲庫存小幅累積，整體仍處于低位，聚酯負(fù)荷本周小幅調(diào)整，因華宏重啟，短纖負(fù)荷有所回升，短期來看聚酯負(fù)荷依然能維持90%附近，長絲減產(chǎn)存疑，同時隨著三房巷等新裝置的投產(chǎn)，短期需求端仍有支撐，后續(xù)過年前后會跟著織造放假有所下降，關(guān)注下游減產(chǎn)情況。
PF生產(chǎn)利潤283元/噸（較上周-101），本周滌紗開機率68.0%（持平）,滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)11.2天（-0.6），1.4D實物庫存20.9天（-0.1），1.4D權(quán)益庫存11.8天（-0.2）,本周滌短庫存繼續(xù)下滑，但在交割壓力下PF利潤壓縮明顯，同時下游滌棉紗銷售疲軟、庫存增加、負(fù)荷下滑，后續(xù)需求走弱預(yù)期，PF加工費預(yù)計偏弱盤整。
策略
PR中性，當(dāng)前瓶片處于產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴張從2023年下半年開始，預(yù)計將一直延續(xù)至2025年上半年，供應(yīng)預(yù)期相對寬松；現(xiàn)貨方面，當(dāng)前瓶片工廠庫存高位，新裝置投產(chǎn)下現(xiàn)貨加工費承壓，絕對價格預(yù)計跟隨原料成本為主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期國內(nèi)短流程裝置隨著效益轉(zhuǎn)弱有檢修現(xiàn)象，但PX整體開工仍在高位，汽油弱勢下和交割壓力下PXN仍受到壓制，同時PX在當(dāng)前的中低估值下繼續(xù)下壓空間有限，價格波動受到原料以及宏觀影響為主。PTA方面，聚酯負(fù)荷下滑預(yù)期，PTA供需累庫壓力較大，新裝置投產(chǎn)增量下預(yù)計PTA偏弱震蕩。短纖方面，交割壓力和需求下滑預(yù)期下，PF加工費預(yù)計偏弱盤整。
風(fēng)險
原油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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