>> 海通證券-電力設備及新能源行業(yè)歐洲新能源銷量系列二：碳排放考核在即，歐洲車企如何破局-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 1555KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
馬天一,胡惠民 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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罰款機制倒逼車企進行電動化轉型。在碳排放考核的巨額罰款下，歐洲車企積極進行電動化轉型，預計在滿足2025年碳排放目標的情況下，大眾/寶馬/奔馳/Stellantis/沃爾沃的電車銷量將分別達到109/41/35/47/28萬輛，同比增長100%/31%/21%/70%/9%。車企可通過多種方式實現(xiàn)減排：1）增加低價純電車型供給：歐洲低價純電車型較少，增加低價車型有望快速拉動銷量實現(xiàn)減排；2）發(fā)展低排量油混：歐洲低排放的油混占比遠低于高排量的輕混，油混可作為快速降低碳排放的過渡方案；3）發(fā)展PHEV：歐洲PHEV以中高端車型為主，A級以下PHEV還有很大發(fā)展空間；4）減產(chǎn)：單車利潤較低的車企可通過減少燃油車生產(chǎn)快速降低碳排放量。
歐洲車企電動化發(fā)展加速。1）大眾：將從2025年開始陸續(xù)推出入門級電車，并計劃在2028年推出新一代電動汽車平臺SSP；2）寶馬：將于2025年推出純電平臺Neue Klasse，并計劃到2030年推出6款基于Neue Klasse平臺的新電動車型；3）奔馳：將在2025年推出三大電動平臺，預計到2030年電車銷量占比將達到50%；4）Stellantis：從2023年開始陸續(xù)推出四個純電動汽車原生平臺，計劃到2030年歐洲純電滲透率將達100%；5）沃爾沃：將于2026年推出新一代純電平臺SPA3，預計到2030年銷量的90-100%將為BEV和PHEV。
歐盟加征關稅，國內(nèi)迎來挑戰(zhàn)和機遇。24年10月，歐盟反補貼稅正式生效，對中國車企加征的稅率范圍為17%至35.3%。一方面，加征關稅后中國純電車型在歐洲市場的盈利能力將低于國內(nèi)市場，未來整車出口面臨銷量和利潤二選一；另一方面，混動不受加征關稅影響，具備長續(xù)航和智能化優(yōu)勢的增程式混動將率先受益。同時，國內(nèi)企業(yè)也在加速歐洲本土化產(chǎn)能布局，比亞迪和奇瑞的總規(guī)劃產(chǎn)能已達到60萬輛/年，電池產(chǎn)能布局也已達200GWh+。
投資建議：純電車出口歐洲因加征關稅承壓，插混/增程有望打開出口局面；中長期隨著電池等核心零部件本土化，預計將迎來出口的量利齊增。推薦零跑、比亞迪等整車企業(yè)；推薦在歐洲布局的電池廠：寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、孚能科技；推薦歐洲電動車產(chǎn)業(yè)鏈占比較高的中游材料廠：中偉股份、華友鈷業(yè)、容百科技、當升科技等。
風險提示：歐洲碳排放法案政策執(zhí)行力度不及預期；歐洲宏觀經(jīng)濟不及預期；歐洲新能源車補貼超預期下滑；電車需求不及預期；出口貿(mào)易摩擦等。
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