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報(bào)告摘要：
　　行情回顧：2024年國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格重心顯著上移。晉豫多數(shù)鋁土礦未恢復(fù)開(kāi)采和幾內(nèi)亞雨季影響鋁土礦出口，使國(guó)內(nèi)鋁土礦供給預(yù)期持續(xù)偏緊，疊加內(nèi)蒙古和四川及貴州部分電解鋁產(chǎn)能持續(xù)投復(fù)產(chǎn)，使氧化鋁價(jià)格重心有所上移。2024年國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格重心有所上移。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期并放緩縮表，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，疊加氧化鋁價(jià)格趨漲支撐國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本，使滬鋁價(jià)格重心有所上移。
　　需求端：美聯(lián)儲(chǔ)仍存降息預(yù)期但特朗普或壓縮財(cái)政赤字，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策持續(xù)加碼，對(duì)下游需求預(yù)期仍存支撐。
　　供給端：幾內(nèi)亞鋁土礦增產(chǎn)預(yù)期引導(dǎo)供給趨松預(yù)期，氧化鋁新增產(chǎn)能順利投產(chǎn)或?qū)⒐┬桀A(yù)期趨松，但國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增加空間越發(fā)有限。
　　2025年氧化鋁行情展望：第一，倘若幾內(nèi)亞鋁土礦預(yù)期增產(chǎn)量無(wú)法兌現(xiàn)，那么國(guó)內(nèi)鋁土礦供給緊張局面或難改變，生產(chǎn)成本趨升或使氧化鋁價(jià)格重心上移；第二，倘若幾內(nèi)亞鋁土礦預(yù)期增產(chǎn)量順利兌現(xiàn)，那么國(guó)內(nèi)鋁土礦供給緊張局面或?qū)⒕徑猓瑖?guó)內(nèi)外新增氧化鋁產(chǎn)能或可順利投產(chǎn)，但是幾內(nèi)亞三季度雨季或影響鋁土礦出口，或使氧化鋁價(jià)格先弱后強(qiáng)，關(guān)注3800-4100附近支撐位及5200-5600附近壓力位。
　　2025年電解鋁行情展望：倘若幾內(nèi)亞鋁土礦預(yù)期增產(chǎn)量順利兌現(xiàn)，那么國(guó)內(nèi)鋁土礦供給緊張局面或?qū)⒕徑猓旱谝?，特朗普政府收緊移民、加征關(guān)稅、延續(xù)減稅并保持財(cái)政寬松政策，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼并落地，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能未來(lái)增量空間有限，或使電解鋁價(jià)格重心上移；第二，特朗普政府實(shí)施收緊移民和加征關(guān)稅及財(cái)政收縮政策，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓將加快美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期且財(cái)政赤字或重回?cái)U(kuò)張，2025年三季度幾內(nèi)亞雨季或?qū)⒂绊戜X土礦出口，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼并落地，或使氧化鋁和電解鋁價(jià)格先弱后強(qiáng)，關(guān)注18800-19200支撐位及21000-22000附近壓力位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特朗普政策的不確定性，幾內(nèi)亞鋁土礦增產(chǎn)的不確定性。