>> 招商證券-信用策略周報：把握年初信用債補(bǔ)漲窗口-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 1812KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,康正宇,朱蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、上周信用債收益率表現(xiàn)分化，二級資本債表現(xiàn)占優(yōu)
上周5Y信用債漲幅相對較大，5YAA+級及以上中短票收益率下行幅度分別在1-3bp；短端和超長端中低評級信用債收益率小幅上行。品種方面，1Y和3Y中高評級二永債收益率下行幅度較大；超長久期城投債跌幅較大。
1）城投債：上周城投債收益率表現(xiàn)分化，5Y及以內(nèi)債券收益率小幅下行，其中AAA級表現(xiàn)較好，隱含評級為AAA且剩余期限為3年的城投債收益率下行幅度較高，約為2.3bp；
2）金融債：二級資本債表現(xiàn)相對較好，1年期AAA-級和AA+級二級資本債收益率下行7.5bp，3年期各隱含評級二級資本債收益率下行約2-5bp；5年期及以上券商次級債收益率整體上行。
二、上周利率走勢先上后下，信用債市場有所回暖
上周前三天受債市交易監(jiān)管收緊及財政政策預(yù)期擾動的影響，機(jī)構(gòu)止盈情緒有所升溫，但周四以來機(jī)構(gòu)開始大幅買入，利率走勢轉(zhuǎn)為下行。截止12月27日，1Y和10Y國債收益率分別為1.04%和1.69%，較12月20日分別上行5.9bp和下行0.9bp。近期信用債市場表現(xiàn)整體弱于利率債，上周中短端信用利差繼續(xù)走闊，全周來看1年期和3年期各評級中短票信用利差分別走闊約10-13bp和2-4bp。目前1Y和3Y中短票信用利差歷史分位水平較高，大多位于歷史40%分位以上，未來修復(fù)空間較大。上周5Y信用利差開始收窄，其中中高評級二永債和城投債利差分別收窄約4-6bp和1-2bp，二永領(lǐng)漲信用債市場。
三、關(guān)注信用債市場補(bǔ)漲行情，當(dāng)前短端賠率較高
過去幾周由于資金面季節(jié)性收斂，存單利率并未有效下行，疊加理財季節(jié)性回表，信用債表現(xiàn)弱于利率債，信用利差持續(xù)被動走闊。隨著跨季后理財規(guī)?；亓?、資金面平穩(wěn)寬松，信用債市場或迎來補(bǔ)漲行情。負(fù)債端穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)可將久期控制在5年以上，交易型機(jī)構(gòu)目前做短債的賠率較高。從12月27日城投債利差歷史分位數(shù)來看，1YAA2以上、3YAA+以上城投債信用利差歷史分位數(shù)均在50%以上；此外持續(xù)關(guān)注中長久期國股行二永債交易機(jī)會，目前中長久期高評級二永債利差較年內(nèi)低點仍有20-30bp左右的壓降空間。
風(fēng)險提示：政府債券供給沖擊超預(yù)期，資金面超預(yù)期收緊，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)。
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