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錫價(jià)總結(jié)與展望
　　一、錫價(jià)24年走勢(shì)復(fù)盤：先強(qiáng)后弱
　　1、年初印尼出口數(shù)量不及預(yù)期帶動(dòng)錫價(jià)走強(qiáng)：24年初緬甸仍然處于停產(chǎn)疊加印尼出口數(shù)量減少，錫價(jià)大幅走強(qiáng)。
　　2、后半年衰退預(yù)期+海外礦山投產(chǎn)壓制錫價(jià)：Bisie項(xiàng)目投產(chǎn)釋放供給增量，同時(shí)海外衰退預(yù)期壓制錫價(jià)。同時(shí)Q4緬甸復(fù)產(chǎn)預(yù)期擔(dān)憂，價(jià)格下行。
　　二、主要變量印尼與緬甸供給情況跟蹤：
　　1、印尼：2024年1-10月印尼出口3.5萬噸，累計(jì)同比-36%。（23年同期5.46萬噸，23年6.5萬噸）
　　2、緬甸：2024年1-10月我國從緬甸進(jìn)口錫精礦7.2萬噸，同比-51%。（ 23年同期14.69萬噸，22年同期14.96萬噸）。
　　3、總結(jié)：量化測算今年供給波動(dòng)，緬甸減少7.5萬實(shí)物噸。印尼減少1.9萬噸金屬噸。這兩部分明年有望部分恢復(fù)正常。展望2025年全球錫供應(yīng)仍存增量。
　　三、2024年供需跟蹤與2025年展望
　　供給方面，緬甸禁礦并未影響到國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量：緬甸是我國錫冶煉的重要原料來源。但緬甸禁礦后，我國的精煉錫產(chǎn)量仍然維持高位，上游供給緊縮并未如期傳導(dǎo)至下游，是24年錫價(jià)后續(xù)走勢(shì)偏弱的重要原因之一。同時(shí)非洲Alphamin的Bisie等項(xiàng)目投產(chǎn)也為錫精礦提供了增量。
　　需求方面，我們用錫焊料開工率觀測錫需求，全年錫焊料開工率在多數(shù)月份顯著低于往年預(yù)期，因此下游需求并未出現(xiàn)如期增長。
　　2025年展望：緬甸若復(fù)產(chǎn)，則錫價(jià)短期或有壓力
　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　緬甸政策變化影響，下游需求不及預(yù)期