>> 華泰證券-宏觀圖說(shuō)全球月報(bào)：強(qiáng)增長(zhǎng)和鷹派聯(lián)儲(chǔ)推升美元及美債利率-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘,陳瑋 |
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2024年12月海外宏觀月報(bào)
美歐經(jīng)濟(jì)動(dòng)能分化：美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有韌性，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力；日本經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半。美國(guó)和日本通脹均溫和回升，歐元區(qū)通脹偏弱。12月美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行均如期降息25bp，但聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)較為鷹派，日央行則繼續(xù)暫停加息，指引偏鴿派。12月美債收益率大幅上行，美元走強(qiáng)，歐元和日元均走弱，美三大股指漲跌不一，油價(jià)和金價(jià)均小幅下跌。
增長(zhǎng)：美國(guó)增長(zhǎng)韌性較為強(qiáng)勁，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能相對(duì)疲弱，日本經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍維持韌性，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow指示四季度GDP季比折年增速為3.1%，高于12月初的2.7%；11月零售環(huán)比0.7%，高于預(yù)期的0.6%；12月Markit制造業(yè)PMI回升至49.7，服務(wù)業(yè)PMI延續(xù)高位擴(kuò)張，進(jìn)一步上升至56.1，帶動(dòng)綜合PMI上升1.2pp至55.3的相對(duì)高位。11月新增非農(nóng)就業(yè)22.7萬(wàn)人，高于預(yù)期的22萬(wàn)人；失業(yè)率上升至4.25%。歐元區(qū)12月服務(wù)業(yè)PMI升至51.4，其中制造業(yè)PMI維持在45.2。日本經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半，11月日本零售增速?gòu)?.7%回升至1.3%；12月服務(wù)業(yè)PMI上行0.8pct至50.5，帶動(dòng)綜合PMI上升0.5pct至50.1，但制造業(yè)PMI回落至49.0。
通脹：11月美國(guó)和日本通脹均溫和回升，歐元區(qū)偏弱。美國(guó)11月核心CPI環(huán)比從10月0.28%小幅上升至0.3%，同比為3.3%，均符合預(yù)期。其中，商品通脹和住房外的其他核心服務(wù)回落，但住房分項(xiàng)仍然保持韌性。歐元區(qū)11月HICP環(huán)比為-0.3%，低于預(yù)期的-0.2%。日本11月能源和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲推動(dòng)CPI同比進(jìn)一步上行至2.8%，且12月東京CPI同比上行至3.1%，指示12月日本通脹或?qū)⒗^續(xù)上行。
市場(chǎng)：美債收益率大幅上行，美元走強(qiáng)，美國(guó)三大股指漲跌不一，原油和黃金均小幅下跌。12月聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息推動(dòng)美債收益率大幅上行，10年期美債收益率較11月上升44bp至4.62%（截至12月27日，下同）；從ACM模型分解來(lái)看，背后主要是來(lái)自期限溢價(jià)的上升。美國(guó)三大股指中僅納指上漲2.6%，標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)分別下跌1%和4.3%。美元指數(shù)上漲2.1%至108，非美貨幣普遍走弱，美元兌日元上行5.2%至157.8，歐元兌美元下行1.2%至1.04。布倫特原油下跌0.1%至74.3美元/桶，COMEX黃金期貨跌0.5%至2616.4美元/盎司。
政策：美聯(lián)儲(chǔ)12月議息鷹派降息25bp，歐央行如期降息25bp，日央行則第三次暫停加息；馬克龍任命中間派貝魯為新法國(guó)總理；韓國(guó)代總統(tǒng)彈劾動(dòng)議通過(guò)。美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議以11：1的投票宣布降息25bp，基準(zhǔn)利率降至4.25%-4.5%。決議聲明、點(diǎn)陣圖以及鮑威爾講話顯示，在就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下降，通脹溫和回升的情況下，聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息將告一段落，降息節(jié)奏放緩；點(diǎn)陣圖顯示，2025-2027年降息節(jié)奏從4-2-0調(diào)整為2-2-1。歐央行12月會(huì)議如期降息25bp，政策利率降至3%，同時(shí)歐央行下調(diào)了今明兩年的增長(zhǎng)與通脹預(yù)測(cè)。日央行12月議息會(huì)議以8:1的投票結(jié)果維持利率在0.25%不變，行長(zhǎng)植田和男稱加息需要等待美國(guó)政策明確以及觀察春斗工資結(jié)果，暗示可能要到3月會(huì)議才會(huì)加息，但12月會(huì)議紀(jì)要顯示部分委員認(rèn)為即將加息的條件已經(jīng)具備，1月加息仍有可能。馬克龍任命中間派盟友貝魯為新一任法國(guó)總理，目前極右翼國(guó)民聯(lián)盟表示不會(huì)對(duì)貝魯提出不信任動(dòng)議，法國(guó)政治動(dòng)蕩暫時(shí)有所緩解，后續(xù)關(guān)注2025年法國(guó)政府預(yù)算進(jìn)展。韓國(guó)政治不確定性加劇，12月3日尹錫悅宣布戒嚴(yán)僅持續(xù)數(shù)小時(shí)，隨后尹錫悅被彈劾暫?？偨y(tǒng)職權(quán)，總理韓德洙成為代總統(tǒng)，但12月27日韓德洙也被彈劾。
風(fēng)險(xiǎn)提示：就業(yè)市場(chǎng)惡化超預(yù)期，地緣政治波動(dòng)性大幅上升。
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