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策略摘要
　　高硫燃料油當(dāng)前市場(chǎng)支撐偏強(qiáng)，但自身估值偏高，且需求端存在利空因素，可以等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱的信號(hào)，關(guān)注空配FU的機(jī)會(huì)。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　2024年12月26日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布了《2025年關(guān)稅調(diào)整方案》，其中對(duì)燃料油的稅則號(hào)以及關(guān)稅稅率均進(jìn)行了修改，新的關(guān)稅方案將增加國(guó)內(nèi)下游用戶（主要是地方煉廠）進(jìn)口燃料油的成本。
　　當(dāng)前海外高硫燃料油市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，稅費(fèi)政策的調(diào)整將進(jìn)一步收縮煉廠進(jìn)口燃料油的經(jīng)濟(jì)性。明年來(lái)看，在燃料油原料成本顯著提升、下游成品油消費(fèi)缺乏增長(zhǎng)預(yù)期的背景下，預(yù)計(jì)煉廠需求將呈現(xiàn)同比下滑的態(tài)勢(shì)。
　　對(duì)于高硫燃料油市場(chǎng)而言，雖然供應(yīng)端仍有較多支撐因素。但隨著估值到達(dá)高位，來(lái)自需求端利空因素的邊際影響或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)。中國(guó)煉廠需求的下滑、前期海外檢修煉廠的復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致市場(chǎng)的偏緊態(tài)勢(shì)邊際緩解。因此，我們認(rèn)為高硫燃料油裂解價(jià)差在明年一季度存在回調(diào)空間。
　　■策略
　　單邊中性，短期觀望為主；等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱信號(hào)出現(xiàn)，關(guān)注空配FU的機(jī)會(huì)（可用LU或BU作為多頭配對(duì)）
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)；俄羅斯煉廠開(kāi)工不及預(yù)期；中國(guó)煉廠需求超預(yù)期；中東發(fā)電廠需求超預(yù)期；FU倉(cāng)單量持續(xù)處于低位