>> 國(guó)泰君安-策略2025年1月金股組合-1月金股策略：平穩(wěn)過(guò)“年”-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,蘇徽 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
春節(jié)前政策、經(jīng)濟(jì)與地緣預(yù)期上修與下修空間均相對(duì)有限，股指以橫盤(pán)震蕩為主。25年1月市場(chǎng)風(fēng)格更均衡，預(yù)期向現(xiàn)實(shí)靠攏。高分紅兼看ROE，主題重產(chǎn)業(yè)突破。
投資要點(diǎn)：
1月組合：1、電子：中芯國(guó)際；2、通信：中興通訊；3、電新：英維克；4、計(jì)算機(jī)：浪潮信息；5、機(jī)械：恒立液壓；6、海外科技：騰訊控股；7、汽車：東風(fēng)集團(tuán)股份；8、軍工：中航沈飛；9、公用事業(yè)：申能股份/長(zhǎng)江電力；10、銀行：江蘇銀行；11、非銀：新華保險(xiǎn)；12、交運(yùn)：中國(guó)國(guó)航/招商公路；13、有色：云路股份；14、食飲：三只松鼠；15、化妝品：若羽臣；16、輕工：思摩爾國(guó)際；17、農(nóng)林牧漁：乖寶寵物/隆平高科。
大勢(shì)研判：預(yù)期上下修空間不大，股指以橫盤(pán)震蕩為主。12月重要會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期已經(jīng)充分，上修空間不大。盡管短期需求仍待恢復(fù)，但決策層積極的政策態(tài)度仍會(huì)為短期股指的運(yùn)行形成支撐，因此我們認(rèn)為股指橫盤(pán)震蕩為主。當(dāng)前形勢(shì)下投資者結(jié)構(gòu)分層，風(fēng)險(xiǎn)偏好滑向兩端。高風(fēng)偏投資者推高高風(fēng)險(xiǎn)特征資產(chǎn)；低風(fēng)偏投資者偏好低風(fēng)險(xiǎn)特征資產(chǎn)。對(duì)于高風(fēng)偏投資者，后續(xù)新預(yù)期的產(chǎn)生來(lái)源于科技政策與產(chǎn)業(yè)突破，主題投資預(yù)計(jì)會(huì)從簡(jiǎn)單的炒作轉(zhuǎn)到更聚焦產(chǎn)業(yè)鏈，緊密關(guān)注地方兩會(huì)；而對(duì)于低風(fēng)偏投資者而言，面對(duì)偏弱的需求與地緣不確定性，穩(wěn)定現(xiàn)金流依然重要。風(fēng)格并沒(méi)有高下之分，我們認(rèn)為面向2025年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降是中國(guó)股市的內(nèi)在動(dòng)力，但擇時(shí)與風(fēng)格選擇取決于對(duì)不確定性的認(rèn)識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。我們維持農(nóng)歷春節(jié)前股指總體震蕩，科技主題與穩(wěn)定紅利的結(jié)構(gòu)行情繼續(xù)推進(jìn)的判斷，并關(guān)注化債新舉措。
1月日歷效應(yīng)：大盤(pán)風(fēng)格相對(duì)更優(yōu)；但并不意味著科技行情結(jié)束，而是更重視產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，而非單一市值/籌碼結(jié)構(gòu)考慮。從經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識(shí)與日歷效應(yīng)看，在農(nóng)歷春節(jié)前30個(gè)交易日，大盤(pán)穩(wěn)定類資產(chǎn)顯著占優(yōu)；春節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格往往向中小成長(zhǎng)切換。原因可能在于：1）1月市場(chǎng)面臨年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告驗(yàn)證壓力，疊加機(jī)構(gòu)跨年配置，業(yè)績(jī)與個(gè)股表現(xiàn)的相關(guān)度上升；2）春節(jié)前企業(yè)、居民取現(xiàn)需求增加，1月全A換手率通常是全年低點(diǎn)，成交活躍度的下滑不利于單一依靠流動(dòng)性的策略表現(xiàn)；3）春節(jié)后市場(chǎng)進(jìn)入對(duì)兩會(huì)政策的預(yù)期階段，加之流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)更寬松，中小成長(zhǎng)策略有望再度占優(yōu)。當(dāng)前市場(chǎng)大小風(fēng)格分化處于歷史偏高水平，春節(jié)前股市流動(dòng)性邊際收窄以及臨近特朗普上臺(tái)，風(fēng)格上預(yù)計(jì)大盤(pán)表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。但考慮到2025年政策重點(diǎn)在以科技及產(chǎn)業(yè)勢(shì)能推動(dòng)新增長(zhǎng)出現(xiàn)，春節(jié)前主題投資并不會(huì)結(jié)束，而是投資重點(diǎn)從單一流動(dòng)性策略，轉(zhuǎn)向更多考慮產(chǎn)業(yè)特征。
行業(yè)比較：高分紅兼看ROE，主題更重產(chǎn)業(yè)突破，新增關(guān)注化債。推薦：1）國(guó)有資本科技投資新舉措+并購(gòu)重組新工具+中美科技競(jìng)賽，看好AI應(yīng)用/半導(dǎo)體/機(jī)械/新能源/汽車。2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、海外不確定性臨近，穩(wěn)定現(xiàn)金流依然重要但需要兼顧ROE穩(wěn)定性，推薦非實(shí)物資產(chǎn)領(lǐng)域的電力/鐵路公路/運(yùn)營(yíng)商，與港股互聯(lián)網(wǎng)。3）關(guān)注化債新舉措，加快償還拖欠企業(yè)欠款，關(guān)注建筑/環(huán)保/計(jì)算機(jī)。主題推薦：1、AI新基建；2、具身智能；3、AI應(yīng)用；4、國(guó)資并購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、需求不及預(yù)期、地緣摩擦超預(yù)期。
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