>> 浙商證券-浙江自然(605080)點(diǎn)評報告：股權(quán)激勵目標(biāo)超預(yù)期，彰顯成長信心-250101
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 746KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,曾偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2024年限制性股票激勵計(jì)劃（草案）：
公司計(jì)劃向中層管理人員、核心骨干授予128萬股，占總股本0.91%，授予價格10.62元/股，分兩期解鎖，業(yè)績考核目標(biāo)：
1）收入（權(quán)重60%）：25-26年收入分別不低于13.89/20億，其中26年收入增速達(dá)到44%。
2）凈利潤（權(quán)重40%）：25-26年凈利潤分別不低于2.75/3.74億，26年利潤增速36%。
根據(jù)股權(quán)激勵草案，預(yù)計(jì)25-26年需要攤銷費(fèi)用820/437萬元。
下游去庫完成，充氣床墊恢復(fù)穩(wěn)健增長
22H2隨著海運(yùn)修復(fù)，公司下游客戶進(jìn)入去庫階段，公司業(yè)績在22-23年持續(xù)承壓。進(jìn)入24年，在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力和地區(qū)沖突的大環(huán)境下，全球戶外運(yùn)動市場的增速有所放緩，但規(guī)模仍穩(wěn)步上升。公司各大品牌基本完成去年庫存的消耗，訂單需求逐漸回暖。
從我們國家出口數(shù)據(jù)看，充氣床墊品類2022/2023/2024M1-M11分別出口18.4/16.5/17.9億元，分別同比+8.5%/-10.4%/+16.3%，24年顯著修復(fù)，25年有望迎來穩(wěn)步增長。
新能源汽車訂單持續(xù)導(dǎo)入，潛在空間廣闊
24年公司為尋求市場的突破，公司在客戶渠道與產(chǎn)品線兩方面深入拓展。客戶渠道方面深度合作新能源汽車市場帶來的“汽車露營”生活方式，與國內(nèi)知名車企綁定合作，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)一站式服務(wù)，打造精致露營、午休床墊等產(chǎn)品，引領(lǐng)汽車露營的新需求。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，22年我國露營經(jīng)濟(jì)核心市場規(guī)模1135億元，帶動露營周邊市場規(guī)模5816億元，公司在該領(lǐng)域的潛在空間廣闊。
海外產(chǎn)能稀缺性顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升
公司積極把握客戶供應(yīng)鏈多元化需求，近年來陸續(xù)完成了越南和柬埔寨海外工廠的建設(shè)，為行業(yè)較少擁有海外產(chǎn)能的企業(yè)，通過稀缺產(chǎn)能，公司謀求防水箱包、保溫箱品類更高的市占率。我們預(yù)計(jì)未來隨著訂單逐步導(dǎo)入，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，海外產(chǎn)能利用率與盈利能力有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)收入9.9/13.9/19.2億元，分別+20%/41%/38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8/2.8/3.8億元，分別+39%/53%/38%，對應(yīng)PE18/12/9X，看好公司床墊修復(fù)、新能源汽車訂單、海外產(chǎn)能訂單持續(xù)釋放，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動，客戶拓展不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期
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