>> 華安證券-華安食飲行業(yè)2025年度策略：風起于青萍之末-250101
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
大小： |
2233KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄧欣,羅越文 |
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核心結(jié)論
25年展望：我們認為消費復蘇政策導向明確，適度寬松的貨幣政策下板塊估值存修復空間，配合后續(xù)基本面回升，食飲板塊有望迎戴維斯雙擊。行情演繹上或呈現(xiàn)估值修復-業(yè)績修復-戴維斯雙擊三個階段，當前處于估值修復向業(yè)績修復過渡階段，推薦聚焦兩條投資主線“高景氣勢能”與“順周期修復”，并獨家提示“產(chǎn)業(yè)出海周期”機會已至。
投資主線1：高景氣勢能，聚焦軟飲、零食。我們預計25年需求端軟飲、零食仍可維持旺盛勢能，主因性價比趨勢延續(xù)，加之政策刺激側(cè)重大眾需求。供給端，軟飲關注拓品及出海增量，零食關注對渠道議價權(quán)提升變化。軟飲板塊首推主業(yè)增長穩(wěn)健、新品反饋積極的東鵬飲料/百潤股份，以及相關標的農(nóng)夫山泉/華潤飲料。零食板塊首推在產(chǎn)品體系、供應鏈降本、渠道獲客三維度逐步掌控渠道議價權(quán)的三只松鼠/鹽津鋪子。
投資主線2：順周期修復，聚焦餐飲、白酒。我們預計復蘇斜率端餐飲鏈>白酒，主因刺激政策對大眾需求見效更快。餐飲鏈推薦順序調(diào)味＞餐供＞啤酒，確定性看調(diào)味，彈性看餐供，關注啤酒高端化、乳制品好轉(zhuǎn)，首推低估值邊際改善標的海天味業(yè)/安琪酵母/天味食品/立高食品并關注華潤啤酒。白酒板塊復蘇順序地產(chǎn)頭部>高端>次高端，關注具經(jīng)營韌性的古井貢酒/迎駕貢酒/今世緣及具基本面彈性的五糧液/山西汾酒。
獨家提示3：出海新增量，入局東南亞、布局全球化。我們預計產(chǎn)業(yè)出海周期已至，國內(nèi)頭部企業(yè)從0到1布局出海業(yè)務抬升長期天花板。地域選擇以東南亞市場為入局起點，品類選擇以能量飲料、現(xiàn)制茶飲、基調(diào)復調(diào)等為首選，供應鏈布局可視為明確戰(zhàn)略信號，國內(nèi)頭部企業(yè)具強供應鏈管理能力及市場洞察能力，綜合當前出海戰(zhàn)略落地節(jié)奏及自身稟賦，我們認為東鵬飲料/安琪酵母/海天味業(yè)/頤海國際機會值得重點期待，亦要前瞻關注包裝水、現(xiàn)制茶飲、量販零食三大品類的出海進展。
風險提示：消費刺激政策力度不及預期、商業(yè)宴席氛圍恢復不及預期、原材料成本上漲、市場競爭加劇
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