>> 銀河證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：鐵路投資高增，看好軌交裝備景氣持續(xù)-250102
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
魯佩,王霞舉 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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事件:1月2日，國鐵集團(tuán)工作會(huì)議在北京召開。
24年鐵路固定資產(chǎn)投資8500億元，預(yù)計(jì)25年將繼續(xù)維持高位。2024年鐵路行業(yè)景氣上行，客流持續(xù)復(fù)蘇，假期旅客發(fā)送量屢創(chuàng)歷史新高，國家鐵路全年完成旅客發(fā)送量40.8億人，同比增長10.8%。鐵路投資維持高位，2024年全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資8506億元，同比增長11.3%;全年投產(chǎn)新線3113公里，其中高鐵2457公里，遠(yuǎn)超年初1000公里的目標(biāo)。一方面，24年12月召開的中央政治局會(huì)議首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，鐵路投資具備較強(qiáng)的逆周期調(diào)節(jié)屬性，有望繼續(xù)保持較高水平;另一方面，鐵路投資可分為基建投資、機(jī)車車輛購置費(fèi)、技術(shù)改造投資和其他費(fèi)用。國鐵工作會(huì)議提出25年力爭完成基建投資5900億元,近年來技改和其他費(fèi)用投入基本在1000億以上且呈上升態(tài)勢(shì)，我們測(cè)算25年車輛購置費(fèi)用也有望超1000億，則25年鐵路固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持在8000億元以上。
新增通車?yán)锍虒⒂叻?高級(jí)修放量，持續(xù)看好未來動(dòng)車組新近及維保需求。1）新車方面，截至2024年底高鐵通車?yán)锍?.8萬公里，按《新時(shí)代交通強(qiáng)國鐵路先行規(guī)劃綱要》2035年高鐵7萬公里目標(biāo)，25-35年年均需新增高鐵通車?yán)锍?000公里以上，國鐵會(huì)議提出25年目標(biāo)投產(chǎn)新線2600公里。根據(jù)我們對(duì)線路的梳理，預(yù)計(jì)2025-2027年高鐵新增通車?yán)锍虜?shù)分別為3485、2257、4355公里，2025年、2027年為通車高峰，按照0.8輛/公里的配車密度計(jì)算，則2025-2027年年均需新增動(dòng)車組300組以上。此外，部分壽命20年和諧號(hào)動(dòng)車組有望自2026年起進(jìn)入更新周期。海外市場(chǎng)，越南老街-河內(nèi)-海防鐵路及南北高鐵、中吉烏鐵路等項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，高鐵出口市場(chǎng)有望加速打開。長期來看，綜合考慮動(dòng)車組新增、更新和出口需求，我們預(yù)計(jì)動(dòng)車組年均需求有望超200組。2〉維保方面，鐵路車輛龐大存量存在更新維保需求，按修程修制和諧號(hào)部分車型6年進(jìn)入大修期，24年全年動(dòng)車組高級(jí)修招標(biāo)累計(jì)已達(dá)到833.25組（三級(jí)修56組、四級(jí)修268.25組、五級(jí)修509組)，未來動(dòng)車組高級(jí)修有望維持高位，與新造需求共振向上。
鐵路貨運(yùn)量保持平穩(wěn)，機(jī)車更新彈性有望釋放。24年我國鐵路貨運(yùn)較為平淡，國家鐵路局預(yù)計(jì)全年貨運(yùn)發(fā)送量同比增長3%左右，國鐵會(huì)議提出25年國家鐵路目標(biāo)完成貨物發(fā)送量40.3億噸，同比增長1.1%。新一輪大規(guī)模設(shè)備更新推動(dòng)下，老舊內(nèi)燃機(jī)車淘汰時(shí)間提前帶動(dòng)機(jī)車彈性。截至2023年我國鐵路機(jī)車保有量為2.24萬臺(tái)，其中內(nèi)燃機(jī)車保有量7800臺(tái)，按老舊（30年以上）約為4000臺(tái)，27年之前按照新車替換比例1∶2測(cè)算，將有約2000臺(tái)新能誤機(jī)車替換需求在未來3年釋放。
城軌新增里程進(jìn)入平穩(wěn)期，信號(hào)系統(tǒng)更新維保需求有望釋放。我國城市軌道交通投資額在2020年達(dá)到峰值，隨后連續(xù)三年下滑。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年我國新增城孰運(yùn)營線路953.04公里，其中地鐵738.26公里。展望未來，我們認(rèn)為，國內(nèi)域軌投資高峰期已過，投資和投產(chǎn)里程將保持平穩(wěn)。協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2025年新開通城軌運(yùn)昔線路長度將有望再超1000公里。城軌信號(hào)系統(tǒng)更新周期一般為10-15年，已開通15年以上的線路相關(guān)設(shè)施設(shè)備系統(tǒng)的設(shè)計(jì)使用壽命和服役年限已接近期限，10年以上的線路也將陸續(xù)進(jìn)入設(shè)備更新周期。根據(jù)RT軌道交通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國城軌信號(hào)系統(tǒng)中未進(jìn)行改造的線路超10年以上的共有59條，共計(jì)運(yùn)營里程為1783.4公里，改造市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到300億以上。24年城軌信號(hào)系統(tǒng)改造項(xiàng)目大幅增長，全年中標(biāo)金額達(dá)32.18億元，同比增長超3倍，在總中標(biāo)金額中占比同比提升17.99pct?？春梦磥沓擒壐戮S保需求逐步釋放。
投資建議:鐵路行業(yè)景氣向上，鐵路投資有望維持高位，持續(xù)看好未來2-3年機(jī)車招標(biāo)、動(dòng)車組新車及高級(jí)修采購;城軌新增里程逐步見底，更新維保需求將逐步釋放。推薦鐵路裝備標(biāo)的中國中車、時(shí)代電氣，軌交信號(hào)系統(tǒng)標(biāo)的交控科技、中國通號(hào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);招標(biāo)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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