>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：強(qiáng)美元引發(fā)全球股市回調(diào)，地緣風(fēng)險(xiǎn)下油金大漲-250107
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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資產(chǎn)價(jià)格回顧：本周（20241230-20250105），美元指數(shù)上漲引發(fā)全球股市回調(diào)：1）利率方面，本周10Y美債收益率小幅下降2BPs至4.6%，10Y中債收益率下降9BPs至1.6%，本周美元指數(shù)繼續(xù)上漲達(dá)到108.9。2）權(quán)益方面，全球股指近乎全部收跌。表現(xiàn)上，歐洲STOXX600(0.2%)＞標(biāo)普500(-0.48%)＝發(fā)達(dá)市場(chǎng)(-0.48%)＞新興市場(chǎng)(-0.89%)>日經(jīng)225(-0.96%)>恒生指數(shù)(-1.64%)>滬深300(-5.17%)。3）商品方面，布倫特原油和黃金均出現(xiàn)明顯上漲，其中ICE布油上漲4.17%，Comex黃金上漲0.61%。
全球資金層面：特朗普繼任倒計(jì)時(shí)，強(qiáng)美元交易持續(xù)，資金大幅流入美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)。1)國(guó)家與地區(qū)層面，本周（20241225-20250101）全球資金流入貨幣市場(chǎng)，美國(guó)固收市場(chǎng)流出而權(quán)益市場(chǎng)資金大幅流入，發(fā)達(dá)歐洲市場(chǎng)、中國(guó)和新興市場(chǎng)固收基金流入明顯。2)風(fēng)格與行業(yè)層面，美股基金中資金流入房地產(chǎn)、消費(fèi)和通信等行業(yè)，流出醫(yī)療保健、金融和工業(yè)品等行業(yè)；中股基金中資金流入金融、醫(yī)療保健和通信，流出公用事業(yè)、消費(fèi)和科技等行業(yè)。3）投資中國(guó)的基金方面，過(guò)去一周外資流出中國(guó)市場(chǎng)，而內(nèi)資流入中國(guó)市場(chǎng)。海外主動(dòng)和被動(dòng)基金均流出中國(guó)市場(chǎng)，主動(dòng)基金流出更多。
全球估值層面：A股ERP性?xún)r(jià)比邊際提升，歐美股市ERP性?xún)r(jià)比較低。波動(dòng)率和收益率方面，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)較高，工業(yè)金屬的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率歷史分位數(shù)較低。全球股市ERP方面，A股資產(chǎn)ERP性?xún)r(jià)比較高，本周ERP歷史分位數(shù)環(huán)比上升；美國(guó)三大指數(shù)的ERP分位數(shù)位于歷史低位，動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益上，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)均位于50%以上，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)多數(shù)上升，標(biāo)普500和納斯達(dá)克100上升明顯；商品方面，工業(yè)金屬的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益位于較低位置，本周出現(xiàn)上升，貴金屬位于歷史高位，環(huán)比出現(xiàn)上升。當(dāng)下的核心交易線(xiàn)索為特朗普交易影響，關(guān)注后續(xù)特朗普落地政策和美元走向。
全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：美國(guó)股票市場(chǎng)上，趨勢(shì)指標(biāo)方面，標(biāo)普500指數(shù)回到20日滾動(dòng)均線(xiàn)下方，本周CBOE波動(dòng)率環(huán)比上周略有上升；期權(quán)市場(chǎng)方面，CBOE的認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)比例在1月3日為1.04，在12月26日則1.06，認(rèn)沽比例下降表明市場(chǎng)情緒邊際樂(lè)觀(guān)，投機(jī)需求上升；散戶(hù)觀(guān)點(diǎn)方面，2025年1月2日，35.44%的個(gè)人投資者看漲股市，環(huán)比12月26日的40.71%，下降5.27%，看漲比例大幅下降。中國(guó)股票市場(chǎng)上，股票市場(chǎng)上，波動(dòng)率方面，近一周以來(lái)萬(wàn)得全A的年化波動(dòng)率保持基本穩(wěn)定，趨勢(shì)上略有上升，指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)明顯下跌趨勢(shì)；期貨升貼水方面，本周滬深300主力基差和成交量保持基本穩(wěn)定；期權(quán)方面，持倉(cāng)變化層面，4000點(diǎn)的滬深300期權(quán)看漲持倉(cāng)增量大幅下降，資金開(kāi)始進(jìn)入悲觀(guān)態(tài)度，隱含波動(dòng)率層面，滬深300下跌明顯。期權(quán)市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率上，本周2025年1月的期權(quán)隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)經(jīng)典拱形結(jié)構(gòu)，該結(jié)構(gòu)與上周結(jié)構(gòu)基本一致，但是波動(dòng)率水平整體大幅上升。期權(quán)市場(chǎng)資金比較悲觀(guān)。
全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)觀(guān)察，美國(guó)方面，1）美國(guó)PMI邊際改善。美國(guó)制造業(yè)PMI在12月錄得49.3，環(huán)比11月上升。其中PMI工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)和PMI新訂單指數(shù)回暖明顯，且回到榮枯線(xiàn)上方。2）美國(guó)的GDP增長(zhǎng)韌性仍在，衰退預(yù)期再次證偽。2024Q3，美國(guó)實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)2.7%，環(huán)比增長(zhǎng)3.1%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍在，衰退預(yù)期再次證偽。中國(guó)方面，11月工業(yè)增加值增速邊際改善，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均回到榮枯線(xiàn)上方。而本周公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總量上，1-11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降4.7%。下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)：中國(guó)CPI和PPI，美國(guó)失業(yè)率，非制造業(yè)PMI。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普當(dāng)選后美國(guó)政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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