>> 招銀國際-中國醫(yī)藥行業(yè)：政策持續(xù)發(fā)力，看好估值反彈-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
武煜,王云逸 |
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MSCI中國醫(yī)療指數(shù)2025年初至今累計下跌4.7%，跑輸MSCI中國指數(shù)0.9%。受益于海外降息以及國內(nèi)宏觀環(huán)境改善，醫(yī)藥作為高彈性行業(yè)有望在2025年跑贏市場。國辦發(fā)文促進醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥械將持續(xù)享受積極的政策環(huán)境。隨著宏觀政策焦點轉(zhuǎn)向刺激經(jīng)濟，我們認(rèn)為醫(yī)保基金收支狀況有望大幅改善。醫(yī)?；鸨O(jiān)管趨嚴(yán)，同時滿足院內(nèi)、剛需、醫(yī)保三個特點的產(chǎn)品將持續(xù)增長。醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)加速復(fù)蘇，將推動國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)盈利復(fù)蘇。
國辦再發(fā)文，支持創(chuàng)新藥械。1月3日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于全面深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管改革促進醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》。政策提到，深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管全過程改革，加快構(gòu)建藥品醫(yī)療器械領(lǐng)域全國統(tǒng)一大市場，打造具有全球競爭力的創(chuàng)新生態(tài)，推動我國從制藥大國向制藥強國跨越。政策目標(biāo)到2027年，創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械審評審批質(zhì)量效率明顯提升，建成與醫(yī)藥創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的監(jiān)管體系。到2035年，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有更強的創(chuàng)新創(chuàng)造力和全球競爭力。政策提到，完善多層次醫(yī)療保障體系，提高創(chuàng)新藥多元支付能力。我們認(rèn)為“丙類醫(yī)保目錄”有望推出，或?qū)?yōu)先考慮國談中通過了形式審查及專家評審，卻最終未被納入醫(yī)保的藥品，例如CAR-T療法。
JPM會議即將召開，創(chuàng)新藥出海有望再迎來小高峰。JPMorgan HealthcareConference將于1月中旬召開。我們認(rèn)為，此次會議將是中國創(chuàng)新藥與海外各類藥企促成BD合作的良機，創(chuàng)新藥出海交易有望再迎來小高峰。近期，中國創(chuàng)新藥出海交易繼續(xù)快速增長，例如信達生物和恒瑞醫(yī)藥分別與羅氏和IDEAYABiosciences達成了關(guān)于DLL3 ADC的海外授權(quán)交易，交易總額均超過10億美金。我們認(rèn)為，中國事實上已經(jīng)成為全球創(chuàng)新藥的研發(fā)引擎，中國藥企的早期研發(fā)效率在全球范圍內(nèi)具備競爭力。
醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)大幅復(fù)蘇，看好招標(biāo)恢復(fù)的持續(xù)性。根據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計，12月全國醫(yī)療器械公開招中標(biāo)市場規(guī)模同比增長37%。根據(jù)我們對中國政府采購網(wǎng)所公示的醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)金額的統(tǒng)計，聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療等的設(shè)備中標(biāo)金額在24年12月環(huán)比均實現(xiàn)高雙位數(shù)的增長。同時，大量設(shè)備更新項目已經(jīng)落地，其中既包括委屬醫(yī)院如北醫(yī)三院、中日友好醫(yī)院等，也包括省市級三甲/二甲醫(yī)院如?？谑腥嗣襻t(yī)院、聊城市茌平區(qū)人民醫(yī)院等。據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計，截至24年12月22日，全國醫(yī)療領(lǐng)域設(shè)備更新招標(biāo)采購規(guī)模已超67億元。此外，地方政府專項債的加快發(fā)行和化債政策出臺有望緩解地方財政壓力。我們認(rèn)為，隨著地方財政的改善、設(shè)備更新政策的落地，醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)有望在2025年持續(xù)復(fù)蘇。
看好行業(yè)估值修復(fù)。受益于海外降息以及國內(nèi)宏觀環(huán)境改善，醫(yī)藥作為高彈性行業(yè)有望在2025年跑贏市場。推薦買入藥明康德（2359 HK,603259 CH）、百濟神州（ONCUS）、信達生物（1801 HK）、聯(lián)影醫(yī)療（688271 CH）、巨子生物（2367HK）、三生制藥（1530 HK）、科倫博泰（6990 HK）。
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