>> 國(guó)盛證券-安踏體育(02020.HK)Q4流水增速優(yōu)異，F(xiàn)ila表現(xiàn)超預(yù)期，各品牌營(yíng)運(yùn)健康-250108
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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事件：公司發(fā)布2024Q4經(jīng)營(yíng)情況公告，各品牌流水在同期相對(duì)較高基數(shù)上增速優(yōu)異。根據(jù)公司披露，2024Q4安踏品牌流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，F(xiàn)ila品牌流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，其他品牌流水同比增長(zhǎng)50%~55%，全年來(lái)看安踏品牌流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，F(xiàn)ila品牌流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)，其他品牌流水同比增長(zhǎng)40%~45%。
安踏品牌：電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)優(yōu)異，品牌終端營(yíng)運(yùn)健康。1）電商業(yè)務(wù)向好，品牌全渠道流水穩(wěn)健增長(zhǎng)。期內(nèi)安踏立足大眾推進(jìn)產(chǎn)品力和品牌力提升，年內(nèi)推出高性價(jià)比跑鞋PG7為消費(fèi)者提供優(yōu)異跑步體驗(yàn)，在渠道端堅(jiān)持差異化門店布局，打造超級(jí)安踏、安踏冠軍等多樣化店型以提升零售效率，2024Q4安踏品牌流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，細(xì)分子品牌看我們預(yù)計(jì)安踏大貨增長(zhǎng)或有高單位數(shù)，兒童表現(xiàn)預(yù)計(jì)優(yōu)于大貨；從渠道層面看，在“雙十一”以及“雙十二”電商大促的帶動(dòng)下，安踏電商增長(zhǎng)或有高雙位數(shù)，整體表現(xiàn)仍顯著優(yōu)于線下。2）庫(kù)銷比預(yù)計(jì)在5左右，渠道折扣良好。我們預(yù)計(jì)截至2024Q4末安踏品牌庫(kù)銷比在5左右的健康水平，期內(nèi)線下折扣同比或持平，電商渠道受益于持續(xù)向好的零售環(huán)境，折扣同比或有改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為安踏在產(chǎn)品端繼續(xù)堅(jiān)持專業(yè)大眾運(yùn)動(dòng)品牌這一定位，國(guó)內(nèi)渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，同時(shí)隨著品牌力的提升逐步拓展東南亞、歐美等市場(chǎng)，長(zhǎng)期品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。
Fila品牌：Q4流水表現(xiàn)超預(yù)期，庫(kù)存健康，折扣穩(wěn)定。1）Q4終端流水增速轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)優(yōu)異。2024Q4 Fila品牌流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，對(duì)比Q3的低單位數(shù)下降，改善明顯，我們預(yù)計(jì)Fila大貨增速同品牌整體保持一致，F(xiàn)ila兒童和潮牌調(diào)整順利，其中潮牌增速預(yù)計(jì)在高雙位數(shù)；從渠道層面來(lái)看，F(xiàn)ila電商業(yè)務(wù)仍保持雙位數(shù)的優(yōu)異增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2）渠道庫(kù)銷比在5左右，折扣壓力較小。我們預(yù)計(jì)截至2024Q4末Fila品牌庫(kù)銷比在5左右，保持在健康合理水平，同時(shí)受益于流水的穩(wěn)健增長(zhǎng)和健康的庫(kù)存水平，我們預(yù)計(jì)Q4品牌折扣壓力相對(duì)較小。我們判斷當(dāng)前Fila整體處于健康運(yùn)營(yíng)階段，產(chǎn)品力和渠道力仍在不斷提升，中長(zhǎng)期隨著消費(fèi)環(huán)境的逐步向好，F(xiàn)ila仍有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的增長(zhǎng)表現(xiàn)。
其他品牌：流水高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充足。2024Q4其他品牌（包括迪桑特和Kolon Sport）流水同比增速為50%~55%，2024年在波動(dòng)的消費(fèi)環(huán)境下，迪桑特和Kolon Sport仍實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)表現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看受益于賽道優(yōu)質(zhì)以及安踏集團(tuán)卓越的多品牌運(yùn)營(yíng)能力，品牌增長(zhǎng)動(dòng)能仍充足。
我們預(yù)計(jì)公司2024年?duì)I收增長(zhǎng)13%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)29.5%。2024年以來(lái)公司整體保持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)，綜合考慮前三季度的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，全年我們預(yù)計(jì)公司營(yíng)收增長(zhǎng)13%，盈利層面綜合考慮Amer業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)以及安踏體育實(shí)現(xiàn)的16億元非現(xiàn)金利得后，我們預(yù)計(jì)公司2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)29.5%，剔除16億元非現(xiàn)金利得后，我們預(yù)計(jì)公司2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)14%。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議:公司作為全球運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭之一，旗下品牌高效運(yùn)營(yíng)成果顯著，我們調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為132.58/136.35/156.09億元，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求下滑；多品牌及海外業(yè)務(wù)開(kāi)展不順；人民幣匯率變動(dòng)帶來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)。
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