>> 群益證券-格力電器(000651)2025家電國補政策發(fā)布，空調(diào)受益力度增加-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
王睿哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
今日國家發(fā)展改革委、財政部發(fā)布2025年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策。明確加力支持家電產(chǎn)品以舊換新。繼續(xù)支持冰箱、洗衣機、電視、空調(diào)、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機等8類家電產(chǎn)品以舊換新，將微波爐、凈水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產(chǎn)品納入補貼范圍。個人消費者購買上述12類家電中2級能效或水效標準的產(chǎn)品，補貼標準為產(chǎn)品銷售價格的15%；1級能效或水效標準的產(chǎn)品，補貼標準為產(chǎn)品銷售價格的20%。每位消費者每類產(chǎn)品可補貼1件（空調(diào)產(chǎn)品最多可補貼3件），每件補貼不超過2000元。。
點評：
空調(diào)補貼政策好于預期，利好2025年空調(diào)消費：我們認為2025年版以舊換新政策中的看點之一是單個消費者空調(diào)補貼數(shù)量的擴充，即每位消費者最多件數(shù)從1件提升至3件，我們認為將可較好的釋放2025年空調(diào)消費。首先，2023年中國居民每百戶空調(diào)擁有量約為146臺，其中城鎮(zhèn)居民每百戶空調(diào)擁有量約為172臺，上海、江蘇、浙江每百戶空調(diào)擁有則更是達到207臺、201臺、199臺，我們認為單個消費者最多補貼3臺的將可釋放置換需求。此外，對比日本2023年每百戶擁有290臺的保有量，也尚有提升空間。另外，2024年下半年，隨著房地產(chǎn)限制政策變得寬松以及貸款利率的回落，一線及部分二線城市新房及二手房成交量出現(xiàn)同比回升，我們認為房地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)也將有助于空調(diào)銷售量的增長。根據(jù)CRIC最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，2024年12月30個重點城市新房成交面積同比增長17%，創(chuàng)近3年新高，其中一線城市同比增35%，二手房成交面積來看，35個重點城市亦同比增46%，其中一線城市同比增71%。
公司空調(diào)收入比重較高，受益彈性更大，分紅也具備吸引力：公司空調(diào)業(yè)務營收占比高，2023年占比高達74%，高于其他白電龍頭企業(yè)（美的47%，海爾21%），我們認為公司在此次政策更新中受益彈性更大。另外，公司2024年12月發(fā)布中期分紅方案，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利55.2億元，公司中期分紅比例約為39%。參考2020-2022年期間公司也實施了中期分紅疊加年報分紅，年度總分紅比例分別為102%、72%、46%，我們認為最終2024年度分紅比例還有提升空間，我們按照46%的分紅比例估算，以前日收盤價計，預計2024全年股息率將可達到5.7%，公司股息率具備一定吸引力。
盈利預測及投資建議：我們預計公司2024-2026年歸母凈利分別為323.4億元、357.7億元、387.0億元，YOY+11.4%、+10.6%、+8.2%，EPS分別為5.8元、6.4元、6.9元，對應PE分別為8倍、7倍、7倍。我們預計公司將受益于國家家電補貼政策，此外，公司高比例分紅，股息率較高，估值偏低，值得配置，我們維持“買進”的投資建議。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)影響，家電補貼政策效果低于預期，同業(yè)間競爭加劇，原材料價格波動
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