>> 國盛證券-固定收益點評：弱通脹延續(xù)，待降息落地-250109
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
大?。?/td>
| 565KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊業(yè)偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
CPI同比漲幅回落，PPI同比降幅收窄，核心CPI同比漲幅擴大。12月CPI同比上漲0.1%，漲幅較上月回落0.1個百分點，漲幅已連續(xù)四個月回落；環(huán)比持平，上月為-0.6%，連續(xù)兩個月回落后再轉(zhuǎn)平。PPI同比下降2.3%，降幅較上月收窄0.2個百分點；環(huán)比下降0.1%，由上漲轉(zhuǎn)為下降。核心CPI同比環(huán)比均有所改善，同比增長0.4%，漲幅較上月擴大0.1個百分點，連續(xù)三個月改善；環(huán)比上漲0.2%，連續(xù)五個月以來首次出現(xiàn)上漲。
12月CPI增速下滑主要因素是食品價格影響。12月CPI同比中，食品價格由上月上漲1.0%轉(zhuǎn)為下降0.5%，連續(xù)四個月上漲后轉(zhuǎn)負，影響CPI同比下降約0.09個百分點。其中，豬肉價格上漲12.5%，漲幅較上月回落1.2個百分點；鮮菜價格同比上漲0.5%，漲幅較上月大幅回落9.5個百分點。相比歷史同期，12月氣溫利好鮮菜等農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲存，且受壓欄惜售、二次育肥等行為影響，豬肉供應(yīng)量增加、產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致食品價格漲幅下降。今年春節(jié)錯期效應(yīng)下，居民消費需求將在1月集中釋放，或帶動CPI同比回升。
12月CPI主要拉動項為非食品價格。非食品價格環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，影響CPI環(huán)比上漲約0.12個百分點，帶動12月CPI環(huán)比改善。從各分項對CPI同比的拉動來看，交通和通信仍是主要拖累項。能源價格同比下降1.7%，降幅比上月收窄2.1個百分點；受國際油價波動影響，國內(nèi)汽油價格大幅上升，交通工具用燃料CPI同比降幅收窄4.1個百分點。臨近元旦假期出行，飛機票、電影演出等服務(wù)價格季節(jié)性回升。伴隨以舊換新政策落地，汽車需求釋放，12月汽車銷量仍位于歷史高位。
12月生產(chǎn)資料PPI同比降幅收窄，環(huán)比持平。12月生產(chǎn)資料價格同比價格下降2.6%，降幅比上月收窄0.3個百分點；環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平。海外PMI持續(xù)改善，帶動出口需求增加，在一攬子增量政策落地顯效下，國內(nèi)工業(yè)品需求有所恢復(fù)，PMI連續(xù)三個月超過榮枯線。從PPIRM的分項變化上來看，黑色金屬材料類環(huán)比下降0.2%，同比下降7.9%。受傳統(tǒng)淡季、大宗商品價格波動等影響，PPI環(huán)比由上漲轉(zhuǎn)為持平。
12月生活資料價格同比下降1.4%，降幅與上月持平。其中，耐用消費品類價格下降，同比下降3.1%，降幅較上月擴大0.4%；此外，食品價格同比下降1.4%，衣著價格同比下降0.1%，降幅均有所收窄。
整體來看，12月數(shù)據(jù)反映需求仍然偏弱。12月CPI同比增速回落，PPI同比環(huán)比均下降，整體通脹較弱。價格壓力反映經(jīng)濟下行壓力仍在加大，隱含實際利率偏高。2024年中國貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，意味著后續(xù)政策將保持寬松，有望進一步降息，從而改善環(huán)境、提振信心，刺激經(jīng)濟向好。
預(yù)計短期利率或保持震蕩。近期利率快速下行，一方面是基本面并不強勁，同時資產(chǎn)供給不足；另一方面是貨幣政策的寬松方向強化下行趨勢。在當(dāng)前情況下，短期資產(chǎn)供給壓力不足，配置力量保持較強，疊加貨幣寬松預(yù)期，我們預(yù)期債市短期難以明顯調(diào)整，短期利率或保持震蕩。
風(fēng)險提示：貨幣政策調(diào)整超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，海外政策變化超預(yù)期。
|
|
