>> 長江證券-中國核電(601985)核電電量壓力釋放，全年業(yè)績展望穩(wěn)健-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年全年發(fā)電量完成情況及2025年發(fā)電計劃公告：截至2024年12月31日，公司2024年全年度累計商運發(fā)電量為2163.49億千瓦時，同比增長3.09%。2025年，公司全年發(fā)電量目標為2370億千瓦時。
事件評論
機組復產(chǎn)電量增長，核電單季業(yè)績展望積極。隨著三季度末福清核電4號機組小修結束恢復正常發(fā)電，公司電量持續(xù)改善，單四季度公司核電機組完成發(fā)電量474.84億千瓦時，同比增加1.00%。但受前三季度大修天數(shù)多于去年影響，2024年公司核電機組發(fā)電量1831.22億千瓦時，同比下降1.80%。具體而言，公司核電發(fā)電量下降主要原因系秦山、海南和福清核電電量下降影響，其中秦山和海南核電機組檢修天數(shù)較去年均有所增加，同時海南核電受臺風影響配合電網(wǎng)線路檢修降低功率，發(fā)電量分別同比下降1.52%、7.85%；福清核電發(fā)電量同比下降6.74%。此外，三門和江蘇核電發(fā)電量分別同比增加0.78%和2.96%，主要原因為本年度機組檢修天數(shù)同比減少。因此整體來看，在四季度核電電量恢復增長的拉動下，核電單季業(yè)績預計將實現(xiàn)穩(wěn)健增長，但受前三季度電量回落影響，全年核電業(yè)績或存在一定壓力，但降幅將較前三季度顯著收窄。
綠電高增緩解核電壓力，全年業(yè)績展望穩(wěn)健。四季度新能源發(fā)電量84.77億千瓦時，同比增長26.88%，增速環(huán)比回落13.27個百分點，主因系四季度風光資源偏弱。截至2024年12月31日，公司控股新能源在運裝機容量2959.62萬千瓦，其中風電957.89萬千瓦、光伏2001.73萬千瓦，另控股獨立儲能電站140.10萬千瓦，2024年全年合計新增新能源裝機1108.03萬千瓦，遠超年初規(guī)劃目標。得益于新能源新增裝機維持高位，公司2024年新能源發(fā)電量為332.27億千瓦時，同比增長42.21%。整體來看，公司新能源電量的高速增長緩解了核電電量下滑的壓力，公司完成發(fā)電量2163.49億千瓦時，同比增長3.09%。因此整體來看，雖然前三季度核電由于大修導致業(yè)績短期承壓，但在新能源維持高速增長以及四季度核電電量轉正的影響下，預計全年業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)穩(wěn)健表現(xiàn)。
發(fā)電指引穩(wěn)步提升，雄厚資源保障遠期成長。2025年公司全年發(fā)電量目標為2370億千瓦時，其中核電計劃發(fā)電量為1954億千瓦時，新能源計劃發(fā)電量為416億千瓦時?？紤]到2025年1月1日漳州1號機組投入商運，且2號機組有望年內(nèi)投產(chǎn)，預計2025年核電發(fā)電量目標能夠圓滿完成。同時，截至2024年底，公司新能源控股在建項目裝機容量達1435.82萬千瓦，機組的陸續(xù)投產(chǎn)保障公司完成2025年新能源發(fā)電計劃。此外，截至2024年底，公司控股在建及核準待建核電機組裝機容量達到1942.90萬千瓦（不含漳州1號）。雄厚核電及綠電項目資源儲備保障遠期增長空間，同時社?；鸬荣Y金的持續(xù)注入保障了公司在核電景氣度向上周期背景下的長期穩(wěn)健增長。
投資建議：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們預計公司2024-2026年EPS分別為0.57元、0.57元和0.65元，對應PE分別為17.43倍、17.46倍和15.12倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預期風險；
2、風況、日照資源不及預期風險。
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