久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

春運(yùn)旺季來臨，推薦航空；貨運(yùn)轉(zhuǎn)入淡季，觀望為主
　　25年春運(yùn)（1.14-2.22）即將開啟，交通部預(yù)計(jì)春運(yùn)期間全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量同比增長(zhǎng)約7%。航空、高鐵、公路等出行板塊有望景氣上行，考慮航空盈利彈性大、估值水平較低、有一定預(yù)期差，我們首推航空板塊；中長(zhǎng)期看，航空板塊亦受益于供給增速放緩。貨運(yùn)即將轉(zhuǎn)入淡季，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)或表現(xiàn)平淡，建議觀望為主。其中，快遞板塊25年價(jià)格戰(zhàn)加劇、景氣走弱預(yù)期或已分反應(yīng)，逢低布局龍頭；航運(yùn)各子板塊運(yùn)價(jià)在春節(jié)期間或季節(jié)性走弱。高股息資產(chǎn)中，近期公路客貨需求環(huán)比均有改善，但部分標(biāo)的短期機(jī)構(gòu)擁擠度過高可能引起調(diào)整。重點(diǎn)推薦：中國(guó)國(guó)航AH/皖通高速AH/招商局港口/嘉友國(guó)際。
　　航空機(jī)場(chǎng)：航空短期關(guān)注春運(yùn)旺季催化，機(jī)場(chǎng)估值仍有待消化
　　航空基本面來看，淡季高客座率低票價(jià)持續(xù)。往后展望，短期關(guān)注春運(yùn)催化民航出行需求，雖然2024年春運(yùn)存在高基數(shù)，但探親、旅游等因私出行有望帶動(dòng)民航需求同比錄得良好表現(xiàn)。中長(zhǎng)期民航供給增速放緩有望延續(xù)，為航司收益水平改善提供支撐，并且航司由于凈利率較低，盈利對(duì)于收益水平等主要變量的敏感性顯著，有望兌現(xiàn)高盈利彈性，首選中國(guó)國(guó)航。春運(yùn)同樣或?qū)⒋呋瘷C(jī)場(chǎng)流量，但盈利層面，由于免稅銷售承壓以及扣點(diǎn)率下降，需挖掘非航業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力，機(jī)場(chǎng)盈利爬升較為緩慢。估值角度，PE估值水平仍處較高水位，需要時(shí)間消化，股價(jià)彈性或有限。
　　航運(yùn)港口：1月春節(jié)淡季，各子板塊運(yùn)價(jià)表現(xiàn)或整體平淡
　　12月集裝箱運(yùn)價(jià)SCFI/原油BDTI/干散BDI/成品油BCTI指數(shù)均值月環(huán)比表現(xiàn)+5.2%/+1.4%/-28.6%/+14.9%。展望1月：1）集運(yùn)：春節(jié)季節(jié)性淡季，運(yùn)價(jià)環(huán)比或小幅回落。2）油運(yùn)/干散：受需求偏弱影響，四季度旺季運(yùn)價(jià)表現(xiàn)不佳，我們預(yù)計(jì)1月運(yùn)價(jià)環(huán)比或持平。3）港口：春節(jié)淡季，吞吐量環(huán)比或小幅下降。事件性方面，建議密切關(guān)注中美貿(mào)易政策和美國(guó)港口罷工對(duì)集運(yùn)影響；油運(yùn)建議關(guān)注油價(jià)變化對(duì)運(yùn)價(jià)影響。
　　公路鐵路：穩(wěn)健底倉(cāng)，但需關(guān)注機(jī)構(gòu)擁擠度
　　公路客貨需求環(huán)比改善。據(jù)交通運(yùn)輸部，24年10月/11月公路人員流動(dòng)量同比增長(zhǎng)6.6/3.7%（7-9月同比增長(zhǎng)1.2%）；10月/11月/12月高速公路貨車通行量同比增長(zhǎng)0.5/0.4/6.8%（7-9月同比下降1.4%），12月貨車增長(zhǎng)較快，主因去年同期暴雪導(dǎo)致低基數(shù)。我們認(rèn)為，公路板塊是低利率環(huán)境下的穩(wěn)健底倉(cāng)，但部分標(biāo)的機(jī)構(gòu)擁擠度過高可能引起調(diào)整。盈利增長(zhǎng)角度，我們?nèi)钥春猛钔ǜ咚貯股/H股。高鐵將迎來春運(yùn)旺季。國(guó)鐵集團(tuán)預(yù)計(jì)春運(yùn)鐵路客運(yùn)量同比增長(zhǎng)約5.4%。煤炭鐵路轉(zhuǎn)入淡季，而北方港口煤炭庫(kù)存處于近6年高位。大秦鐵路公司已發(fā)布可轉(zhuǎn)債提前贖回公告（2025/1/6）。
　　物流快遞：逢低布局快遞龍頭，關(guān)注跨境物流個(gè)股
　　電商傳統(tǒng)旺季結(jié)束，快遞件量增速雖然較實(shí)物電商GMV增速更有韌性，但弱于全年平均件量增速。旺季件量增長(zhǎng)乏力或因近期消費(fèi)政策對(duì)線下場(chǎng)景拉動(dòng)更為顯著，且家電、汽車等大件線下消費(fèi)對(duì)電商消費(fèi)有替代效應(yīng)。但旺季快遞價(jià)格依然堅(jiān)挺，10-11月件均價(jià)同比降幅明顯收窄。11月以來，市場(chǎng)對(duì)25年價(jià)格戰(zhàn)加劇的擔(dān)憂導(dǎo)致板塊景氣度下行，加盟制快遞龍頭估值處于過去10年的歷史低位，板塊行情還需等待催化，建議逢低布局龍頭?？缇澄锪鹘ㄗh關(guān)注具備業(yè)績(jī)穩(wěn)健性與中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的嘉友國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化。