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摘要：承接系列報告對于直接融資和間接融資體系服務(wù)科技金融方式的研究，本篇報告我們側(cè)重從全球視角找尋支持科技企業(yè)成長的微觀金融服務(wù)模式。
　　美國硅谷銀行：投貸聯(lián)動引領(lǐng)者，科技金融模式可圈可點。科技金融是硅谷銀行金融集團最為重要的標簽，雖然硅谷銀行目前因其流動性問題破產(chǎn)，但其科創(chuàng)金融模式仍存在可圈可點的地方，具有特色的“投貸聯(lián)動”模式反而與此次危機無關(guān)，甚至是硅谷銀行優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量的基礎(chǔ)。從科創(chuàng)金融業(yè)務(wù)模式上來說，無論是需要用企業(yè)未來融資現(xiàn)金流作為擔保的風險貸款、針對PE/VC短期現(xiàn)金流需求的“過橋貸款”產(chǎn)品-資本催繳信貸額度，亦或是給予集團下屬硅谷資本投資企業(yè)信貸支持都是其“投貸聯(lián)動”在科技金融業(yè)務(wù)模式上的具體體現(xiàn)，該模式下完善的風控機制反而給予了硅谷銀行危機前夕優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，據(jù)公司公告，22年末不良貸款率僅為0.18%，其中對PE/VC的發(fā)放的貸款、現(xiàn)金流依賴型貸款不良率基本接近于0%，兩者貸款合計占貸款總額比重達到58.2%。
　　以色列YOZMA基金：募投管退機制完善，資金方利益趨同。以色列科技行業(yè)對GDP貢獻一度超越90%，納斯達克上市企業(yè)數(shù)量位于全球第三，科技發(fā)展離不開其政府引導基金的重要貢獻，尤其是其政府引導基金YOZMA的作用不容忽視，以色列政府在1992年推出了上述計劃，約20%直接投資科技企業(yè)，80%的資金則是作為母基金同社會資本一起參股市場化創(chuàng)業(yè)投資基金。我們認為政府引導基金募投管退機制的完善是其成功的原因之一，發(fā)揮政府資本杠桿作用，投資5年之內(nèi)社會資本可以用5%-7%的收益水平定價回購政府股份的看漲期權(quán)以及政府不干涉企業(yè)的經(jīng)營等措施都是其主要的舉措之一。疊加政府完善的配套機制，例如政府完全承擔風險的針對初創(chuàng)企業(yè)的孵化器計劃模式緩解了社會資本的后顧之憂。
　　新加坡淡馬錫科技金融：股權(quán)投資為主，控股企業(yè)自主化經(jīng)營。淡馬錫控股是世界上最早成立以及規(guī)模較大主權(quán)基金之一，自成立以來的股東總回報率為14%，其中24Q1科技行業(yè)投資項目占到所有項目投資數(shù)量10%，科技企業(yè)已經(jīng)成為淡馬錫重點投資方向。我們認為政企分離的機制、權(quán)責明晰的董事會架構(gòu)、盈利驅(qū)動和專業(yè)驅(qū)動的戰(zhàn)略導向是其成功的秘訣，政府監(jiān)管但不干涉，董事會向上匯報但獨立運營，以及堅持盈利優(yōu)先和長期優(yōu)先戰(zhàn)略等都保證了淡馬錫經(jīng)營的自主性，特別是其將績效考核向長期收益傾斜，以及盡職免責的風險條款，既提升了公司整體的風險容忍度，也提高了投資科技型企業(yè)的意愿。
　　風險提示：（1）政策推進不及預期；（ 2）宏觀經(jīng)濟下行超出預期；（ 3）金融政策監(jiān)管風險。