>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè)行業(yè)券商企業(yè)業(yè)務(wù)專題報告(一)：產(chǎn)業(yè)并購浪潮來臨，企業(yè)服務(wù)模式有望迭代-250111
| 上傳日期： |
2025/1/11 |
大小： |
2790KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,吳浩東 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
海外產(chǎn)業(yè)并購浪潮推動投行財務(wù)顧問業(yè)務(wù)重要性躍升，并形成了全能型投行和精品投行兩類服務(wù)模式。國內(nèi)并購浪潮方興未艾，格局初定、尤可期待。
投資要點：
投資建議：產(chǎn)業(yè)并購重組浪潮到來貢獻財務(wù)顧問業(yè)務(wù)增量，企業(yè)客戶資源、專業(yè)服務(wù)能力更具優(yōu)勢的頭部券商有望攫取更大份額，推薦中信證券、華泰證券、中金公司H。
美國并購重組財務(wù)顧問逐步成為投行部門首要業(yè)務(wù)，并形成了全能型投行占優(yōu)、精品投行并存的競爭格局。1）有別于國內(nèi)投行業(yè)務(wù)以股債承銷為主的商業(yè)模式，并購重組財務(wù)顧問已成為美國投行部門的首要業(yè)務(wù)。近10年高盛、摩根士丹利的財務(wù)顧問收入占投行業(yè)務(wù)的比重平均分別達45%、40%；2）從競爭格局上看，美國并購重組業(yè)務(wù)集中度維持高位，除了高盛、摩根士丹利、摩根大通等全能型投行外，Evercore、Lazard等精品投行亦躋身前列。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷驅(qū)動企業(yè)并購重組的需求提升；客戶資源、專業(yè)能力和國際布局是海外并購重組業(yè)務(wù)的核心競爭力。1）19世紀末至今，美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了多輪調(diào)整升級，由此產(chǎn)生了六輪企業(yè)并購浪潮。在并購浪潮下，美國投行的企業(yè)服務(wù)模式迭代，從以股債承銷服務(wù)為主轉(zhuǎn)變?yōu)楦嘞蚱髽I(yè)提供全方位的財務(wù)顧問服務(wù)，財務(wù)顧問收入隨之增長；2）全能型投行在客戶資源、專業(yè)能力、國際布局上厚植優(yōu)勢，份額長期居前。如高盛在戰(zhàn)略上始終高度重視并購重組業(yè)務(wù)，憑借細分賽道的長期深耕、完善的國際化布局，2017年至今并購重組交易規(guī)模連續(xù)位列全球榜首；3）以Evercore為代表的精品投行則憑借專注與專業(yè)在激烈競爭中贏得一席之地。一方面，Evercore圍繞企業(yè)并購重組需求構(gòu)建了全球化、全方位的服務(wù)體系，另一方面，通過激勵、文化等制度支撐，Evercore打造出高水平、可持續(xù)的專業(yè)人才體系，以專業(yè)隊伍擴張支撐業(yè)務(wù)份額增長，2024年并購交易規(guī)模躋身行業(yè)第5。
國內(nèi)并購重組浪潮來臨，藍海市場、格局初定。1）隨著進一步鼓勵并購重組的政策推出，疊加產(chǎn)業(yè)自身轉(zhuǎn)型發(fā)展的需求，國內(nèi)有望迎來產(chǎn)業(yè)并購重組浪潮；2）當前財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入占國內(nèi)券商業(yè)績的比重還較低，近5年占投行業(yè)務(wù)收入、總營收平均比重分別為13.7%、2.0%，預(yù)計至2030E有望達203億元，對應(yīng)CAGR 25%，進入成長期；3）當前行業(yè)格局初定，頭部券商如三中一華憑借客戶資源、專業(yè)能力優(yōu)勢份額領(lǐng)先。特色化、差異化的中小券商亦有機會，或可期待特色券商出現(xiàn)。
風險提示：并購重組浪潮不及預(yù)期；資本市場大幅波動
|
|
