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投資要點(diǎn)
　　食飲觀點(diǎn)：我們認(rèn)為食飲板塊短期重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)和年貨節(jié)表現(xiàn)（24Q4、25Q1增速）、酒企潛在分紅提升預(yù)期、微信小店送禮概念等，25年春節(jié)或迎來(lái)驗(yàn)證期；中長(zhǎng)期看，白酒重視具備較強(qiáng)品牌勢(shì)能、庫(kù)存更早出清、增速目標(biāo)合理的龍頭標(biāo)的，大眾品關(guān)注高景氣和餐飲修復(fù)兩條主線。
　　白酒板塊：當(dāng)前重點(diǎn)推薦+1月金股為古井貢酒。政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，推薦攻守兼?zhèn)鋬蓷l主線。重視“勢(shì)能延續(xù)”、“低基數(shù)修復(fù)”兩條主線：①勢(shì)能延續(xù)的確定性：高端酒推薦五糧液/貴州茅臺(tái)，次高端及區(qū)域酒推薦古井貢酒/山西汾酒/迎駕貢酒/今世緣；②低基數(shù)修復(fù)的彈性：高端酒推薦瀘州老窖，次高端及區(qū)域酒推薦老白干酒/水井坊。
　　大眾品板塊：我們針對(duì)2025年大眾品板塊的投資主線，主要總結(jié)為兩點(diǎn)，即景氣度主線和修復(fù)主線：1）重視當(dāng)下行業(yè)景氣度持續(xù)或2025年景氣度有望上行的子板塊，重視收入向上或業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。板塊選擇主要為：零食=飲料＞乳制品＞預(yù)調(diào)酒/威士忌。2）促消費(fèi)政策驅(qū)動(dòng)下，內(nèi)需有望持續(xù)修復(fù)，重視餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)板塊的業(yè)績(jī)修復(fù)和估值修復(fù)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。修復(fù)順序上：小B＞大B＞C端；個(gè)股選擇上：在餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)板塊中（速凍、啤酒、復(fù)合調(diào)味品、傳統(tǒng)調(diào)味品、鹵味）B端占比和小B占比高的標(biāo)的有望率先修復(fù)；在投資策略上，我們認(rèn)為首選景氣主線，再抓修復(fù)機(jī)會(huì)，龍頭個(gè)股優(yōu)先。推薦標(biāo)的：三只松鼠、青島啤酒、頤海國(guó)際、鹽津鋪?zhàn)印⑻煳妒称?、寶立食品、東鵬飲料、伊利股份、海天味業(yè)、安琪酵母、安井食品、仙樂(lè)健康、新乳業(yè)，關(guān)注燕京啤酒。
　　1月6日~1月10日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.13%，乳制品（-2.53%）、其他食品（-2.63%）跌幅較少，速凍食品（-6.57%）、其他酒類（-6.41%）、休閑食品（-6.22%）跌幅較大，白酒板塊下跌-3.52%。
　　【白酒板塊】政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，重點(diǎn)推薦古井貢酒
　　板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
　　1月6日~1月10日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.13%，白酒板塊下跌3.52%。具體來(lái)看，白酒板塊中迎駕貢酒（+3.91%）漲幅居前，順鑫農(nóng)業(yè)（-9.73%）、天佑德酒（-8.38%）、皇臺(tái)酒業(yè)（-6.90%）跌幅較大。
　　古井貢酒重點(diǎn)推薦：兼具β和α的安徽白酒龍頭，基本面與股息率兼?zhèn)?br>　　核心觀點(diǎn)：古井作為兼具β和α的安徽白酒龍頭，短期或迎春節(jié)動(dòng)銷超預(yù)期+潛在分紅提升催化，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，基本面與股息率兼?zhèn)?，我們看好古井?dāng)前的投資機(jī)會(huì)，持續(xù)重點(diǎn)推薦。
　　一、我們認(rèn)為古井短期有何催化？
　　1）春節(jié)較優(yōu)：我們預(yù)計(jì)古井當(dāng)前回款進(jìn)度較優(yōu)，由于春節(jié)期間大眾價(jià)位表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)有根據(jù)地市場(chǎng)的古井貢酒動(dòng)銷優(yōu)于行業(yè)，春節(jié)古井回款動(dòng)銷或超預(yù)期。
　　2）提升分紅：古井于上周發(fā)布中期分紅方案，考慮到其23年分紅率僅52%，我們看好公司近期潛在分紅提升預(yù)期，若24年分紅率提升至60%則對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率將提升至3.81%，顯著提升股東回報(bào)。
　　3）報(bào)表驗(yàn)證：盡管市場(chǎng)預(yù)期明年酒企將下調(diào)全年目標(biāo)，但春節(jié)依然是各家酒企搶奪回款的重心。我們預(yù)計(jì)古井24Q4+25Q1的收入增速仍將位于行業(yè)前列，25年開(kāi)門紅表現(xiàn)及全年表現(xiàn)或超預(yù)期。
　　二、為何我們看好古井中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定性？
　　1）β：安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)勢(shì)能仍強(qiáng)，徽酒100-400元價(jià)格帶仍在擴(kuò)容。
　　2）α：古5/8/16單品勢(shì)能強(qiáng)勁，省內(nèi)引領(lǐng)核心價(jià)位帶升級(jí)，省外全國(guó)化持續(xù)擴(kuò)張，中長(zhǎng)期費(fèi)用率持續(xù)收縮。
　　3）差異化認(rèn)知：①我們認(rèn)為古井產(chǎn)品體系領(lǐng)先同業(yè)，目前古井遵循古30聯(lián)盟商模式、古20主打政務(wù)、古16主攻宴席、古8全渠道發(fā)展的戰(zhàn)術(shù)策略，產(chǎn)品戰(zhàn)略思考成熟，核心單品定位清晰。②我們認(rèn)為古井省外或迎突破，當(dāng)前古井省外全國(guó)化價(jià)位明確（200-300元價(jià)位）、產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰（古20做高度，古7、古8、古8中國(guó)香放量）、渠道模式先進(jìn)（廠家一體化，省外擴(kuò)張不依賴經(jīng)銷商）、資源投入聚焦（廣宣聚焦春晚、高鐵等核心傳播點(diǎn)）。
　　三、如何看待當(dāng)前估值水平？
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入增速分別為18.63%、11.47%、12.08%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為22.76%、16.47%、15.76%，EPS分別為10.66、12.41、14.37元；25年對(duì)應(yīng)PE僅13.54倍，近5年估值分位數(shù)僅1%，我們認(rèn)為當(dāng)前估值具高性價(jià)比，維持買入評(píng)級(jí)。
　　數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺(tái)批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定，茅五庫(kù)存維持穩(wěn)定
　　據(jù)“今日酒價(jià)”統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)（散）批價(jià)約2230元，批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定；五糧液：本周批價(jià)為950元，批價(jià)總體維持穩(wěn)定；瀘州老窖：本周批價(jià)為860元，批價(jià)總體維持穩(wěn)定。
　　投資建議：政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，推薦攻守兼?zhèn)鋬蓷l主線
　　當(dāng)前重點(diǎn)推薦+1月金股為古井貢酒。政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，推薦攻守兼?zhèn)鋬蓷l主線。重視“勢(shì)能延續(xù)”、“低基數(shù)修復(fù)”兩條主線：
　?、賱?shì)能延續(xù)的確定性：高端酒推薦五糧液/貴州茅臺(tái)，次高端及區(qū)域酒推薦古井貢酒/山西汾酒/迎駕貢酒/今世緣；
　　 ②低基數(shù)修復(fù)的彈性：高端酒推薦