>> 華西證券-投資策略周報(bào)：“新質(zhì)?！敝骰{(diào)不改，耐心靜待“年度買(mǎi)點(diǎn)”-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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1357KB |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰，張海燕 |
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·市場(chǎng)回顧：
本周全球大類(lèi)資產(chǎn)交易再通脹預(yù)期，美元指數(shù)、美債收益率上行，美股、A股、港股、印度和日本股指走弱，全球定價(jià)的大宗商品價(jià)格則普遍走強(qiáng)，貴金屬、原油價(jià)格漲幅明顯。中國(guó)市場(chǎng)方面，本周滬指跌破3200點(diǎn)，兩市日成交額最低到1萬(wàn)億元附近，股市風(fēng)險(xiǎn)偏好回落；伴隨央行暫停國(guó)債買(mǎi)入和金融時(shí)報(bào)發(fā)文提示風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)調(diào)整，各期限國(guó)債收益率底部反彈；強(qiáng)美元下非美貨幣均承壓，本周離岸人民幣兌美元匯率在7.35附近震蕩。
·市場(chǎng)展望：“新質(zhì)?！敝骰{(diào)不改，耐心靜待“年度買(mǎi)點(diǎn)”。特朗普2.0政策預(yù)期下，全球大類(lèi)資產(chǎn)呈現(xiàn)再通脹交易特征：美元指數(shù)和商品上漲，美股美債下跌。國(guó)內(nèi)則處于增量政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期，且臨近春節(jié)長(zhǎng)假，A股部分資金傾向于等待海外不確定性“靴子落地”后再布局。跨年以來(lái)A股主要指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整但部分小微盤(pán)和科技主題指數(shù)在底部反彈，顯示A股越是接近至下方關(guān)鍵缺口，資金面向上支撐力量越是增強(qiáng)，春節(jié)前后或出現(xiàn)年度重要買(mǎi)點(diǎn)。以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：
1）海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性疊加“特朗普2.0”政策預(yù)期，全球“再通脹”交易再現(xiàn)。本周公布的美國(guó)12月非農(nóng)新增就業(yè)25.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)超出預(yù)期的16.5萬(wàn)人，12月失業(yè)率為4.1%，低于預(yù)期和前值，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持韌性。臨近1月20日特朗普就職，市場(chǎng)對(duì)“特朗普2.0”的通脹擔(dān)憂(yōu)持續(xù)發(fā)酵，全球資產(chǎn)“再通脹”交易，美元、美債收益率上行，人民幣對(duì)美元匯率承壓貶值。在此背景下，近期央行頻頻釋放“穩(wěn)匯率”信號(hào)。一是1月6日央行主管金融時(shí)報(bào)連發(fā)兩篇文章《多方面積極因素將支撐人民幣匯率保持穩(wěn)定》和《央行明確釋放穩(wěn)匯率信號(hào)》；二是1月9日央行公告將發(fā)行離岸央票600億元，防止人民幣匯率趨勢(shì)性貶值。
2）當(dāng)前處于國(guó)內(nèi)政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“空窗期”，市場(chǎng)等待海外不確定性“靴子落地”。兩會(huì)前是國(guó)內(nèi)政策與重要宏觀(guān)數(shù)據(jù)的空窗期，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)后，下一個(gè)政策預(yù)期集中落地的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)在3月初的兩會(huì)。臨近美國(guó)總統(tǒng)就職和國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假，部分資金擔(dān)憂(yōu)海外關(guān)稅政策擾動(dòng)，節(jié)前存在“落袋為安”的心理，這點(diǎn)從融資資金流向也可以看出：自“924”行情啟動(dòng)以來(lái)，A股融資資金一度凈流入超5100億元，是此前重要的增量資金之一，而截至當(dāng)前，融資資金已連續(xù)第三周凈流出，12/23-1/9期間凈流出規(guī)模接近600億元。
3）滬指走勢(shì)臨近缺口，下方支撐力量增強(qiáng)。本周A股主要指數(shù)延續(xù)調(diào)整但斜率放緩，大小盤(pán)風(fēng)格趨向均衡，科創(chuàng)50、北證50、微盤(pán)股指數(shù)迎來(lái)底部反彈，顯示A股越是接近至下方關(guān)鍵缺口，資金面向上支撐力量越是增強(qiáng)。資金流出端方面，當(dāng)前IPO和凈減持節(jié)奏繼續(xù)維持在近年來(lái)低位，表明政策嚴(yán)監(jiān)管下股市微觀(guān)流動(dòng)性受到呵護(hù)。從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，當(dāng)前萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度超過(guò)4%，位于近十年97%分位，顯示權(quán)益市場(chǎng)處于中長(zhǎng)期較高性?xún)r(jià)比區(qū)間。
4）科技主題的投資性?xún)r(jià)比提升，逢低布局“新質(zhì)?！焙诵馁Y產(chǎn)。一方面，科技熱門(mén)主題指數(shù)經(jīng)過(guò)近兩周調(diào)整后，已回到11月初的水平，再次布局的性?xún)r(jià)比提升，近期AI算力指數(shù)、機(jī)器人指數(shù)、AI應(yīng)用指數(shù)等出現(xiàn)止跌反彈；另一方面，今年AI領(lǐng)域?qū)㈩l繁產(chǎn)生事件催化。例如近期特斯拉提高人形機(jī)器人量產(chǎn)指引，提出26年產(chǎn)量增加10倍，第二年再增加10倍的目標(biāo)，大超市場(chǎng)預(yù)期，催化A股機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈大漲。
·行業(yè)配置上，一是低利率和資產(chǎn)配置荒下，高股息板塊作壓艙石；二是逢低布局“新質(zhì)?！焙诵馁Y產(chǎn)，主要包括AI+、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、國(guó)產(chǎn)替代等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)，海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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