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特朗普即將宣誓就職，外部環(huán)境變化或加速自主可控。1）近期美對(duì)華科技限制動(dòng)作不斷。2025年1月9日，英偉達(dá)批評(píng)批評(píng)即將卸任的美國(guó)拜登政府關(guān)于對(duì)AI芯片出口實(shí)施新限制的計(jì)劃，表示這一動(dòng)作只會(huì)損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)，并將受美國(guó)工業(yè)界和國(guó)際社會(huì)的批評(píng)；2025年1月6日，美國(guó)國(guó)防部發(fā)布最新CMC清單，多家中國(guó)企業(yè)被新增列入；2024年12月2日，美國(guó)政府發(fā)布對(duì)華半導(dǎo)體出口管制措施，進(jìn)一步加嚴(yán)對(duì)半導(dǎo)體制造設(shè)備、存儲(chǔ)芯片等物項(xiàng)的對(duì)華出口管制，并將136家中國(guó)實(shí)體增列至出口管制實(shí)體清單。2）2025年1月20日，特朗普即將宣誓就職，其上一任期內(nèi)多次對(duì)華進(jìn)行科技制裁，外部環(huán)境變化或加速自主可控。
　　2025年的財(cái)政政策或更加積極，新質(zhì)生產(chǎn)力為重要支持方向。2025年1月10日，財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷表示，加積極的財(cái)政政策未來(lái)可期。2025年財(cái)政政策方向清晰明確，充分考慮了加大逆周期調(diào)節(jié)的需要，是非常積極的；同時(shí)，也充分考慮了財(cái)政中長(zhǎng)期可持續(xù)性。同時(shí)，圍繞加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，藥加大對(duì)教育人才、科技攻關(guān)、鄉(xiāng)村振興、綠色低碳等領(lǐng)域的支持。在應(yīng)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)的變化上，將保持密切跟蹤，適時(shí)進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)和動(dòng)態(tài)調(diào)整，梯次拿出政策“后手”，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供強(qiáng)有力支持。我們認(rèn)為，自主可控、人工智能、國(guó)產(chǎn)算力等作為新質(zhì)生產(chǎn)力重要方向，未來(lái)有望得到更多支持。
　　國(guó)產(chǎn)算力有望迎來(lái)需求爆發(fā)、ASIC化、國(guó)產(chǎn)化三重邏輯加持。1）AI算力需求繼續(xù)擴(kuò)張，大模型朝多模態(tài)等方向迭代，訓(xùn)練側(cè)投資仍在不斷提升；同時(shí)，算力需求已開始向推理側(cè)傾斜，國(guó)內(nèi)主流模型日均Token已達(dá)數(shù)萬(wàn)億，海外AI應(yīng)用在智能助理、廣告營(yíng)銷等領(lǐng)域快速落地。2）在政策倡導(dǎo)下，智算國(guó)產(chǎn)化空間廣闊，2024年中國(guó)移動(dòng)智算中心（呼和浩特）AI芯片國(guó)產(chǎn)化率已超過(guò)85%，彰顯推進(jìn)力度。3）從供給端來(lái)看，大廠對(duì)ASIC架構(gòu)的應(yīng)用加快，這是綜合考慮算力、成本、風(fēng)險(xiǎn)后的平衡選擇。而相比NV，ASIC生態(tài)更為開放，推理階段來(lái)臨，或?qū)⒗脟?guó)產(chǎn)芯片份額加速提升。
　　建議關(guān)注
　　1）國(guó)產(chǎn)算力：寒武紀(jì)、海光信息、中科曙光、浪潮信息、華懋科技、弘信電子、中國(guó)長(zhǎng)城、景嘉微、神州數(shù)碼、軟通動(dòng)力、禾盛新材、云賽智聯(lián)、高新發(fā)展、云天勵(lì)飛、拓維信息、安博通等。
　　2）國(guó)產(chǎn)軟硬件：納思達(dá)、金山辦公、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、中國(guó)軟件、頂點(diǎn)軟件、太極股份、海量數(shù)據(jù)、誠(chéng)邁科技、麒麟信安、潤(rùn)和軟件等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。