>> 太平洋證券-食品飲料行業(yè)周報：臨近春節(jié)白酒動銷回款逐步改善，大眾價格帶韌性充足-250123
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
大?。?/td>
| 609KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭夢婕 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
臨近春節(jié)酒企回款和動銷有所改善，動銷略好于先前悲觀預(yù)期，大眾價格帶更具韌性。臨近春節(jié)白酒終端動銷和渠道回款明顯改善，今年春節(jié)開門紅回款啟動略晚于去年農(nóng)歷同期，近兩周部分龍頭酒企回款逐步追上進(jìn)度，行業(yè)分化持續(xù)加大，春節(jié)部分品牌的渠道打款意愿明顯降低，而優(yōu)秀企業(yè)的回款和動銷基本盤依然穩(wěn)健。從動銷端來看，目前白酒動銷大盤同比去年仍有所下滑，降幅環(huán)比2024年中秋國慶雙節(jié)有所收窄，臨近春節(jié)白酒實際動銷表現(xiàn)好于先前市場悲觀預(yù)期。100-300元大眾價格帶暢銷產(chǎn)品相對具備韌性，承接降級需求，以及春節(jié)走親訪友和聚飲送禮需求夯實。高端和次高端普遍存在一定動銷壓力，高端去年同期動銷表現(xiàn)較優(yōu)有所增長，而今年高端動銷整體有所下滑，其中五糧液動銷相對好于其他品牌。次高端中汾酒動銷相對較優(yōu)，玻汾和青20基本盤夯實，巴拿馬和老白汾依托高性價比重點攻破宴席獲得增量。分場景來看，預(yù)估婚宴較去年同期略增，商務(wù)宴請、高端禮贈預(yù)估同比雙位數(shù)下滑，我們預(yù)計春節(jié)走親訪友和聚飲剛性需求將較為韌性。分省份來看，安徽、江蘇、四川表現(xiàn)相對較好，截至目前白酒動銷整體下滑個位數(shù)，河南、湖南、山東、浙江、廣東白酒動銷相對承壓，白酒整體動銷同比下滑雙位數(shù)。
行業(yè)理性降速，酒企主動降低春節(jié)回款比例，五糧液近期挺價效果明顯。2024年中秋國慶雙節(jié)白酒動銷疲軟，部分酒企自2024Q3起理性降速，主動降低回款任務(wù)來尋求良性增長。面對需求疲軟以及庫存加大的壓力，酒企普遍制定2025年目標(biāo)相較理性，大多目標(biāo)為個位數(shù)增長，行業(yè)去庫存和卸負(fù)成為行業(yè)共識。根據(jù)渠道調(diào)研，預(yù)估高端茅臺和五糧液2025年目標(biāo)為個位數(shù)增長，古井和迎駕目標(biāo)相對積極。同時2025年酒企設(shè)定春節(jié)回款比例上普遍低于同期，根據(jù)渠道調(diào)研，五糧液/老窖/汾酒春節(jié)要求回款比例達(dá)到40%/30%/35%,相較去年低20%/15%/5%。從實際回款來看，酒企普遍回款進(jìn)度慢于去年同期，其中茅臺、汾酒回款較去年持平，五糧液、古井、今世緣、迎駕雖略慢于同期但領(lǐng)先行業(yè)，其他次高端回款普遍啟動晚回款慢。渠道庫存壓力有所增加，行業(yè)主流酒企庫存較同期普遍增加0.5-1個月，終端備貨較為謹(jǐn)慎，煙酒店庫存相較同期增加有限，終端需求疲軟導(dǎo)致煙酒店和渠道逐步出清。價格層面，超高端批價下滑幅度相對較大，飛天茅臺批價同比下降超過20%，最新茅臺批價為2260元，較同期下降700元左右，1935最新批價為690元，較同期下降310元。高端千元價格帶批價同比下降個位數(shù)，近期五糧液停貨挺價效果明顯，近一周批價從890元普遍升至910-920元，一周批價抬升20-30元。次高端批價整體持續(xù)走弱，下跌幅度有限，其中汾酒青花20批價表現(xiàn)較好，較同期基本持平。地產(chǎn)酒中100-300元價格帶產(chǎn)品批價相對韌性，古井、今世緣主流產(chǎn)品批價略有下跌，迎駕批價同比略增。品牌分化加劇，強(qiáng)勢品牌具備虹吸效應(yīng)，近期汾酒、迎駕、古井回款端明顯加快，動銷表現(xiàn)相對較優(yōu)，建議重點關(guān)注。
投資建議：白酒板塊建議關(guān)注業(yè)績相對穩(wěn)健的龍頭以及春節(jié)動銷扎實的區(qū)域酒企，推薦貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；行業(yè)競爭風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
|
|
