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事件：12月9日中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作。
　　明確提振內需提振消費，樓市股市望進一步企穩(wěn)，關注政策組合拳催化。本次會議強調：1）大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。以科技創(chuàng)新引領新質生產力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產業(yè)體系，要發(fā)揮經(jīng)濟體制改革牽引作用，擴大高水平對外開放，穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資。2）實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。提出充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。3）推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市。
　　食品飲料板塊估值底部，促消費擴投資穩(wěn)增長，政策拉動情緒好轉。我們認為，自9月中共中央政治局會議以來，各地落實一攬子增量政策，近期系列利好政策出臺下，經(jīng)濟發(fā)展動能不斷向好。當前申萬食品飲料板塊PE-TTM為21.13X，近三年估值分位數(shù)僅12.9%，近5年估值分位數(shù)為7.8%，政策催化帶動板塊情緒向好，看好板塊底部向上的布局機會，重點關注餐飲供應鏈及頭部白酒等順周期細分板塊。
　　白酒：龍頭穩(wěn)字當先，品牌集中化發(fā)展，政策托底下估值及基本面望逐步改善。
　　板塊基本面磨底，龍頭定調經(jīng)營穩(wěn)健優(yōu)先，期待后續(xù)政策落地后經(jīng)濟積極恢復。白酒目前已經(jīng)作為順周期代表性板塊，與宏觀經(jīng)濟恢復預期高度相關，24Q3企業(yè)主動控速釋放壓力，板塊報表出清基本面磨底，近期山西汾酒、今世緣等多家頭部酒企定調25年經(jīng)營穩(wěn)健優(yōu)先，維護渠道良性健康。在整體經(jīng)濟預期好轉下，白酒板塊估值中樞仍存在修復空間，后續(xù)關注財報風險釋放后25年企業(yè)目標的制定及春節(jié)開門紅對渠道的壓力驗證，供給端降速收縮預期下，中長期跟蹤政策端改善傳導至需求端恢復的節(jié)奏。
　　建議關注：1）關注品牌+渠道為王，高端需求較為穩(wěn)健隨經(jīng)濟回暖率先復蘇【五糧液】【瀘州老窖】【貴州茅臺】；2）內需刺激下，前端消費望率先改善的【新華都】【華致酒行】；3）隨宴席及禮贈需求企穩(wěn)回暖帶來經(jīng)營改善【水井坊】【舍得酒業(yè)】，次高端及區(qū)域酒中經(jīng)營穩(wěn)健、區(qū)域份額提升【山西汾酒】【珍酒李渡】【古井貢酒】【迎駕貢酒】【今世緣】【金徽酒】等。
　　餐飲供應鏈：政策支持下餐飲行業(yè)景氣度有望加速提升，預計餐飲供應鏈公司率先迎來修復。
　　下游需求改善疊加推新加快，行業(yè)景氣有望迎來修復。國家著力深化改革開放，擴大國內需求，我們認為餐飲行業(yè)的復蘇進程有望加速，利好上游餐飲供應鏈公司。今年以來，各家餐飲供應鏈企業(yè)積極尋求突破，發(fā)力新品研發(fā)創(chuàng)新、渠道端兼顧BC端雙輪驅動。寶立食品C端企穩(wěn)回升，B端覆蓋全連鎖餐飲以研發(fā)創(chuàng)新為基，滿足B端客戶迭代需求，實現(xiàn)穩(wěn)中有進；安井食品圍繞主業(yè)+二次增長曲線持續(xù)推進，深耕渠道多元化布局；千味央廚持續(xù)開拓連鎖餐飲業(yè)務的同時逐步與C端新零售展開合作。我們預計下游餐飲有望逐季改善，目前已進入春節(jié)備貨旺季，疊加政策面利好，下游客戶信心有望修復，B端餐飲需求有望逐步回暖。此外，下游優(yōu)質餐飲大客戶復蘇趨勢較強，且推新加快拉動上游產業(yè)鏈增長。
　　長期來看，1）連鎖化率持續(xù)提升，在降本提效趨勢下，行業(yè)景氣有望持續(xù)向上；2）倉儲式會員店、連鎖商超等選品模式商超將逐步取代傳統(tǒng)商超，而餐飲供應鏈公司依托品牌及供應鏈優(yōu)勢、憑借優(yōu)秀的研發(fā)創(chuàng)新能力以及長期服務大B客戶的經(jīng)驗具備競爭優(yōu)勢，在渠道拓展中有望依托大型商超的品牌背書，強化企業(yè)形象，加強消費者觸達，帶來新的增長。建議關注【寶立食品】【安井食品】【千味央廚】。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟恢復不及預期；原材料價格上漲；居民消費疲軟；白酒行業(yè)庫存消化速度不及預期等。