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AI終端新品迭出，創(chuàng)新趨勢(shì)明確。2024年末AI創(chuàng)新加速，有望帶動(dòng)終端需求復(fù)蘇。OpenAI 12天直播發(fā)布，推出完整版o1、o3模型、文生成視頻模型Sora Turbo；蘋果發(fā)布iOS18.2，重點(diǎn)更新Apple Intelligence；火山引擎冬季Force原動(dòng)力大會(huì)上，豆包視覺理解模型首次亮相并升級(jí)了豆包主力通用模型。我們預(yù)計(jì)，2025年將迎來端側(cè)AI創(chuàng)新元年，進(jìn)一步提振消費(fèi)電子產(chǎn)品需求，驅(qū)動(dòng)SoC、存儲(chǔ)、PCB、聲學(xué)等硬件升規(guī)升配。
　　1）手機(jī)端：景氣度持續(xù)回升，AI賦能開啟換機(jī)潮。Canalys預(yù)計(jì)2024年全球手機(jī)出貨量達(dá)12.2億臺(tái)，同比增長6%。蘋果2025年1月17日發(fā)布iOS 18.3 Beta 3測試版，對(duì)通知摘要、調(diào)整iPhone 16系列相機(jī)控制功能選單等多項(xiàng)功能進(jìn)行了調(diào)整和優(yōu)化。iOS 18.3正式版預(yù)計(jì)于2025年1月下旬發(fā)布，iOS 18.4的測試階段隨后將于2025年4月正式推出。隨著iOS 18.3Beta的推進(jìn)，我們認(rèn)為，蘋果AI的不斷更新為其在AI浪潮中爭取一席之地，持續(xù)提升用戶體驗(yàn)，有望加速換機(jī)周期。Counterpoint Research預(yù)計(jì)2027年全球AI手機(jī)滲透率達(dá)43%。
　　2）PC端：AIPC技術(shù)突破，滲透率持續(xù)增長。在CES2025上，英偉達(dá)推出GeForce RTX 50系列GPU，在AI渲染領(lǐng)域有所升級(jí)，并且直接進(jìn)入AIPC賽道，推出小型超級(jí)計(jì)算機(jī)Project Digits，搭載全新GB10超級(jí)芯片。英特爾酷睿Ultra 200H系列相比上代核顯性能提升約22%，AI算力高達(dá)99 TOPS。AMD推出全新銳龍AIMax系列處理器，滿足高端輕薄筆記本電腦對(duì)高性能計(jì)算的需求。高通推出全新系統(tǒng)級(jí)芯片Snapdragon X，瞄準(zhǔn)中端PC市場。在芯片廠商的支持下，聯(lián)想、惠普、戴爾等電腦廠商紛紛加大在AIPC領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)投入。AIPC滲透率持續(xù)提升，Canalys預(yù)計(jì)大中華地區(qū)在2028年達(dá)到73%。
　　 3）可穿戴設(shè)備：開啟“百鏡大戰(zhàn)”，逐步邁向AR終局。AI眼鏡浪潮已至，Meta Ray-Ban 2024年銷量有望超150萬副，隨著顯示功能的完善，向AR發(fā)展。CES 2025現(xiàn)場展示的AI及AR眼鏡（同系列的SKU算一個(gè)）數(shù)量達(dá)到47款，其中音頻+拍照AI眼鏡數(shù)量達(dá)到16款（單款眼鏡有多個(gè)SKU）。此外，字節(jié)跳動(dòng)豆包發(fā)布AI智能體耳機(jī)Ola Friend，2024年中國AI耳機(jī)出貨量激增，AI耳機(jī)正式進(jìn)入發(fā)展快車道。
　　蘋果CEO庫克在2024年多次來華，中國為蘋果最重要的供應(yīng)鏈陣地。庫克在2024年多次來華，在2024年3月的上海之行中表示““蘋果和中國供應(yīng)鏈?zhǔn)欠浅Ｈ谇⒌碾p贏關(guān)系”，在2024年11月25日的中國國際供應(yīng)鏈促進(jìn)博覽會(huì)上表示“沒有中國的合作伙伴們，蘋果就無法取得今天的成就”。2023年，蘋果在中國大陸共有155座合作工廠，數(shù)量排全球第一。在蘋果公布的2023財(cái)年的187家供應(yīng)商名單上，其中157家供應(yīng)商在中國內(nèi)地進(jìn)行生產(chǎn)。此外，國內(nèi)廠商也在積極進(jìn)行全球化布局，通過海外建廠、產(chǎn)能出海等方式，加大供應(yīng)鏈韌性，不斷拓展市場空間。
　　消費(fèi)電子估值低位，AI終端創(chuàng)新周期趨勢(shì)明確。目前消費(fèi)電子板塊估值處于歷史低位，工業(yè)富聯(lián)、立訊精密、比亞迪電子、東山精密對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E分別為15X/17X/16X/15X（數(shù)據(jù)為2025年1月23日Wind一致預(yù)期），位置較低。隨著龍頭公司從硬件+軟件+應(yīng)用生態(tài)等多個(gè)層面均對(duì)AI深入布局，AI應(yīng)用生態(tài)也將不斷完善。AI技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，各家的人工智能布局也將持續(xù)深化和完善，整個(gè)消費(fèi)電子板塊也將迎來歷史性的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI進(jìn)展不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，海外貿(mào)易摩擦影響。