>> 華泰期貨-PX&PTA&PF&PR周報：春節(jié)期間關注特朗普政策-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 1608KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
PX、PTA、PF、PR謹慎做多套保，關注特朗普政策對成本端的影響。PX方面，當前海外汽油裂解價差未有明顯起色，亞洲PX開工高位下，現(xiàn)實端PX基本面依然表現(xiàn)一般，但中短流程裝置效益偏弱下計劃外檢修增多，3月中國PX裝置將進入集中檢修期，在當前的低估值下，后續(xù)PX檢修面擴大以及下游搶出口或?qū)XN產(chǎn)生提振作用。PTA方面，PTA庫存較高，供需壓力較大，預計PTA加工費偏弱震蕩，但當前已處于低位，預計絕對價格跟隨成本波動為主。短纖方面，目前短纖工廠庫存偏低，年后隨著下游需求恢復，PF加工費有望修復。PR方面，一季度投產(chǎn)壓力仍大，三房巷、儀征等新裝置投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，在工廠高庫存下瓶片加工費預計震蕩偏弱運行。
核心觀點
■市場分析
1月10日美國財政部發(fā)布新聞公告《美國財政部加強對俄羅斯的制裁，瞄準俄羅斯的石油生產(chǎn)和出口》，制裁涉及俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司Gazprom和蘇爾古特石油天然氣公司Surgutneftegas、180多艘船只以及數(shù)十家石油貿(mào)易商、油田服務提供商、保險公司和能源官員，影響較大，消息以來原油大幅上漲, PX/PTA跟隨上漲。
瓶片方面，當前瓶片處于產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴張從2023年下半年開始，預計將一直延續(xù)至2025年上半年，供應預期相對寬松；現(xiàn)貨方面，近期三房巷、儀征等新裝置投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，另外春節(jié)前后瓶片檢修不多，在當前瓶片工廠高庫存下瓶片加工費預計承壓，預計300~500元/噸震蕩偏弱運行，市場價格跟隨原料成本為主。
成本端，受到美國對俄羅斯、伊朗能源制裁等因素的影響，近期原油震蕩偏強，特朗普1.20即將上臺，仍將會對原油價格產(chǎn)生較大不確定性擾動。汽油方面，美國等市場汽油市場裂解價差未有明顯起色，但美國芳烴備貨逐步開始，山東港口涉制裁船舶管理要求升級的影響下國內(nèi)汽油有所上漲。上游芳烴利潤方面，近期短流程MX異構(gòu)化和歧化利潤壓縮明顯，生產(chǎn)PX裝置整體虧損，負荷有所下滑。
PX方面，本周中國PX開工率87.1%（+6.0%），亞洲PX開工率78.1%（+3.6%）,本周五PX加工費219美元/噸（較上周+26）。本周廣東石化裝置計劃內(nèi)重啟，PX裝置負荷回升，本周PXN小幅走擴，突破200美元/噸，PX價格連續(xù)上漲后，場內(nèi)外商挺價動作減少。當前亞洲PX裝置仍處于高負荷運行的狀態(tài)，PX的季節(jié)性集中檢修預計從3月份開始，同時當前美國等市場汽油裂解也持續(xù)偏弱、PX供應依然充足，但當前PX/PTA低估值狀態(tài)下，市場對于PX檢修以及汽油需求旺季提振仍有一定期待，關注PX檢修情況。
TA方面，中國PTA開工率80.0%（+0.1%）,本周五PTA現(xiàn)貨加工費187元/噸（較上周-2），本周PTA裝置檢修重啟并行，英力士停車，嘉興石化重啟，負荷變化不大。當前臨近春節(jié)，下游聚酯負荷繼續(xù)下調(diào)，1~2月累庫壓力下，PTA自身加工費偏弱運行，但當前處于加工費低位進一步壓縮空間不大，預計短期內(nèi)跟隨成本端震蕩運行為主。
需求方面，江浙織造負荷30%（-32%），江浙加彈負荷45%（-30%），聚酯開工率83.6%（-4.0%），直紡長絲負荷83.5%（-4.4%）。POY庫存天數(shù)9.5天（+2.1）、FDY庫存天數(shù)16.9天（+2.0）、DTY庫存天數(shù)20.3天（+0.4）。滌短工廠開工率77.9%（-1.9%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)7.1天（-0.6）；瓶片工廠開工率70.6%（-2.4%）。本周下游陸續(xù)開始春節(jié)集中放假，市場逐步進入休市狀態(tài)，織造負荷下滑明顯，預計下周將全面放假，年后開工恢復預計在正月初十到正月二十。聚酯方面，本周聚酯負荷也下降明顯，春節(jié)檢修陸續(xù)兌現(xiàn)，周內(nèi)長絲價格跟隨上游原料上漲，下游陸續(xù)進行年后備貨，但由于特朗普上臺后的政策不確定性較大，隨著價格持續(xù)上漲，下游追漲補貨動力逐步減弱，市場恐高心態(tài)漸起，長絲庫存有所累積，整體仍處于低位，下周聚酯負荷預計將進一步下降，預計低位可至81%附近，高于去年。
PF生產(chǎn)利潤177元/噸（較上周-14），本周滌紗開機率57.8%（-8.2%）,滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)7.1天（-0.6），1.4D實物庫存15.3天（-1.8），1.4D權(quán)益庫存7.3天（-0.9）,本周直紡滌短繼續(xù)跟隨聚酯原料震蕩走高，下游高位采購逐步觀望，PF庫存進一步小幅下降，但不及上周；負荷方面，工廠減停產(chǎn)進一步執(zhí)行，負荷繼續(xù)下滑。目前短纖工廠庫存偏低，價格持穩(wěn)壓力不大，但下游年前補貨基本結(jié)束，負荷加速下滑，逐步進入放假休市模式，預計短纖震蕩運行，關注后期原料走向。
策略
PX、PTA、PF、PR謹慎做多套保，關注特朗普政策對成本端的影響。PX方面，當前海外汽油裂解價差未有明顯起色，亞洲PX開工高位下，現(xiàn)實端PX基本面依然表現(xiàn)一般，但中短流程裝置效益偏弱下計劃外檢修增多，3月中國PX裝置將進入集中檢修期，在當前的低估值下，后續(xù)PX檢修面擴大以及下游搶出口或?qū)XN產(chǎn)生提振作用。PTA方面，PTA庫存較高，供需壓力較大，預計PTA加工費偏弱震蕩，但當前已處于低位，預計絕對價格跟隨成本波動為主。短纖方面，目前短纖工廠庫存偏低，年后隨著下游需求恢復，PF加工費有望修復。PR方面，一季度投產(chǎn)壓力仍大，三房
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