>> 寶城期貨-甲醇專題報告：甲醇漲勢衰竭，MTO利潤有望修復(fù)-250124
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳棟 |
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甲醇：在2024年7-8月份，由于國內(nèi)期貨盤面MTO毛利潤跌落至-300元/噸，導(dǎo)致烯烴企業(yè)虧損程度顯著擴(kuò)大，部分現(xiàn)貨企業(yè)一度虧損達(dá)1800元/噸。為了避免產(chǎn)生過大虧損，烯烴企業(yè)集中降負(fù)荷，部分甚至停產(chǎn)。隨著烯烴行業(yè)開工率大幅回落，對高價原料甲醇產(chǎn)生強烈抵觸并轉(zhuǎn)售甲醇原料以后，甲醇期貨止?jié)q轉(zhuǎn)跌，期價從2600元/噸持續(xù)回落至2300元/噸一線下方，累計跌幅達(dá)11.57%。2025年初以來，國內(nèi)期貨盤面MTO毛利潤一度下跌至-632元/噸，創(chuàng)歷史新低。在虧損程度加大的背景下，節(jié)后國內(nèi)烯烴企業(yè)降負(fù)或停產(chǎn)將成為大概率事件，并倒逼高價甲醇重新回落。
總體來看，美國新任總統(tǒng)特朗普重回白宮，關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期增加，驅(qū)逐移民或誘發(fā)再通脹，在非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀的情況下，全年美聯(lián)儲降息預(yù)期下降至1次。預(yù)計美聯(lián)儲1月或?qū)和＝迪?，市場可能需要等?月議息會議前后才能看清新的方向，重點關(guān)注3月FOMC會議的點陣圖更新。從甲醇供應(yīng)端來看，目前國內(nèi)煤制甲醇利潤顯著改善，周度產(chǎn)量穩(wěn)步攀升，維持高位運行。雖然海外進(jìn)口量或在一季度維持偏低水平，伊朗限氣從12月下旬持續(xù)到次年的2-3月，外部供應(yīng)壓力穩(wěn)中趨降。不過隨著春節(jié)以后，中東地區(qū)氣溫回暖，天然氣原料民用需求下降將重新提振甲醇裝置負(fù)荷回升，屆時外部貨源會重新充裕，每年3月伊朗氣溫明顯回升后，其天然氣制甲醇裝置大概率陸續(xù)重啟，預(yù)計3月份我國伊朗甲醇進(jìn)口量恢復(fù)仍較慢，4月進(jìn)口量大概率回升。從需求端角度來看，甲醇下游傳統(tǒng)需求表現(xiàn)偏弱，仍處在觸底企穩(wěn)階段。下游烯烴需求偏弱，盤面利潤虧損加大。1月國內(nèi)多套MTO裝置出現(xiàn)停產(chǎn)降負(fù)現(xiàn)象，下游需求企業(yè)對高價原料抵觸情緒的現(xiàn)實反饋。地緣角度而言，中東巴以暫時?；?，美俄展開談話，俄烏沖突烈度或降低，潛在風(fēng)險下降。這無疑將減弱甲醇地緣溢價空間，令甲醇面臨回調(diào)壓力。
鑒于后市甲醇期貨2505合約面臨調(diào)整壓力，預(yù)計甲醇期價跌幅或強于PP和塑料，屆時期貨盤面MTO毛利潤可能存在回升動力，從而展開一輪修復(fù)行情。
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