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長(zhǎng)江證券-銀行業(yè)周度追蹤2025年第3周:重視保險(xiǎn)及產(chǎn)業(yè)資本積極舉牌銀行股-250126
上傳日期:
2025/1/26
大?。?/td>
1380KB
格式:
pdf 共10頁
來源:
長(zhǎng)江證券
評(píng)級(jí):
看好
作者:
馬祥云
,
盛悅菲
行業(yè)名稱:
銀行
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告,僅限高級(jí)會(huì)員查看
本周長(zhǎng)江銀行指數(shù)累計(jì)上漲0.51%,相較滬深300指數(shù)超額收益-0.03%
本周長(zhǎng)江銀行指數(shù)累計(jì)上漲0.51%,相較滬深300指數(shù)超額收益-0.03%,相較創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超額收益-2.13%。近期部分上市銀行陸續(xù)發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)快報(bào),業(yè)績(jī)超預(yù)期的長(zhǎng)沙銀行本周領(lǐng)漲,同時(shí)低估值的光大銀行、民生銀行漲幅靠前,而股價(jià)達(dá)到可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回價(jià)格的蘇州銀行本周調(diào)整。
雖然國(guó)債收益率近期回升,但國(guó)有大行A股股息率與國(guó)債收益率利差依然達(dá)到307BP。港股低估值、高股息優(yōu)勢(shì)被市場(chǎng)逐步定價(jià),近期港股國(guó)有大行、招商銀行的漲幅明顯領(lǐng)先A股,造成價(jià)差收斂,目前國(guó)有大行港股較A股平均折價(jià)率已降至27%。我們認(rèn)為港股大型銀行將成為保險(xiǎn)資本應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的戰(zhàn)略配置盤,未來價(jià)差將進(jìn)一步收斂。
重視保險(xiǎn)及產(chǎn)業(yè)資本積極舉牌銀行股的趨勢(shì)
2023年以來,保險(xiǎn)資本及產(chǎn)業(yè)資本明顯加大對(duì)銀行股的投資力度。例如,中信金融資產(chǎn)入股光大銀行、中國(guó)銀行,新華保險(xiǎn)入股杭州銀行、平安集團(tuán)集中增持H股國(guó)有大行及招商銀行。各路資本增配銀行股的核心邏輯在于應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒,銀行業(yè)的ROE受宏觀經(jīng)濟(jì)及持續(xù)降息影響不斷下行,但盈利增速依然保持相對(duì)穩(wěn)定,同時(shí)低PB估值優(yōu)勢(shì)帶來相對(duì)高的股息回報(bào)率。
從財(cái)務(wù)角度,保險(xiǎn)公司通常可以用OCI賬戶配置銀行股,股價(jià)的波動(dòng)不直接影響利潤(rùn)表,長(zhǎng)期分享股息回報(bào)。目前保險(xiǎn)行業(yè)的權(quán)益投資整體配置OCI的比例仍在提升進(jìn)程中,銀行等高股息資產(chǎn)受到重視。此外,部分機(jī)構(gòu)大舉買入股票達(dá)到3%~5%持股比例,同時(shí)獲取董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)席位后,能夠以長(zhǎng)期股權(quán)投資記賬(具體持股比例要求取決于審計(jì)機(jī)構(gòu)),從現(xiàn)金流維度獲取分紅,從利潤(rùn)表維度分享被投資銀行ROE。
從基本面角度,雖然市場(chǎng)長(zhǎng)期以來對(duì)銀行盈利穩(wěn)定性存在分歧,但預(yù)計(jì)2025年主流銀行仍將保持盈利增速同比持平或正增長(zhǎng)。一方面,隨著存款等負(fù)債成本加速改善,對(duì)沖大部分貸款降息影響,2025年銀行凈息差的降幅預(yù)計(jì)收窄。另一方面,雖然零售領(lǐng)域仍有風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng),但對(duì)公貸款資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定,城投化債緩解了地方政府債務(wù)壓力,大型銀行的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)預(yù)計(jì)總體穩(wěn)定,支撐利潤(rùn)增速和分紅金額同比至少持平。
投資建議:鮮明看好銀行股紅利價(jià)值重估
銀行股持續(xù)上漲的本質(zhì)邏輯是資產(chǎn)荒和低估值,當(dāng)前稀缺的不僅是高股息,穩(wěn)定增速的銀行股同樣將被重估,港股銀行成為保險(xiǎn)等大型資本應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的戰(zhàn)略配置盤,資產(chǎn)荒推動(dòng)下1xPB將不再是銀行股當(dāng)前估值的天花板。
重點(diǎn)推薦:1)招商銀行是內(nèi)生增長(zhǎng)的最佳分紅型銀行股,業(yè)績(jī)預(yù)期改善,股息率吸引力突出;2)國(guó)有大行配置價(jià)值穩(wěn)定,H股估值和股息率優(yōu)勢(shì)突出;3)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的杭州銀行、成都銀行、齊魯銀行、江蘇銀行,同時(shí)推薦2025年基本面保持優(yōu)異的常熟銀行、蘇州銀行、青島銀行、瑞豐銀行,低估值、高股息率關(guān)注廈門銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、社會(huì)實(shí)際融資需求持續(xù)低迷;
2、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。
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