>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)周報(bào)：中長(zhǎng)期資金入市，有利支撐低波紅利的銀行股-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：2025/1/20-2025/1/26，主要指數(shù)滬深300上漲0.54%，上證綜指上漲0.33%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.64%。2025/1/20-2025/1/26滬深兩市主板A股日均成交額7,754.78億元，較上周上升2.13%；截至1/23兩融余額18,200.29億元，較上周下跌0.26%。
銀行板塊：2025/1/20-2025/1/26申萬(wàn)銀行指數(shù)周漲0.04%。其中A股漲幅靠前的是：長(zhǎng)沙銀行（+7.39%）、光大銀行（+7.15%）、民生銀行（+2.24%）、蘇農(nóng)銀行（+1.92%）、郵儲(chǔ)銀行（+1.90%）；A股跌幅靠前的是：蘇州銀行（-3.46%）、中信銀行（-1.95%）、青島銀行（-1.49%）、成都銀行（-1.35%）、招商銀行（-1.11%）；H股漲幅靠前的是：中國(guó)光大銀行（+ 6.99%）、晉商銀行（+ 6.80%）、工商銀行（+6.71%）、哈爾濱銀行（+6.06%）、民生銀行（+5.41%）；H股跌幅靠前的是：廣州農(nóng)商銀行（-10.18%）、東莞農(nóng)商銀行（-2.44%）、大新金融（-2.26%）、甘肅銀行（-0.82%）、大新銀行集團(tuán)（-0.74%）。
市場(chǎng)跟蹤：1）國(guó)債和地方債發(fā)行：2025/1/20-2025/1/26新發(fā)國(guó)債1,670.00億元，環(huán)比上周-1,201.8億，凈融資-2,180.70億；2025/1/20-2025/1/26新發(fā)地方政府債4,455.54億元，環(huán)比上周+3,404.00億，凈融資3,884.57億。2）同業(yè)存單：2025/1/20-2025/1/26銀行凈融資額-2242.5億，單周同業(yè)存單發(fā)行量3797.8億。其中國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行21%/22%/47%/9%；3）票據(jù)利率：半年國(guó)股行直貼周平均利率1.50%，轉(zhuǎn)貼利率1.40%，分別較上周+3.8bp/+2bp。4）市場(chǎng)利率：10年期國(guó)債收益率1.66%，環(huán)比上周-0.28bps，余額寶7D收益率1.45%，環(huán)比上周+22.6bps。
銀行周觀點(diǎn)：中長(zhǎng)期資金入市，有利支撐低波紅利的銀行股。1月22日六部委印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，這是自2024年9月26日中央政治局會(huì)議以來(lái)，對(duì)“穩(wěn)股市”的制度舉措進(jìn)一步的深化和細(xì)化，重點(diǎn)在于打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)。一方面是讓原本相對(duì)低風(fēng)偏且資金量較大的商業(yè)保險(xiǎn)資金、社?；稹⑵髽I(yè)年金以及養(yǎng)老金適度提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，增大投資A股力度，成為股市的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”；另一方面是對(duì)于目前考核周期較短的機(jī)構(gòu)（尤其是公募基金）更加注重中長(zhǎng)期收益。因而新增舉措主要在于：1）提升中長(zhǎng)期資金投資A股比例：比如公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%，大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股；2）延長(zhǎng)考核周期：比如加快出臺(tái)三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制。從增量空間來(lái)看，提高中長(zhǎng)期資金投資A股規(guī)模和比例，每年至少將為A股新增幾千億的長(zhǎng)期資金，我們?nèi)A創(chuàng)非銀測(cè)算2025年險(xiǎn)資入市資金或?qū)⒃黾?000-5000億元（引用《測(cè)算：2025年險(xiǎn)資入市資金或可達(dá)4500+億量級(jí)》）。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，全國(guó)社?；鸱e極參與股票投資，為長(zhǎng)期價(jià)值投資資金，成立20多年來(lái)A股平均年化收益率達(dá)11.6%，目前股債投資比例約為四六開(kāi)，配置結(jié)構(gòu)合理。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在社?；鹬貍}(cāng)流通股中，銀行業(yè)持倉(cāng)市值占比第一，非銀金融第二。2023年社保基金的銀行持倉(cāng)股數(shù)/持倉(cāng)市值占比約64%/41%,1H24分別升至65%/47%。并且社?；鹚帚y行股較為穩(wěn)定，基本為國(guó)有大行及優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行。從社保基金的投資成果來(lái)看，銀行股穩(wěn)定高分紅的特點(diǎn)有利于長(zhǎng)線資金增厚長(zhǎng)期收益。基于目前經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇，銀行股估值受制，同時(shí)銀行增加分紅次數(shù)和提高分紅比例，銀行股仍為未來(lái)適度提高風(fēng)偏的中長(zhǎng)期資金較好的投資標(biāo)的。并且從中國(guó)歷來(lái)“摸著石頭過(guò)河”以及善于模仿的經(jīng)驗(yàn)，更多機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)借鑒社保基金的成功投資經(jīng)驗(yàn)，有利于支撐后續(xù)銀行股的整體走勢(shì)。
投資建議：2024年10月以來(lái)財(cái)政政策堅(jiān)定有力，可以對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)的信心和預(yù)期更樂(lè)觀一些，繼續(xù)看好大金融板塊表現(xiàn)。2024年9月24號(hào)后，一攬子提振經(jīng)濟(jì)的政策密集落地，政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證仍需時(shí)間，但系列政策密集出臺(tái)有利于穩(wěn)定銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期、同時(shí)也釋放后續(xù)信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)和信號(hào)。若本輪政策能有效促動(dòng)地產(chǎn)和消費(fèi)回暖，看好順周期策略空間和機(jī)會(huì)，考慮中期分紅已實(shí)質(zhì)性落地，當(dāng)期板塊紅利策略邏輯未變。選股推薦兩條主線+一個(gè)主題。1）股息率高、資產(chǎn)質(zhì)量有較高安全邊際的銀行仍有絕對(duì)收益。建議關(guān)注國(guó)有大行+區(qū)域優(yōu)質(zhì)且有較高撥備覆蓋率的中小行如江蘇銀行、滬農(nóng)商行。2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，零售資產(chǎn)占比高的銀行基本面和估值有更大彈性。建議關(guān)注招商銀行、常熟銀行、寧波銀行、郵儲(chǔ)銀行、瑞豐銀行、平安銀行。3）化債背景下，部分區(qū)域性銀行受益當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和債務(wù)置換帶來(lái)的基本面改善預(yù)期，建議關(guān)注重慶銀行、長(zhǎng)沙銀行、渝農(nóng)商行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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