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所選電力板塊樣本24Q4市場表現(xiàn)平均下跌7.0%，弱于大盤走勢（24Q4滬深300下跌2.1%、科創(chuàng)50上漲13.4%），2024年全年累計(jì)上漲19.3%。分板塊來看，24Q4火電、水電調(diào)整相對(duì)較大。24Q4個(gè)股漲跌幅：華電國際-5%、華能水電-17.7%、長江電力-1.7%、中國核電-6.3%、三峽能源-9.9%。
　　 2024年全社會(huì)用電量、發(fā)電量YOY+6.8%、+4.6%。分電源看發(fā)電增速，2024年火電YOY+1.5%、水電YOY+10.7%、核電YOY+2.7%、風(fēng)電YOY+11.1%、光伏YOY+28.2%。
　　 24Q4公用事業(yè)板塊基金持股市值為1339億元，環(huán)比24Q3下跌16.2%（24Q3為1597億元、環(huán)比24Q2上漲1.85%），持股市值占基金股票投資市值比為1.98%，環(huán)比-0.29pct。
　　 24Q4電力板塊持倉整體下滑。（1）水電：長江電力持股市值環(huán)比增長0.2%至450.7億元，國投電力持股市值環(huán)比下降18.9%至25億元。（2）核電：中國核電持股市值環(huán)比下降44.6%至22.4億元。（3）火電：華能國際持股市值環(huán)比下降41.2%至14.9億元。（4）港股綠電：華潤電力持股市值環(huán)比下降24.3%至17.2億元，中國電力持股市值環(huán)比下降60.9%至8.1億元。
　　電力龍頭估值長期低位區(qū)間，盈利上行可期。我們認(rèn)為火電低盈利且低估值，目前PE都低于10倍，分紅率還在提升，成長性很高。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，值得看好。
　　建議關(guān)注：火電：浙能電力、皖能電力、華電國際、大唐發(fā)電、華能國際、寶新能源。火電轉(zhuǎn)型：華潤電力、中國電力。水火并濟(jì)：國電電力、湖北能源、國投電力。煤電一體化：內(nèi)蒙華電。新能源：三峽能源、龍?jiān)措娏?、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源。水電：長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力、廣西能源、黔源電力。核電：中國核電、中國廣核。電網(wǎng)：三峽水利、涪陵電力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）用電量增速的不確定性。（2）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動(dòng)較大。（3）新能源和儲(chǔ)能等技術(shù)進(jìn)步、成本下降不及預(yù)期。（4）電力市場化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。