>> 華泰證券-圖說全球月報：美日歐基本面均有修復(fù)，但溫差仍存-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
大小： |
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pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘，陳瑋，胡李鵬 |
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此報告為加密報告 |
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2025年1月海外宏觀月報
美歐日經(jīng)濟均有所修復(fù)，但溫差仍存：美國經(jīng)濟增長偏強，歐元區(qū)經(jīng)濟緩慢修復(fù)，日本經(jīng)濟內(nèi)外增長有待平衡。美國核心通脹回落，歐元區(qū)、日本通脹均有所回升。特朗普正式就任美國總統(tǒng)，政策聚焦美國優(yōu)先與制造業(yè)回流，提振企業(yè)信心；歐央行拉加德表示歐央行降息不會過慢；日央行如期加息25bp，且植田和男表態(tài)偏鷹。1月美債收益率上行勢頭放緩，美元高位回落，歐元和日元均小幅走強，美三大股指齊漲，油價和金價均有所上行。
增長：美國增長維持韌性，歐元區(qū)經(jīng)濟延續(xù)緩慢修復(fù)，日本經(jīng)濟內(nèi)外需仍待平衡。美國經(jīng)濟動能較強，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow指示四季度GDP季比折年增速為3.0%；12月核心零售環(huán)比0.3%，保持穩(wěn)步增長，略低于預(yù)期的0.4%；1月Markit制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至50.1，需求、產(chǎn)出與就業(yè)分項明顯改善，企業(yè)信心處于高位，服務(wù)業(yè)PMI受天氣影響高位回落至52.8，拖累綜合PMI回落至52.4。12月新增非農(nóng)就業(yè)25.6萬人，大幅高于預(yù)期的16.5萬人；失業(yè)率降至4.1%。歐元區(qū)1月Markit綜合PMI 50.2，小幅高于預(yù)期的49.7：其中，制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至46.1，但絕對水平仍然偏低；服務(wù)業(yè)PMI降至51.4，略低于預(yù)期。日本經(jīng)濟內(nèi)外需仍待平衡，1月日本綜合PMI受服務(wù)業(yè)延續(xù)回升的推動，由12月的50.5升至51.1，但制造業(yè)PMI回落至48.8；此前日元偏弱導致日本外需強于內(nèi)需，輸入通脹走高居民實際收入受到侵蝕。
通脹：12月美國核心通脹偏弱，日本與歐元區(qū)通脹整體回升。美國12月核心CPI環(huán)比從11月的0.31%回落至0.23%，低于預(yù)期，主要受到核心商品走弱的影響。歐元區(qū)12月HICP環(huán)比為0.4%，同比2.4%，均較前月邊際上升，但均符合預(yù)期，主要受服務(wù)通脹和能源價格基期效應(yīng)偏強的提振。日本12月能源延續(xù)上漲推動CPI同比進一步上行至3.0%，剔除能源和新鮮食品價格的核心CPI同比增速為2.4%，與前月持平。
市場：美債收益率小幅上行，美元高位回落，美國三大股指齊漲，原油和黃金價格上行。1月特朗普就職后關(guān)稅預(yù)期有所回撤，美債收益率先大幅抬升后有所回落，10年美債收益率上行幅度較12月上升7bp至4.65%。美國三大股指齊漲，標普500、道指、納指分別上漲3.7%、4.4%、3.3%。美元指數(shù)下跌0.9%至107.5，歐元與日元較美元升值，日元升值1.6%至155.4，歐元升值0.8%至1.05。布倫特原油漲6.1%至78.9美元/桶，COMEX黃金期貨漲5%至2781.6美元/盎司。
政策：特朗普正式就任美國總統(tǒng)，歐央行或仍將逐步降息，日央行重啟加息，韓國總統(tǒng)尹錫悅被捕入獄。特朗普正式就任美國總統(tǒng)，首周行政令聚焦移民、政府改革、去監(jiān)管等領(lǐng)域，國務(wù)卿、國土安全部長、國防部長、中情局長等關(guān)鍵職位提名已獲確認；值得注意的是，雖然仍宣稱將對貿(mào)易順差大國加征關(guān)稅，但特朗普首周并未宣布加征關(guān)稅，市場對關(guān)稅的擔憂小幅緩解。歐央行行長拉加德表示，歐央行將采取逐步降息的方式，通脹仍向2%的目標前進，降息不會太慢。日央行1月議息會議以8:1的投票結(jié)果將政策利率提高25bp至0.5%，植田和男重申當前日本的實際利率為負，政策利率遠未達到中性水平，預(yù)計年內(nèi)將進一步加息。韓國政壇動蕩延續(xù)，韓國總統(tǒng)尹錫悅于2025年1月因涉嫌叛亂被逮捕，成為首位在任期間被捕的韓國總統(tǒng)。
風險提示：就業(yè)市場惡化超預(yù)期，地緣政治波動性大幅上升
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