>> 國(guó)盛證券-投資策略專題【大類資產(chǎn)配置】：春節(jié)期間海外市場(chǎng)回顧-250205
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2025/2/5 |
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來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
王浩,楊柳 |
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一、春節(jié)假期全球金融市場(chǎng)表現(xiàn)
春節(jié)假期期間，全球金融市場(chǎng)在關(guān)稅政策不確定性和DeepSeek事件沖擊下波動(dòng)加劇，主要資產(chǎn)表現(xiàn)分化。
1.1關(guān)稅及DeepSeek事件沖擊，全球權(quán)益市場(chǎng)承壓：特朗普關(guān)稅政策的不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降。同時(shí)，DeepSeek事件對(duì)科技股產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)一步激發(fā)避險(xiǎn)情緒，使全球股市普遍承壓。
1.2通脹韌性較強(qiáng)，十年期美債收益率小幅上行：美國(guó)10年期國(guó)債收益率小幅上行至4.54%，主要受核心PCE物價(jià)指數(shù)未見(jiàn)改善，通脹韌性較強(qiáng)的影響。相比之下，歐洲央行降息25BP推動(dòng)歐洲主要國(guó)家國(guó)債收益率普遍下行。
1.3美元走強(qiáng)，非美貨幣貶值壓力較大：美元指數(shù)在降息預(yù)期延后和關(guān)稅沖突的支撐下持續(xù)走強(qiáng)，上漲0.88%至108.43。美元走強(qiáng)對(duì)非美貨幣形成貶值壓力，或?qū)⒅萍s國(guó)內(nèi)貨幣政策的寬松空間，加劇全球金融市場(chǎng)波動(dòng)。
1.4商品分化，避險(xiǎn)需求支撐黃金創(chuàng)歷史新高：美元走強(qiáng)壓制銅、油等大宗商品價(jià)格，但黃金在關(guān)稅沖突、美國(guó)滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫，推動(dòng)黃金在春節(jié)期間創(chuàng)下歷史新高。
二、黃金創(chuàng)歷史新高后怎么看？
特朗普政府的關(guān)稅政策加劇了全球貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂，推動(dòng)避險(xiǎn)情緒升溫，推動(dòng)黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史新高。2月1日，特朗普政府宣布對(duì)加拿大、墨西哥和中國(guó)加征關(guān)稅，并計(jì)劃對(duì)歐盟產(chǎn)品加征關(guān)稅。盡管2月3日稱對(duì)加拿大和墨西哥加征關(guān)稅推遲一個(gè)月，但關(guān)稅政策的不確定性推升了市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，推動(dòng)黃金價(jià)格持續(xù)上漲。此外，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅范圍可能擴(kuò)大的擔(dān)憂導(dǎo)致紐約與倫敦黃金價(jià)差擴(kuò)大，激發(fā)了跨境套利機(jī)會(huì)，進(jìn)一步推高金價(jià)。
與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩與通脹不確定性增加了滯脹風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步凸顯了黃金的抗通脹優(yōu)勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，第四季度實(shí)際GDP年化增速僅為2.3%，低于前值和市場(chǎng)預(yù)期，而核心PCE物價(jià)指數(shù)依舊偏高，顯示通脹壓力沒(méi)有明顯緩解，滯脹風(fēng)險(xiǎn)有所上升。
中長(zhǎng)期看，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化，系統(tǒng)性的購(gòu)金行為為黃金市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期支撐。央行的穩(wěn)定需求不僅緩沖了市場(chǎng)波動(dòng)，還在流動(dòng)性充裕時(shí)推動(dòng)金價(jià)上漲，使黃金長(zhǎng)期易漲難跌。
三、海外重要事件回顧
3.1 DeepSeek沖擊美國(guó)科技股：1月27日，DeepSeek在美國(guó)爆火，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)算力需求下降的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致了美國(guó)科技股的動(dòng)蕩。但是本次下跌并沒(méi)有演化為恐慌性普遍下跌，資金只是做了切換，選擇逃向周期股避險(xiǎn)。消費(fèi)、房地產(chǎn)、金融等板塊逆勢(shì)上漲。
3.2 FOMC會(huì)議維持利率水平：1月30號(hào)，F(xiàn)OMC會(huì)議公布了利率決議，決定將利率維持在當(dāng)前水平不變。聲明中關(guān)于就業(yè)的表述變化不大，但對(duì)通脹的表述偏鷹，但在隨后的記者會(huì)上，鮑威爾表態(tài)略顯鴿。本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議仍展現(xiàn)了較大的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)仍然在就業(yè)與通脹之間搖擺，對(duì)未來(lái)仍持觀望態(tài)度，傾向于根據(jù)具體經(jīng)濟(jì)情況相機(jī)抉擇，來(lái)調(diào)整利率水平。
3.3 Trump關(guān)稅政策：2月1日，特朗普簽署行政令，將對(duì)加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅（其中加拿大能源商品例外，征收10%的關(guān)稅），對(duì)中國(guó)征收10%的關(guān)稅。目前來(lái)看，關(guān)稅更大的可能是暫時(shí)性的，Trump政府更多還是談判的姿態(tài)，并且其部分競(jìng)選綱領(lǐng)是保持低通脹，而永久性關(guān)稅與此相悖，關(guān)稅政策更有可能只是其談判的籌碼，因此預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)的沖擊有限。對(duì)墨西哥和加拿大的關(guān)稅推遲更加證明了Trump只是想使用關(guān)稅來(lái)作為解決移民和芬太尼問(wèn)題談判的籌碼，一個(gè)月之后實(shí)施關(guān)稅的概率也大幅下降。
3.4美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1）GDP整體數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動(dòng)力的消費(fèi)看起來(lái)依然穩(wěn)如磐石，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然健康。2）PCE數(shù)據(jù)顯示物價(jià)仍有一定壓力，但整體可控。接下來(lái)要密切關(guān)注近期要公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，若勞動(dòng)力市場(chǎng)加速軟化則美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加速降息步伐，未來(lái)6月份會(huì)是最關(guān)鍵的博弈窗口。3）失業(yè)金數(shù)據(jù)顯示就業(yè)整體仍然健康。4）美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回升，重回榮枯線以上，反映制造業(yè)在不斷回暖。
3.5美國(guó)大科技財(cái)報(bào)：春節(jié)期間美國(guó)特斯拉、微軟、META、蘋果陸續(xù)公布四季度財(cái)報(bào)。蘋果在中國(guó)區(qū)銷量大幅下滑，但Apple Intelligence上線的地區(qū)銷量相對(duì)較好。特斯拉財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)明顯較差但并未引起股價(jià)下跌，說(shuō)明特斯拉的投資邏輯很可能已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。微軟和META財(cái)報(bào)均反映了對(duì)于AI的投入在增加，且未來(lái)沒(méi)有放緩的趨勢(shì)。
3.6日本擬對(duì)半導(dǎo)體出口管制：1月31日，日本政府宣布擬對(duì)十余種半導(dǎo)體相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施嚴(yán)格的出口管制措施，并將多家中國(guó)企業(yè)列入“最終用戶清單”。短期內(nèi)這將對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來(lái)供應(yīng)沖擊。長(zhǎng)期來(lái)看，出口管制將促使中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)加大自主研發(fā)投入，加快國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。
四、美股后市展望
整體來(lái)看，美股市場(chǎng)目前處于謹(jǐn)慎但基本面相對(duì)穩(wěn)健的狀態(tài)。短期內(nèi)，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)和科技板塊震蕩對(duì)市場(chǎng)形成一定壓力，但整體估值尚未出現(xiàn)明顯泡沫，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化。此外，對(duì)墨西哥、加拿大關(guān)稅加征的暫緩，反映出特朗普政府將關(guān)稅視為解決移民和
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