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英飛凌科技是全球功率系統(tǒng)和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的半導(dǎo)體領(lǐng)導(dǎo)者。公司可提供各類半導(dǎo)體解決方案，擁有微處理器、LED驅(qū)動(dòng)、傳感器以及汽車用集成電路與功率管理芯片等各類產(chǎn)品。具有全球化的業(yè)務(wù)分布以及全球化的工廠供給。主要業(yè)務(wù)分為汽車電子、電源與傳感系統(tǒng)、工業(yè)功率控制以及安全互聯(lián)系統(tǒng)，其中汽車電子為第一大業(yè)務(wù)板塊，2024財(cái)年?duì)I收占比達(dá)到56%。2024財(cái)年，公司在汽車電子、電源與傳感系統(tǒng)、安全互聯(lián)系統(tǒng)分別占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先位置。
　　復(fù)盤歷史上的英飛凌，如何走出行業(yè)低谷期？我們分析了2002年/2009年/2019年公司在行業(yè)低谷期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及應(yīng)對(duì)措施，希望對(duì)于功率半導(dǎo)體行業(yè)起到借鑒作用：2002年，全球經(jīng)濟(jì)低迷，半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境嚴(yán)峻，英飛凌營(yíng)收同比下降8%，面臨價(jià)格壓力大和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。公司采取成本削減、融資和剝離非核心業(yè)務(wù)等措施應(yīng)對(duì)；2009年，全球半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)疲軟，英飛凌通過IFX10+節(jié)支計(jì)劃削減成本，同時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、配售新股并出售分部，以緩解財(cái)務(wù)壓力。公司成功精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)組合，集中資源于核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的改善；2019年，貿(mào)易摩擦背景下全球半導(dǎo)體行業(yè)萎靡，但英飛凌逆勢(shì)增長(zhǎng)。收入增長(zhǎng)得益于“從產(chǎn)品到系統(tǒng)”的戰(zhàn)略方針、與知名企業(yè)的業(yè)務(wù)合作、產(chǎn)品創(chuàng)新以及成功收購(gòu)賽普拉斯。通過成本削減計(jì)劃，發(fā)布可轉(zhuǎn)債，配售新股，剝離低利潤(rùn)業(yè)務(wù)，聚焦核心科技以及外延并購(gòu)的方式度過低谷期，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。未來，英飛凌有望繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　另外，逆周期性的外延并購(gòu)能力也有助于公司搶占市場(chǎng)，走出低谷期。英飛凌通過并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)鏈的完善，產(chǎn)品組合的豐富，客戶的增長(zhǎng)。早期，通過橫向并購(gòu)，英飛凌不斷豐富自己的產(chǎn)品組合，提升產(chǎn)品種類的廣度，使其可以大范圍的滿足不同客戶的需求，保證營(yíng)收的穩(wěn)定，以此為基，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。后期，通過縱向并購(gòu)，來不斷完善自身產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加價(jià)值，提升產(chǎn)品技術(shù)。
　　投資建議：歷經(jīng)數(shù)次行業(yè)低谷，英飛凌通過聚焦核心技術(shù)、外延并購(gòu)等方式，不斷完善自身產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，擺脫困境，穩(wěn)步發(fā)展，鞏固了自身半導(dǎo)體行業(yè)的領(lǐng)先地位。受益于下游消費(fèi)電子等行業(yè)回暖，從國(guó)產(chǎn)替代維度建議重點(diǎn)關(guān)注功率半導(dǎo)體與功率IC行業(yè)，把握龍頭公司的發(fā)展機(jī)遇。推薦：捷捷微電，受益標(biāo)的：華虹公司、芯聯(lián)集成、華潤(rùn)微、士蘭微、斯達(dá)半導(dǎo)、時(shí)代電氣、宏微科技、燕東微、立昂微等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)景氣度下行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、中美貿(mào)易摩擦加劇。