>> 財通證券-銀行業(yè)2025年投資策略：高股息策略持續(xù)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程-250206
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 1094KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
弱于大市 |
作者： |
劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2024回顧：業(yè)績保持穩(wěn)健，資金面支撐板塊行情。2024年全年銀行板塊上漲34.4%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第1位，跑贏滬深300指數(shù)19.7pct。2024年銀行板塊行情可大致分為三個階段：1）高股息行情（1月-5月），上半年高股息策略持續(xù)演繹，銀行板塊以低估值、高股息的特點得到市場青睞，獲險資等大機(jī)構(gòu)資金加倉，疊加被動基金加速擴(kuò)容，銀行板塊估值有所修復(fù)；2）資金面行情（6-9月），6月后紅利、滬深300行情略有回調(diào)，但“資產(chǎn)荒”背景下被動基金擴(kuò)容持續(xù)，銀行板塊在資金面支撐下回撤幅度不大；3）政策轉(zhuǎn)向，市場預(yù)期改善（9月末至年末），9月24日金融政策“組合拳”發(fā)布，疊加9月26日政治局會議，政策力度大超市場預(yù)期，各板塊迎來普漲。
2025展望：政策支撐信貸需求，息差或仍承壓。2025政策基調(diào)積極，12月9日的政治局會議在對經(jīng)濟(jì)形勢充分分析研究基礎(chǔ)上，首次提出“更加積極有為的宏觀政策”，表態(tài)積極，其中貨幣政策由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，財政政策調(diào)整為“更加積極”，均體現(xiàn)了政策主動性的提升。預(yù)計信貸增量保持平穩(wěn)，政策有望拉動零售信貸。我國產(chǎn)業(yè)正處于新舊動能轉(zhuǎn)換之中，預(yù)計短期信貸增長仍待改善。中長期來看，2025年財政政策加碼有望支撐居民和企業(yè)預(yù)期修復(fù)，從而進(jìn)一步支撐信貸景氣度，其中“大力提振消費、提高投資收益，全方位擴(kuò)大需求”位列中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的2025年九大重點任務(wù)之首，后續(xù)增量政策有望出臺，改善居民消費意愿，零售信貸增長可期。動態(tài)展望息差，適時降息基調(diào)下，銀行息差仍有壓力。資產(chǎn)端，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，明確“適時降準(zhǔn)降息”，預(yù)計2025年LPR利率將繼續(xù)調(diào)降支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，銀行貸款收益率仍將下行；負(fù)債端，央行降低社會綜合融資成本有望繼續(xù)兼顧金融業(yè)健康經(jīng)營，存款利率有望同步對稱調(diào)降，疊加過往多次存款利率的調(diào)降，2025年銀行負(fù)債成本有望繼續(xù)優(yōu)化支撐息差。綜合資負(fù)兩端，政策利率下行驅(qū)動下，由于貸款重定價周期更短，銀行短期息差壓力仍大，長期存款調(diào)降效果有望顯現(xiàn)支撐息差。
投資建議：主線一：高股息紅利策略。當(dāng)前時點來看，銀行高股息紅利策略的估值修復(fù)空間有所收窄，但邏輯仍未終結(jié)，原因一方面在于“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象持續(xù)演繹，銀行板塊基本面穩(wěn)健、股息率穩(wěn)中有升，具備中長期投資性價比；另一方面，資金面上看，2025年1月23日國新辦發(fā)布會介紹“大力推動中長期資金入市，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展”，持續(xù)強(qiáng)調(diào)打通中長期資金入市卡點堵點，公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金投資A股的規(guī)模和比例有望穩(wěn)步提升，銀行板塊資金面有望持續(xù)得到支撐。主線二：順周期彈性策略。年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)積極，2025年財政政策值得期待，其中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下彈性標(biāo)的估值修復(fù)空間更大，建議根據(jù)政策落地見效情況關(guān)注。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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