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近期全球多款大模型產(chǎn)品發(fā)布，其中DeepSeek系列模型、OpenAI發(fā)布的Operator智能體受到較高關(guān)注。我們認(rèn)為近期的系列大模型創(chuàng)新，有望推動AI普惠、端側(cè)AI/智能體應(yīng)用加速，帶動AI的廣泛應(yīng)用。隨著自有創(chuàng)新加強(qiáng)和西方國家的制裁加劇，中國科技自主趨勢愈發(fā)強(qiáng)烈，A股科技資產(chǎn)或迎全面重估。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　DeepSeek-R1/V3大幅降低訓(xùn)練/推理成本，推動AI應(yīng)用普惠化。從性能來看，DeepSeek-R1的CoT推理能力比肩ChatGPT-o1，而Janus-Pro-7B模型在多模態(tài)理解和生成能力超越DALLE-3。從成本來看，DeepSeek-R1的預(yù)訓(xùn)練成本約558萬美元，推理成本僅2.2美元/百萬Tokens，其成本僅為OpenAI-o1的3-4%，降幅達(dá)96%。訓(xùn)練方法方面，DeepSeek-R1通過純強(qiáng)化學(xué)習(xí)（RL）和模型蒸餾技術(shù)，在減少參數(shù)量的同時(shí)保持性能；DeepSeek通過定制的PTX優(yōu)化，使系統(tǒng)和模型可以更好釋放底層硬件的性能。大幅降低的成本，結(jié)合DeepSeek開源的策略，我們認(rèn)為DeepSeek有望加速AI應(yīng)用發(fā)展進(jìn)程，大幅提升推理算力需求，并帶動算力芯片、存儲等芯片需求。
　　端側(cè)AI應(yīng)用提速：DeepSeek蒸餾模型加速本地化部署?；贒eepSeek蒸餾的小模型可在端側(cè)加速落地：DeepSeek團(tuán)隊(duì)已開源多個(gè)蒸餾模型，覆蓋從1.5B到70B的全尺寸需求。DeepSeek-R1-Distill-Qwen-7B在AIME 2024競賽中擊敗32B模型，證明了“小體積≠弱能力”；DeepSeek-R1-Distill-Llama-70B推理速度比原版R1快3倍，在GSM8K、HumanEval等基準(zhǔn)上接近頂級閉源模型。我們認(rèn)為DeepSeek R1開源蒸餾功能后（OpenAI-o1不可蒸餾），可極大加速垂直小模型在各個(gè)硬件終端上的應(yīng)用與繁榮，預(yù)計(jì)AIPC、AI手機(jī)、AI眼鏡等產(chǎn)品功能有望得到快速強(qiáng)化，帶動用戶體驗(yàn)。
　　AIAgent應(yīng)用提速：智能駕駛、人形機(jī)器人亦受益DeepSeek的技術(shù)創(chuàng)新。數(shù)字Agent方面，OpenAI于2025年1月23日發(fā)布名為Operator的智能體，可在網(wǎng)頁端為用戶執(zhí)行操作，完成餐廳訂位、購買日常用品、預(yù)訂比賽門票等任務(wù)。物理Agent方面，DeepSeek的系列技術(shù)創(chuàng)新，對于自動駕駛、人形機(jī)器人等高階多模態(tài)處理中，具備很強(qiáng)的借鑒意義。如數(shù)據(jù)增強(qiáng)與合成時(shí)，可以利用DeepSeek合成數(shù)據(jù)來應(yīng)對極端場景；模型處理時(shí)，可以利用DeepSeek的蒸餾技術(shù)降低數(shù)據(jù)依賴；實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理與增量學(xué)習(xí)時(shí)，可以借用DeepSeek流式數(shù)據(jù)處理方式，輔以邊緣計(jì)算、在線學(xué)習(xí)、記憶回放、彈性權(quán)重鞏固等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)自動駕駛中的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理與增量學(xué)習(xí)。
　　DeepSeek面臨西方國家持續(xù)制裁，或?qū)訃a(chǎn)AI供應(yīng)鏈新機(jī)遇。美國國防部、國會、海軍、NASA、德州政府相繼禁止在政府設(shè)備上使用DeepSeek；日本亦緊跟美國腳步，出臺半導(dǎo)體設(shè)備和材料等制裁措施?？紤]到美國將AI視為中美科技競爭的關(guān)鍵領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)美國后續(xù)會出臺更為嚴(yán)格的有關(guān)DeepSeek的限制措施。但國產(chǎn)供應(yīng)鏈加速發(fā)展，根據(jù)智東西報(bào)道，昇騰、摩爾線程、沐曦、天數(shù)智芯已經(jīng)完成對DeepSeek-R1的適配和支持。我們預(yù)計(jì)隨著西方國家對DeepSeek限制的加強(qiáng)，國產(chǎn)AI供應(yīng)鏈需求會進(jìn)一步上升，將帶動國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)投資機(jī)遇。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，中國科技資產(chǎn)面臨產(chǎn)業(yè)趨勢與價(jià)值重估，或?qū)⒂掷m(xù)上漲。DeepSeek加快了AI應(yīng)用落地速度，相關(guān)科技股價(jià)值有望因未來業(yè)績展望樂觀而獲得EPS提升；從資產(chǎn)定價(jià)模型來看，股票的價(jià)值是其未來預(yù)期的折現(xiàn)，DeepSeek加速AI進(jìn)程，有望縮短相關(guān)標(biāo)的未來EPS的折現(xiàn)時(shí)間，兩方面共同推動中國科技資產(chǎn)重估。
　　我們建議關(guān)注：【推理側(cè)算力】瑞芯微、全志科技、恒玄科技、炬芯科技、中科藍(lán)訊、兆易創(chuàng)新、中興通訊、翱捷科技；【存儲】兆易創(chuàng)新、普冉股份；【通信傳輸】樂鑫科技、泰凌微、龍迅股份；【傳感器】韋爾股份、思特威、奧迪威、敏芯股份；【AI端側(cè)整機(jī)】歌爾股份、水晶光電、虹軟科技、華勤技術(shù)、龍旗科技、領(lǐng)益智造；半導(dǎo)體方面，【先進(jìn)制造】中芯國際；【光刻機(jī)概念】茂萊光學(xué)、福晶科技、福光股份、磁谷科技、匯成真空；【半導(dǎo)體設(shè)備】北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技；【設(shè)備零部件】富創(chuàng)精密、先鋒精科、江豐電子、珂瑪科技、富樂德；【先進(jìn)封裝】芯碁微裝、盛美上海、芯源微；【HBM】聯(lián)瑞新材、華海誠科；【EDA & IP】芯原股份、燦芯股份；【先進(jìn)封裝】長電科技、通富微電、甬矽電子；【算力相關(guān)】寒武紀(jì)、海光信息、盛科通信、源杰科技。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期、Agent應(yīng)用不及預(yù)期、國產(chǎn)AI供應(yīng)鏈技術(shù)突破不及預(yù)期、自動駕駛/人形機(jī)器人落地不及預(yù)期、西方國家制裁效果超預(yù)期。