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轉(zhuǎn)債在跟隨正股漲跌的過程中存在一定的規(guī)律性。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和百元溢價(jià)率分別與正股和轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)反向變動(dòng)、正向變動(dòng)關(guān)系，因此在權(quán)益市場(chǎng)上漲過程中轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)“三步走“特征，在權(quán)益市場(chǎng)下跌過程也呈現(xiàn)逆向的“三步走”特征。
　　1.轉(zhuǎn)債估值指標(biāo)與權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)的一般規(guī)律
　　在權(quán)益市場(chǎng)牛熊快速切換時(shí)，一般轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和轉(zhuǎn)債價(jià)格、正股價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系，而百元平價(jià)溢價(jià)率則和轉(zhuǎn)債價(jià)格、正股價(jià)格呈正向變動(dòng)關(guān)系。（1）在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，低平價(jià)偏債型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率反向拉升幅度較大，是主導(dǎo)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和轉(zhuǎn)債價(jià)格、正股價(jià)格呈反向變動(dòng)的主因。（2）百元溢價(jià)率一方面代表整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值水平，另一方面也代表百元平價(jià)附近的平衡型轉(zhuǎn)債的估值水平，平衡型轉(zhuǎn)債在正股上漲階段往往會(huì)拉升溢價(jià)率拔估值，而在正股下跌階段往往會(huì)壓縮溢價(jià)率，因此在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，百元溢價(jià)率和正股往往呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。
　　2.權(quán)益牛市中：轉(zhuǎn)債如何跟漲？ 
　　在權(quán)益市場(chǎng)牛市中，低溢價(jià)率、高平價(jià)的偏股型轉(zhuǎn)債往往是最具彈性的品種，往往會(huì)明顯跑贏全市場(chǎng)和偏債型轉(zhuǎn)債。但是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的上漲并非一蹴而就，整體呈現(xiàn)“三步走“特征：一是上漲初期轉(zhuǎn)債整體”滯漲“，結(jié)構(gòu)上會(huì)從阻力最小的方向擴(kuò)散，尤其是低價(jià)券如果前期折價(jià)較大往往會(huì)率先修復(fù)；二是轉(zhuǎn)債估值拉升貢獻(xiàn)超額收益階段，轉(zhuǎn)債賺錢效應(yīng)整體較強(qiáng)、雙低策略占優(yōu)，當(dāng)然也需要重點(diǎn)防范債市調(diào)整對(duì)偏債型轉(zhuǎn)債的擾動(dòng)；三是偏股型轉(zhuǎn)債跟漲階段，中小盤+結(jié)構(gòu)性牛市中轉(zhuǎn)債的跟漲能力會(huì)相對(duì)更強(qiáng)。
　　3.權(quán)益熊市中：轉(zhuǎn)債如何跟跌？ 
　　權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)入熊市中，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)整體更像其在牛市過程中的“逆過程“：第一階段，低溢價(jià)率、高平價(jià)的股性轉(zhuǎn)債率先跟隨正股下跌，但是偏債型轉(zhuǎn)債和平衡型轉(zhuǎn)債仍有支撐，此階段百元溢價(jià)率有較強(qiáng)韌性。第二階段：如果后續(xù)正股及平價(jià)持續(xù)下跌，轉(zhuǎn)債的高估值也較難獨(dú)自支撐，百元溢價(jià)率會(huì)明顯下臺(tái)階，此階段轉(zhuǎn)債表現(xiàn)會(huì)明顯差于正股。第三階段，如果轉(zhuǎn)債市場(chǎng)信用違約預(yù)期升溫，債底不再具有保護(hù)性，偏債型的低價(jià)券也大幅折價(jià)，疊加權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，此時(shí)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒會(huì)降至冰點(diǎn)，百元溢價(jià)率會(huì)降至15%左右的歷史極低水平，各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均會(huì)大幅壓縮。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)、歸因和總結(jié)的簡(jiǎn)化誤差等。